新债券大王：特朗普政府可能正在重犯此前引发“大萧条”的错误

杰夫·冈拉克

近来，有“新债券大王”之称的杰夫·冈拉克(Jeff Gundlach)频爆惊人言论，他在今年4月称大宗商品即将大爆发，且这种爆发不是30%的涨幅，而是100%或200%甚至是400%的暴涨。

他还发出警告称，特朗普政府可能正在重新犯下此前引发了“大萧条”的错误；对中美两国之间贸易紧张形势的升级表示“这不是件好事。”

初出茅庐

冈拉克出生并成长于纽约布法罗市郊区，所以他也被称为草根出身的“新债王”，但他有着成功的“基因”，他的祖父在上世纪“咆哮的20年代”是一名股票经纪人，而且冈拉克在中学里是一名“学霸”，SAT（学术能力评估测试）数学考试上几乎拿到满分。高中毕业后，拿到助学金进入达特茅斯大学，并拿到数学和哲学双学位。

本可以成为一名哲学教授的冈拉克，在看了哲学家路德维希·维特根斯坦的著作之后, 放弃了这个想法。“维特根斯坦是一位具有数学头脑的哲学家，他的整个理念是，哲学只是些丝毫没有任何作用的言语，就像是一只苍蝇飞进瓶里，找不到出路。生命的意义是什么？这听起来像是一个问题，但并没有任何意义。”

于是，冈拉克进入耶鲁大学继续攻读理论数学博士学位。进入耶鲁大学后，兴趣广泛的冈拉克还担任了学校乐队鼓手，而且他还发现自己对于摇滚乐的兴趣远远大于对数学的兴趣。

生性洒脱的冈拉克在耶鲁的第二年便辍学了，搬到洛杉矶当了一名摇滚鼓手，去追逐音乐梦想。但是乐队平庸的表现，使他不得不又找了份推销保险的兼职来维持生计。

偶尔一次，冈拉克在一个电视节目中看到介绍说投资行业薪酬待遇最高，于是为了获得高额的薪酬，他决定在投资行业申请一份工作。

虽然毫无投资行业经验，但冈拉克还是翻开黄页，找到“投资管理公司”的名录，挨个打电话去碰运气，最后幸运地得到了美国西部信托公司（Trust Company of the West，TCW）的面试机会。最终，凭借其出众的数学才华打动了西部信托公司，得到了一份在债券部门做研究助理的工作。

通过自己擅长的数学知识，及在工作实践中积累掌握的交易技巧，冈拉克很快胜任了自己的工作，并开始逐渐崭露头角，4 年后被任命为新成立的抵押债券部的负责人。冈拉克曾自豪地表示，“我有一种天赋，能看透市场的本质。”

自立门户

2005年，46岁的冈拉克被西部信托公司任命为首席投资官，到2009年，在该公司达到1100亿美元的管理资产中，他负责管理其中的约700亿美元。仅仅是2009一年他的年薪就高达4000万美元，实现了当初进入这个行业取得高薪酬的“理想”。

更让其声名鹊起的是，冈拉克曾正确预料到2007年美国住房市场即将崩溃， 并提前布局，大幅降低了风险，保住了收益，其所管理的基金成为西部信托的旗舰产品。并且在 10 年间，冈拉克所管理的基金打败了晨星评级中 98% 的基金，冈拉克成为西部信托备受推崇的投资明星。

但是“不和谐”的情绪也在酝酿，西部信托被法国兴业银行收购后，冈拉克等高管仅仅获得一些附认股权证的公司债券，冈拉克的不满情绪开始显露，尽管其对西部信托贡献巨大，但终究只是个打工仔，没有公司股份，也无法掌控自己的命运。

想要更多权力的冈拉克，在没能如愿当上西部信托公司CEO后，开始考虑其他选择。几家竞争对手对冈拉克展开疯狂拉拢，其中包括西方资产管理公司和PIMCO（太平洋投资管理有限公司），根据后来的文件，PIMCO曾经计划把其视为当时的“债券之王”比尔·格罗斯的潜在接班人。

然而，在2009年12月一个周五的股市收盘后，西部信托公司先行解雇冈拉克，而且为了防止机构投资者带着钱与冈拉克一起撤离公司，西部信托公司同时还收购了同城的债券投资管理公司——都市西部资产管理公司。

冈拉克团队成员在第二周的星期一早上来到公司时，才得知公司变化的消息，虽然西部信托承诺大幅加薪，但冈拉克的40名亲信集体离职。在一个月之内，不愿再受制于人的冈拉克自立门户成立了双线资本。

开业仅仅一年后，双线资本旗下资产管理规模就达到了70亿美元，凭借团队的投资业绩持续跑赢大市，双线资本的资产规模也迅速攀升，公司成立仅两年后，其资产管理规模便达到 500 亿美元。

债王之争

与此同时，冈拉克与格罗斯的“债王”之争也甚嚣尘上，当时格罗斯在PIMCO管理数千亿美元的债券基金，已称霸债券市场数十年。

但是由于管理资金规模过大，格罗斯管理的 PIMCO 总回报基金的回报率一路走低。2011 年，由于对利率走向判断失误，错失美国国债的反弹回升，PIMCO 总回报基金的回报率仅 4.2%，位列行业第 87 名，而冈拉克的旗舰基金 “总回报基金 ” 回报率达到 9.5%。

2014年与PIMCO核心高层出现隔阂的格罗斯曾拜访冈拉克，希望能和冈拉克合作，在双线资本运营一只 “不受约束的 ” 债券基金，规模要求 2000 亿美元。

冈拉克回忆当时见面时格罗斯对其说 “我是科比·布莱恩特，而你是勒布朗·詹姆斯。我有五枚冠军戒指，你有两枚，但你或许正在朝五个冠军的道路迈进，而且你还有时间。”

但最终双方并没有达成共识，此后格罗斯跳槽至总部位于丹佛的股票投资管理公司骏利资本，运营一只资产规模为 8000 万美元的共同基金，规模只有其在 PIMCO 所掌管总回报基金规模的万分之三。

格罗斯从 PIMCO 离职之后，债王之争的结果已经毫无悬念，冈拉克成功封为“新债王”。