五矿资本（600390）中长线投资观点

五矿资本（600390）股价目前在净资产之下，股价从6月19日的7.51元到9月7日7.76元，三个月的横盘时间已构成底部，只要国內外不出其它不利A股因素，此股应是中长期投资者分批介入时期。若下周向上突破8.04元，就可加仓待8.50元左右换手波段操作，波段操作可运行到10元下方，10元以上压力巨大。若下周持续横盘或向下，可大胆介入。

我们给予“增持”评级，目标价10元，公司中期分红每10股派1.98元，以17年净利润测算，分红率达到30%。信托、租赁和证券公司净利润分别增长30%、7%、80%，驱动公司净利润持续增长，外贸金租资产减值计提相对保守，下半年计提减少有望带来业绩释放。维持公司2018-20年EPS 0.76、0.94、1.10元。

信托业务结构进一步优化，租赁资产减值计提过于保守，后续有望形成业绩释放。

1)18H1五矿信托净利润8.1亿元，同比增长30%，信托规模较年初下降6%至4879亿元，集合信托占比提升至55%，较年初增长372BPS，业务结构持续优化。

2)18H1外贸金租净利润3.3亿元，同比增长7.4%，租赁资产余额达到618亿元，较年初增长9%。18H1公司计提减值准备4亿元，我们测算拨贷比达到3.9%，高于2.5%监管要求，在不良率(18H1为0.39%)低于同业的情况下公司计提相对保守，后续计提减少有望带来业绩释放。

3)五矿证券18H1营收和净利润分别同比增长41%、80%，大幅优于证券行业平均水平(净利润降40%)，预计五矿证券受益于债市向好带来投资收益增长。

业绩持续增长可期，估值具有安全边际。公司17年初配套募资149亿元相继注入各金融子公司，增资和机制改善将推动后续业绩持续增长，预计ROE将稳步提升，估值具有安全边际。

催化剂：子公司业绩实现超预期增长，金控布局进一步深化。

* 仅供参考！不构成具体投资建议！

**股市有风险，投资需谨慎！！！

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