号外财经：中国经济崛起势不可挡 短期防风险长期当布局

　　《号外财经》

　　文/李万钧

　　美国发动的贸易战难以遏制中国经济的崛起，但如果一旦衍生为金融战则会对中国经济产生严重伤害。这也正是我们看清问题实质、避免恐慌的根本所在。

　　中美贸易战正式开打，正如此前商务部所言，美国是“损人不利己”，中国是“不得不反击”。 《号外财经》认为，贸易战是中国发展所面临的外部困境的集中体现，而从内部因素看，中国经济的转型和复苏呈现向好趋势。长期看中国的崛起是不可遏制的，但短期，美国瞅准机会出击，中国被动 “迎战”，大国较量将是持久战，作为国民和投资者看清长期趋势的同时，短期不可盲目乐观。

　　对市场的分析大致从经济基本面、技术面、资金面、情绪面四角度分析。《号外财经》认为，在宏观经济利好的前提下，短期暴跌给投资者创造了一个中长期布局的好机会，但系统性风险之下需要极为谨慎，不可轻易出击，投资者可以把更多精力放在行业研究和个股遴选上，市场趋稳、价位合适再行出击。让我们综合各方信息，做一些简要分析。

　　中国经济崛起不可遏制，短期经济转型和基本面向好。中国经济进入中低速健康增长，经济结构转型成效显著，这个判断已经是共识。最新数据显示，作为中国经济核心的国有经济保持良好态势，其中央企盈利水平创历史同期最好水平。据国资委披露，1-5月央企累计实现营业收入11万亿元，同比增长9.8%。1-5月累计实现利润总额6859.4亿元，同比增长22.1%，比1-4月效益增速加快2.9个百分点；5月份当月实现利润1551.9亿元，月度利润创历史同期最好水平。约六成企业效益增幅超过10%。

　　中国不会走日本的老路，中国经济转型已经取得成效，并非严重依赖出口的外向型经济，贸易战所涉及出口规模影响有限。

　　这种担忧，主要因为当前中国经济和上世纪八十年代日本经济的颇多相似之处：都是第二大经济体且与美国紧密联系，出口主导型工业化演进，对美贸易顺差，低端制造业转型，金融高杠杆，房地产泡沫，等等。

　　可喜的是，中国40年改革开放经济发展，在本届政府的“排雷”工作早早拉开大幕。经济结构转型成效显著；供给侧改革卓有成效，推进钢铁、煤炭等行业良性发展；制造业向高端制造、“智造”升级，从中国制造向中国服务逐步迈进；金融去杠杆、地方债问题尽管艰难，但也在解决中。

　　当前的美国发动的贸易战，其对中国经济的实质影响有限，但战略影响和金融影响不可小觑，当前股市暴跌就是集中体现。而反过来看贸易本身，提醒众多慌不择路跑路的投资者要理性对待，毕竟踩踏事件的发生对都会都不是好事。

　　让我们看看中国经济中的贸易成分。根据国家统计局和海关总署披露数据，2017年国内生产总值(GDP)达到827122亿元，比上年增长6.9%。2017年，我国货物贸易进出口总值27.79万亿元人民币，比2016年增长14.2%。其中，出口15.33万亿元，增长10.8%；进口12.46万亿元，增长18.7%；贸易顺差2.87万亿元，收窄14.2%。

　　从以上数据可以看出，我国出口占GDP比例为18.53%，从历史数据看，2007年时这一比例为34.3%，可以看出，中国经济对贸易的依赖度较低，而且出口在经济中的占比呈现持续下降态势。再看贸易战影响，2017年中国出口折算成美元为2.26万亿美元，500亿美元贸易额占到出口额的2.21%。

　　由此判断，贸易战直接影响有限，但长期风险、金融风险需要引起重视，对具体涉事企业的风险则是直接甚至致命的。

　　技术失灵，情绪失控，短期仍有继续下探风险。有市场人士已经将当前下跌定义为股灾，当前的市场已经陷入系统性风险，市场普遍的心理点位3000点在贸易战恐慌中轻松击破，短期形成的上证2871点可能并非底部，仍有再次下探风险。是的，端午小长假后的千股跌停，市场踩踏，这何其相似。

　　再看资金面，短期是游资与正规军的博弈，长期资金会趁机选择布局优质资产，货币政策不会单纯放水，定向降准体现货币政策趋势。

　　从股市的资金面看，市场资金持续流出，抛盘累计严重，尤其是一些直接涉及美国出口个股、绩差股、技术风险个股等持续下跌。但从实际情况分析，能跑路清盘的多为游资，正规军不可能在短期内出清，当前环境下再出来砸盘也受限制。

　　货币政策方面，市场分析认为，央行向市场单纯放水的可能性很小，宽松的货币政策不会有，但有准对性的市场资金调剂已经成为出现了。昨日国务院的定向降准应该只是个开头。

　　这次定向降准，不但是支持中小企业，也是去金融杠杆的重要举措。6月20日，国务院常务会议部署进一步缓解小微企业融资难融资贵，持续推动实体经济降成本。会议指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行，加强政策统筹协调，巩固经济稳中向好态势，增强市场信心，促进比较充分就业，保持经济运行在合理区间。

　　目前仍有几个风险值得投资者警惕。

　　1，上市公司解禁潮将给市场带来巨大抛压，尽管不会有大范围抛售，但对个股形成压力。根据此前招商证券统计，6月分限售解禁规模超过4000亿元，其中主板、中小板、创业板解禁规模分别占比68.2%、19.6%、12.2%；首发解禁、定增解禁占比为66.8%、33.2%。

　　2，上市公司股权质押“爆仓”风险已经很严重了。招商证券的统计数据显示，A股上市公司股权质押对应的市值规模4.68万亿。截止2018年6月15日，跌破预警线的市值达到4049亿，跌破平仓线的市值达到7319亿，如果所有个股再下跌10%，跌破平仓线的市值将会增加1799亿。很显然，端午节后的市场暴跌，已经让更多股权质押的上市公司再次露出底裤。接下来，按游戏规则的被动增加质押或被动抛售，甚至上市公司控制权变更，将接踵而至。

　　3，大规模IPO或CDR发行可能对市场造成的吸血效应。监管层可能放缓如CDR这样较大影响的资本市场创新尝试和巨无霸级别的IPO。

　　从历史上看，在市场极度动荡时期，监管层会暂停证券市场较为复杂的创新和IPO、再融资等一系列动作。如2007年至2008年全球股灾时，就延迟了早已经计划推出的股指期货，同时IPO、再融资也迟迟没有放开。当前，小米集团CDR发行暂停，就是将监管层向市场释放的一个信号，投资者可以视为利好。同时，重量级的IPO也有可能放缓，但IPO暂停不大可能出现。2018年以来，A股市场对新兴经济的支持力度很大，所谓的“独角兽”IPO大放绿灯，但未见到如BATJ这样企业的身影，而一些创新试点企业或国企上市，融资都是大规模的， 如工业富联（富士康）IPO融资规模270多亿元，对市场造成一定资金压力。

　　4，房地产巨大的吸金效应。房地产市场对经济的影响大家有目共睹，一方面对中国经济发展作出巨大贡献，另一方面当前房地产泡沫和巨大的吸金效应，已经损害到了经济。房地产带来的财富效应，国民恐慌性的抢购房子，让资金流向房地产，房地产也成为最大的消费品。上市公司卖房救业绩屡见不鲜，创业不如炒房，企业也将资金变着法子投向房地产。这样如何技术创新，又如何科技兴国呢？

　　总体来看，股灾进行时，市场仍有持续下探风险；贸易战尽管实际影响有限，但对经济和金融的影响不可小觑，资金面和情绪面堪忧；长期看，中国经济崛起不可阻挡，金融去杠杆一旦完成，经济发展将打开向上空间。磨刀不误砍柴工，投资者短期应严防冲动、切记盲目出击，在市场动荡之时，正是甄选行业和个股的好时机，以便做好中长期布局的准备。