基金经理对后市不悲观 重点关注三大主线

来源：上海证券报

近期A股市场波动较大。一批资深公私募投资经理对于后市却并不悲观。他们认为，不管市场如何波动，要知道关键时刻应该做什么，即通过深入的基本面研究，选出优质的好公司。在他们看来，优秀企业最终会穿越周期，创造出巨大的阿尔法收益。

目前来看，估值底基本成为一致预期，但金融去杠杆及外部摩擦仍在继续，这意味着，“磨底”过程会较长，今年下半年乃至明年上半年，是耐心收集优质公司筹码的阶段。

对于后市的投资布局，基金经理主要遵循三大主线：其一，被低估的金融、地产等龙头公司；其二，受经济周期影响较小的消费和医药；其三，长期战略性布局科技创新的成长龙头股，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的回归。

估值底成共识

据业内一位基金经理统计，从历史数据来看，目前A股估值已经低于2016年2月沪指2638点时的估值。如果从市净率来看，则基本接近沪指2000点左右的水平。

如果进行纵向比较，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，上证综指目前估值12倍PE，已大幅低于美国道琼斯工业平均指数的24倍PE。放眼全球主要资本市场来看，A股市场已经被低估。

一位资深的私募投资经理感慨，自2015年6月以来，A股市场个股跌幅中位数已经超过70%，这是较为明显的底部信号。他坦言，愿意去承担一些短期波动，因为一些个股已经具备非常好的“性价比”。

长信基金权益投资部总监叶松判断，市场处于底部区域，“磨底”过程会较长，今年下半年乃至明年上半年，应该是耐心收集优质公司筹码的阶段。

白马股有望率先演绎估值切换

不少基金经理认为，当前白马股估值已经较为便宜，有望率先演绎估值切换行情。

长信基金的总经理助理安昀认为，白马股的盈利相对更可测，因此，白马股的估值切换应该会比较顺畅。

金融行业方面，一些大行的估值已经降至0.8倍PB，隐含了较为悲观的预期。安昀认为，大行的风险可控，从绝对收益的角度看，未来存在比较确定的估值修复空间。

长期看好消费与科技创新

受经济周期影响较小的医药和消费股，再度成为资金“抱团”的方向。事实上，就长期而言，消费和科技创新，依旧是基金经理眼中值得战略布局的方向。

“从2016年下半年开始，信息技术产业对GDP增量的贡献率稳步提升，中国经济结构已经出现了较为明显的调整。”沪上一家基金公司权益部投资总监认为，未来A股更大的机会，还是在新能源、半导体、5G等板块的成长股龙头上。

谈及对科技成长股标的的选择，叶松表示，电子领域里，消费类电子的国产替代进程接近尾声，但还有很多领域的国产替代进度会逐渐加快，下一轮行情的主流资产还在陆续登场过程中。

事实上，如果仔细梳理，不少细分行业的龙头公司都已具备长期投资价值。一位有着20多年投资经验的外资投资经理观察到，有很多跟互联网相关的行业，中国已领先于全球。中国在制造价值链中越来越往高附加值攀升，华为、小米、OPPO、VIVO的手机，跟苹果手机相比差距越来越小，大疆无人机占全球市场的60%，这在以前都是很难想象的。中国的高附加值产品将越来越多，新经济的表现也越来越强，这些都是正在发生的事实。

沪上一位基金经理表示，对于创新产业的前景仍然看好，贸易摩擦增强了我国扶植创新产业的紧迫性。但就基金操作来看，在布局创新产业时会更深入去了解，以避开许多“伪科技”企业。

融通基金的基金经理张延闽坦言，其管理基金的组合目前在科技板块的配置不足，接下来会利用市场调整择机增加比例。