荀玉根：A股龙头效应越发显著 市值越大公司业绩越好

本文源自:金融界网站

海通证券：荀玉根

核心结论：①截止7月14日，中小创业绩预告基本披露，18年中报预告/18Q1中小板净利累计同比21.0％/19.8％，中小板指为28.4％/20.3％，整体保持高增长。②18年中报预告/18Q1创业板净利累计同比为11.3％/28.8％，创业板指为9.8％/33.8％，21家权重高的公司合计为12.9％/22.8％。③在预告披露率超50％的行业中，计算机、轻工制造、石油石化中报净利润同比较一季报增速加快，医药、建材、基础化工保持较高增速。

中小板业绩较好，创业板增速下滑

——18年中报预告分析

截止7月14日，披露2018年中报业绩预告的公司共2110家，中小板、创业板基本披露完毕，主板披露率为25.1％。业绩预告显示，中小创业绩保持较高增长。

1、18年中报预告中小板净利同比21.0％，保持高增长

18年中报中小板净利累计同比为21.0％，预计18年为18％。目前中小板共有911家公司，其中906家已披露中报预告，披露率为99.5％。由于每个公司中报预告的净利润是一个区间，我们取其上下限的算术平均值近似代替为中报的净利润值，由此进行后续的所有分析。以披露中报预告的公司为样本，2018年中报中小板全体（不含券商，下同）归母净利累计同比为21.0％，而18Q1/17Q4为19.8％/20.2％，2018年中报中小板指归母净利累计同比为28.4％，而18Q1/17Q4为20.3％/29.4％。考虑到今年宏观经济全年预计前高后低，结合2010-2017年期间中报净利润占全年比重均值，推算2018年中小板全体、中小板指净利累计同比分别为18％、22％，目前PE（TTM，整体法，下同）分别为30倍、27倍，对应的PEG分别为1.6、1.2。

18年中报中小板权重股净利累计同比为36.3％，剔除苏宁易购为14.6％。在中小板指100家成分股中，选前21家权重之和达51％的公司作为权重股，计算得到2018年中报中小板权重股净利累计同比为36.3％，而18Q1为15.8％。对比之下，中小板非权重股净利累计同比为17.1％，而18Q1为21.8％。由于苏宁易购公告出售阿里巴巴股票获利大幅上修半年报业绩预告，若剔除苏宁易购后，则18年中报中小板权重股归母净利累计同比为14.6％，而18Q1为15.3％，可见在剔除苏宁易购后，中小板权重股和非权重股业绩增速相当。

2、18年中报预告创业板净利同比11.3％，较一季报回落

18年中报创业板净利累计同比为11.3％，预计18年为14％。目前创业板共有728家公司，已经全部披露中报预告。以披露中报预告的公司为样本，2018年中报创业板全体归母净利累计同比为11.3％，而18Q1/17Q4为28.8％/-16.4％，2018年中报创业板指归母净利累计同比为9.8％，而18Q1/17Q4为33.8％/-39.8％，整体上创业板业绩增速较一季报回落。从单季度净利润亏损家数看，二季度创业板亏损家数为227家，占比为31.3％，而一季度亏损家数仅为95家，占比13.1％，这就导致业绩增速回落。考虑到今年宏观经济全年预计前高后低，结合2010-2017年期间中报净利润占全年比重均值，推算2018年创业板全体、创业板指净利同比分别为14％、10％，目前PE分别为52、40倍，对应PEG分别为3.7、4.0。

18年中报创业板权重股净利累计同比为12.9％，结构上权重股业绩更优。在创业板指100家成分股中，选前21家权重之和达50％的公司作为权重股，计算得到2018年中报创业板权重股净利累计同比为12.9％，而18Q1为22.8％。对比之下，创业板非权重股净利累计同比为9.0％，而18Q1为33.2％。由于光线传媒一季度投资收益贡献主要利润，若剔除光线传媒后，18年中报创业板非权重股净利累计同比为5.0％，而18Q1为21.3％。可见创业板权重股业绩比非权重股更好些。

3、结构上，龙头业绩更优

计算机、轻工、石化和纺服中报预告业绩较一季度好转。以披露中报预告公司为样本，发现披露率较高的行业业绩如下：计算机18Q2/18Q1归母净利累计同比（披露率）为15.7％/-4.6％（79％），电子元器件为15.1％/33.9％（73％），机械为24.2％/39.1％（71％），通信为-126.2％/59.2％（71％），建材为97.8％/165.7％（70％），基础化工为51.6％/51.9％（70％），电力设备为12.5％/33.6％（65％），轻工制造为24.9％/-1.4％（64％），农林牧渔为-56.3％/-3.3％（63％），医药为33.0％/37.6％（62％），传媒为19.6％/39.4％（62％），家电为25.9％/36.5％（61％），石油石化为183.3％/156.0％（58％），纺织服装为24.1％/24.0％（53％），国防军工为25.3％/29.9％（52％），建筑为19.5％/26.5％（52％），钢铁为172.4％/152.9％（50％）。可见，在预告披露率超50％的行业中，计算机、轻工制造、石油石化中报净利润同比较一季报增速加快，医药、建材、基础化工保持较高增速。

市值越大业绩往往越好，A股龙头效应显著。目前A股共有2110家公司披露中报业绩预告，以这些公司为样本，当前总市值在0-50亿公司归母净利累计同比为1.5％，50-100亿元公司为15.4％，100-200亿元公司为47.5％，而200亿元以上公司为41.0％。可见，市值越大的公司业绩往往越好，A股市场的龙头效应越发显著。

风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。