永辉超市2018年上半年增收不增利，都是新零售惹的祸？

8月17日晚间，永辉超市披露了半年报，2018年上半年实现营业收入343.97亿元，同比增长21.47%；净利润9.33亿元，同比下降11.54%；扣非净利润为8.26亿元，同比下降20.33%。

从半年报中粗略看去，造成净利润同比下跌的直接因素系报告期内计提了3.44亿元的股权激励费用。剔除该项支出，永辉超市净利润同比增幅约为21%，不过依然明显低于2017年、2016年同期57.57%、27.19%的增幅。

在股权激励之外，导致永辉超市净利润下跌的关键因素便是门店增加，使得营业成本同步快速增加。

财报显示，2018年上半年，永辉超市的经营活动产生现金流量净额同比大幅度减少了49.79%，主要系本期支付给职工及为职工支付的现金增加及新开业门店支付的各项费用增加所致。

报告期内，永辉超市增加云超门店45家，闭店3家；新增永辉生活店96家，闭店11家；新增超级物种19家。

门店的快速扩张，致使永辉超市的费用率快速上涨，同比上升4.15个百分点。其中，销售费用同比上涨43.97%至4.72亿元，管理费用亦同比大幅上涨75.91%，至13.90亿元。

其中，2015年-2017年的三年间，永辉超市的销售费用率分别为15.13%、14.55%、14.42%，呈明显的递减态势。2018年上半年，该数字增长为15.91%。门店扩张造成的成本上涨，对永辉超市的影响可见一斑。

值得注意的是，“云超”主要是涉及红标店、绿标店，是永辉的传统超市门店；而永辉生活店、超级物种则是新零售业务所涉及门店，与永辉生活app业务共同构成“云创”板块。此外，永辉超市还有两项业务，分别为原有总部职能部门及事业部重组而成的“云商”，以及主营金融业务的“云金”。

财报显示，云超业务收入326 亿元，同比增速19%，利润14亿元，同比增长29%；云金业务完成金融收入同比增长130%，实现盈亏平衡。

而作为永辉超市近来主推的云创业务板块，虽然营收同比增加594%至9亿元，但净利润却为-3.89亿元，对上市公司的影响为-1.9 亿。

长期处于亏损的新零售业务

2017年1月1日，永辉正式推出“超级物种”，这被业界认为是对标阿里旗下盒马鲜生。永辉的新零售业务便由此进入了大规模扩张阶段。

据永辉超市2017年年报中呈现的2016-2020年战略发展纲要显示，未来永辉超市将新开Bravo店135 家、超级物种100家、永辉生活店1000家。永辉超市发展新零售业务的决心可见一斑。

数据显示，截至2017年底，超级物种共覆盖9大城市，门店总计27家；进入2018年，开店速度更是大增，仅上半年就新开出19家超级物种。

截至目前，永辉超市在新零售业务方面门店分别有永辉生活285家、超级物种46家。

可惜的是，新零售业务一直处于亏损中。

作为新零售业务运营主体的永辉云创科技有限公司，成立于2015年5月，注册资本10亿，其创始人为永辉超市实控人之一张轩宁。

据永辉超市2018年半年报显示，永辉云创报告期内亏损达3.89亿元，2017年同期的亏损仅为9016.77万元。同时，报告期内，其经营活动现金流量为-3.75亿元，而上年同期则仅为-1.66亿元。

事实上，永辉超市2017年年报披露，截至2017年底，永辉云创亏损为2.67亿元；而2016年同期，其亏损额仅为1.16亿元。

由此来看，自推出新零售业务以来，永辉云创的亏损额度在不断增加，一直处于“烧钱”的状态。上述数据显示，永辉云创经营活动现金流量从2016年的近3000万元，到2017年底的-2.66亿元，2018年上半年，又进一步扩大至-3.75亿元。

持续的亏损，除了不断开设新门店对营业成本的巨大压力之外，永辉生活尚不及预期的毛利率也是一个关键因素。此前在年中券商沟通会议上，永辉方面表示，永辉生活目前毛利率不到20%，而其目标毛利率为25~30%。

值得一提的是，2017年10月中旬，永辉超市的四大创始元老兼高管离职。公告称，高管离职系个人原因及为继续支持公司成为更开放型的公众公司及科技型零售企业，更好地服务社会及为股东创造更大的价值，各辞去公司董事或副总裁职务。

有分析指出，这些高管离职，或许正是因为已经跟不上新零售发展步伐。

新零售概念走高，高管纷纷套现

不过，虽然新零售业务处于亏损状态，但却吸引来了腾讯。

2017年底，与阿里展开新零售布局大战的腾讯，瞄准了永辉超市。2017年12月12日，腾讯宣布斥资42.15亿元入股永辉超市，取得5％股权，并且对永辉云创司进行增资，取得其15％的股权，在新零售领域广泛布局。

事实上，早在12月8日，便有消息称腾讯将重金布局永辉超市的新零售品牌超级物种，当日永辉超市股价在10分钟内直线封涨停，并在中午时段宣布停牌。截至停牌，永辉超市股价为9.78元，总市值936亿元。

这一利好消息，让已经在2017年股价从4.81元/股持续上涨至9元/股以上的永辉超市，再度迎来一波股价攀升，股价稳定在10元/股，较年初实现了股价翻倍。

永辉超市这一涨势在2018年初得到了延续，股价最高涨到12元/股以上，总市值突破千亿。

然而，就在凭借新零售概念，股价节节攀高的时候，永辉超市高管开始减持，其中甚至有其实控人的身影。

据东财Choice数据显示，2018年1月22日，永辉超市实控人之一张轩松，减持了其持有约1.66亿股永辉超市股份，占公司总股本的1.74%，减持参考市值约为18.8亿元。值得注意的是，此次减持完毕之后，张轩松手中已不再持有永辉超市的流动股份。

5月份，永辉超市还有两位股东完成了减持，减持参考市值合计约8.4亿元。

另外，值得一提的是，腾讯逾40亿对永辉超市的入股在2018年2月份完成，具体方式是由永辉超市的实控人张轩松、张轩宁与腾讯方面签署股权转让协议。

转让完成后，张轩松、张轩宁合计持有上市公司22.48%的股份，仍为永辉超市实控人。