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本轮人民币汇率波动有哪些不一样

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百川解盘百川解盘 2018-08-17 12:00:20 1755
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2018年6月以来,人民币兑美元汇率出现一轮比较快速的走弱,并且与股票市场的调整相互影响和相互加强,有观点将本轮汇率波动与3年前的811汇改相提并论。通过观察3年来人民币汇率的走势发现,本轮人民币汇率的波动呈现以下5个新特点:


  1、人民币汇率强弱互见,整体呈现双向波动的态势。2018年以来,人民币汇率曾经在2月和3月份均触及过6.26-6.27的阶段高位,而在8月初到达6.88的年内低位,波动率上升,有强有弱。但是2015年汇改后,人民币汇率基本上是从汇改初期的6.21,一路走低到2017年初的6.96,期间未曾出现过持续转强的趋势。


  2、本轮人民币汇率走低的速度快,一定程度上体现汇率弹性的提升。本轮人民币汇率从27日高点的6.2596,走低到813日低点的6.8767,下降的幅度达9.7%,仅经历124个交易日。而2015年汇改后,人民币从2015810日高点的6.2097,走低到201713日低点的6.9557,下降幅度12%,共经历了341个交易日。



  3、人民币有效汇率有升有降。从20175月底至20186月中下旬人民币有效汇率指数由92.53上升到98.11,上升5.7%20186月中下旬后开始快速回落,至81日回落到92.33,为该指数201511月创立以来的低点。而20158月汇改之后,人民币有效汇率指数一路走低,从创立初期高点的103.17,到20177月低点的92.53,两年时间下降11.5%



  4、201873日之前,离岸人民币汇率的走势并未明显领先和超越在岸,显示离岸做空的头寸准备不足。这一点与20158月汇改后,离岸市场的走势远远领先在岸市场,离岸市场做空和唱空人民币的声音甚嚣尘上的情况,有显著的不同。


5、央行退出外汇市场的“常态式”干预,汇率波动更多由市场因素决定。




从以上比较可见,当前这轮人民币汇率走弱与2015年至2016年的情形有许多不同之处,其背后原因如何呢?


根据中国人民银行的表述,中国实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。这其实就是决定人民币汇率走势的三个因素:外汇市场供求、篮子货币汇率和央行对人民币汇率的管理或者说政策态度。这三个因素既是人民币汇率的决定因素,也是理解当前人民币汇率呈现以上5个新特点的关键。



第一,央行的汇率政策意图旨在充分发挥市场供求的作用,但也并非不关切人民币汇率走势。

第二,篮子货币汇率走势对人民币汇率影响显著。

第三,外汇市场供求对汇率影响的基础性作用越来越强,外汇需求得到一定释放,外汇供给渠道得到拓宽。


中国资本市场开放度提升,国际投资者行为的变化对人民币汇率在产生日益重要的影响。国际投资者的行为相对多变,证券项下国际资本流动的速度较快,必然提升人民币汇率的波动性,升也可能升的急,贬也可能贬的快,这是资本市场开放的必然结果,也可以说是本轮人民币汇率波动的多个原因中与2015年和16年最大的不同之处。


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