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硬件公司的魔咒,Sonos可能还是躲不过

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华盛证券华盛证券 2018-08-15 10:20:21 1100
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硬件公司的魔咒,Sonos可能还是躲不过


文作者General Expert,由华盛学院达里奥编译,为您带来智能硬件新星——Sonos公司的投资分析。

硬件公司的魔咒,Sonos可能还是躲不过

行情来源:华盛证券

嘴上说是软件公司,核心还是硬件

Sonos是世界领先的家庭智能音响制造商,8月2日在美国上市,发行价15美元,上市首日大涨32%,市值达到20亿美元。但是,公司此前宣布的IPO价格区间为17-19美元,最终15美元的发行价格让公司管理层很不满意。对此公司CEO表示,Sonos不仅是一家硬件公司,也是软件公司。

实际上,笔者认为公司的软件属于满足音箱运行的基础性软件,而核心软件——智能语音交互助手却掌握在互联网巨头手上。目前公司产品使用的是亚马逊的Alexa,同时产品还将兼容谷歌的语音助手。核心软件的缺失证明公司仍然是一个硬件为主的公司,随着智能音箱的发展,公司在面对掌握语音助手的互联网巨头时将更加被动。

硬件公司魔咒,GoPro的前车之鉴

美国股市中的硬件上市公司都经历股价下跌、盈利下滑的魔咒,代表性的是摄像头公司GoPro,营收增长率和运营利润率走势见下图:

硬件公司的魔咒,Sonos可能还是躲不过

资料来源:YCharts,华盛证券

在市场竞争加剧后,GoPro的营收出现负增长,并且失去盈利能力。对比来看,Sonos和GoPro都是各自硬件市场的先发者和主要玩家,并且公司所处的高端智能音箱市场也面临竞争,其中苹果已推出HomePod,谷歌也将在今年发布高端音箱Home Max。而相似的是,GoPro也曾为摆脱纯硬件公司印象,推出媒体内容变现业务,但是产生收入不佳。有GoPro的前车之鉴,公司的未来发展值得投资者注意。

今年业绩增长有限,估值高于其他硬件公司

根据公司招股书,2018财年上半年营收增长为18%,对比去年的10%提高了8个百分点,但是18财年Q3的营收增长预计同比下跌7%,如下图:

硬件公司的魔咒,Sonos可能还是躲不过

资料来源:公司招股书,华盛证券

如果Q4营收增长按照18%计算,全年营收增长率为12.5%,公司2018年PS为1.62倍;即使按照全年18.2%的营收增速计算,公司18年PS为1.52倍,远高于GoPro的0.72倍和Fitbit的0.91倍,在硬件公司中相对较高,具体见下图:

硬件公司的魔咒,Sonos可能还是躲不过

资料来源:雅虎财经,华盛证券

结语

虽然公司自身有软件技术,但核心的语音助手掌握在互联网巨头手上,所以公司作为硬件公司处于弱势。同时,公司的发展路线与GoPro相似,并且估值相对硬件公司较高,所以需要投资者谨慎看待。

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本文由【华盛通app-新浪集团旗下港美股服务平台】特约提供


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