南方乳业冲刺北交所，全产业链筑牢竞争壁垒，营销网络扩张打开增长天花板

本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜

4月30日，贵州南方乳业股份有限公司（下称“南方乳业”）正式提交注册，在资本化道路上迈出了关键一步。

南方乳业集乳制品、乳饮料的研发、生产、销售以及奶畜养殖于一体，主要产品包括各类低温乳制品（巴氏杀菌乳、发酵乳、低温调制乳）、常温乳制品（灭菌乳、调制乳）、含乳饮料、其他乳制品及生鲜乳等。过去两年，当乳品行业整体陷入增长乏力、利润下滑的困境时，南方乳业却交出了逆势增长的答卷，彰显出难得的业绩韧性。

此次IPO募资，南方乳业将重点投向自有牧场建设与营销网络升级，既体现了经营管理层深耕主业、坚守长期主义的发展理念，也为公司打破区域局限、打开长期增长天花板奠定了坚实基础。作为贵州乳业的绝对龙头，南方乳业的逆势成长之路，不仅是区域乳企高质量发展的生动样本，更折射出细分赛道的潜在机遇。

“贵州奶王”盈利能力逆势提升，打造西南乳业高质量发展标杆

在贵州省乳业竞争中，南方乳业早已奠定了不可撼动的龙头地位，这源于其数十年的深耕积淀与持续经营的能力提升。即便在行业下行周期中，该公司也实现了盈利能力的稳步升级，成为西南乳业高质量发展的标杆。

南方乳业成立于2017年，但旗下核心品牌“山花牛奶”的历史最早可追溯至1953年，七十余年的品牌积淀，让其在贵州市场拥有了深厚的消费者基础，逐步成长为地方性特色乳品生产龙头企业。

从市场份额来看，南方乳业的龙头地位愈发稳固，市占率持续稳步提升。根据国家统计局相关数据测算，2024年末贵州省常住人口3860万人，人均奶类消费量6.71千克，据此计算全省奶类市场消费量约为25.90万吨；而2024年南方乳业在贵州省内的常温与低温乳制品销量合计达18.15万吨，市场占有率约为70.06%，较2023年的67.84%提升了2.22个百分点。更重要的是，贵州省人均奶类消费量仍远低于全国平均水平，这意味着公司在省内市场仍有继续增长的潜力。

依托稳固的市场龙头地位，南方乳业在行业下行周期业绩表现依旧亮眼。2021—2025年，该公司营收规模从13.26亿元增长至18.39亿元，年复合增长率达到8.52%；净利润从1.43亿元增长至2.19亿元，年复合增长率达到11.24%。

值得注意的是，Wind数据显示，2024—2025年，乳品行业（申万三级）的营收同比增速分别为-7.80%、-1.83%，净利润同比增速更是大幅下滑87.03%、37.04%。而在行业整体承压的背景下，南方乳业同期营收同比增速分别为0.66%、1.21%，净利润同比增速分别为2.81%、8.63%，强劲的业绩韧性，充分彰显了该公司扎实的经营功底与核心竞争力。

净利润增速显著高于营收增速的背后，是南方乳业盈利能力的持续增强，而这一成果的取得，离不开其在产品矩阵高端化与差异化上的持续发力。招股书显示，通过持续深入的市场分析与精准的产品定位，南方乳业不断推出适应市场需求的新产品，培育了“山花”“花都牧场”“花溪老酸奶”“贵草”等多个知名品牌，不仅为该公司树立了良好的品牌形象，更赢得了一批具有高品牌忠诚度的消费群体。

产品结构的持续优化，直接推动南方乳业毛利率的稳步提升。2023—2025年（下称“报告期”），南方乳业的整体毛利率从24.44%提升至29.78%，三年累计提升5.34个百分点。其中，收入占比超六成的常温乳制品，毛利率从23.69%持续攀升至28.78%，成为该公司营收与利润的重要支撑；而作为其毛利率最高的产品，低温乳制品的毛利率从27.22%提升至32.65%，同时收入占比也从33.79%提升至35.44%，高端化、差异化的产品矩阵，不仅提升了产品溢价能力，更成为该公司盈利能力持续增强的核心驱动力。

全产业链筑牢核心竞争壁垒，品质与成本控制坚守长期主义

区域乳企的护城河，不止在于品牌知名度，还在于供应链的深度与效率。南方乳业正是通过构建覆盖上游养殖、中游加工、下游销售的全产业链模式，筑起了一道竞争对手难以逾越的壁垒。

具体来看，在上游奶源端，南方乳业拥有8个现代化牧场，其中6个牧场已投入使用，旨在保障供应稳定与品质可控。随着核心牧场圈的形成，南方乳业获得了养殖良种奶牛的条件。为了让更多消费者能享用到优质鲜奶、提升“山花牛奶”的品质，该公司自成立起不断从澳大利亚、新西兰引进优质高产荷斯坦奶牛及娟姗奶牛。截至报告期末，南方乳业娟姗奶牛存栏数超过900头，荷斯坦存栏数超过1.8万头。荷斯坦奶牛和娟姗奶牛是全球公认的品质优良的奶牛品种，其中娟姗奶牛产出的奶源蛋白质含量目前可达4.0g/100ml、乳脂含量可达4.6g/100ml以上，大幅提高了山花牛奶乳制品的质量，让消费者能享用到欧盟标准的优质新鲜牛奶。

在奶源成本控制方面，南方乳业同样走在行业前列。该公司龙岗牧场、德联牧场和陇黔牧场已投入使用“精准饲喂系统”，通过无线通讯和互联网技术，在牧场操作现场、管控电脑与管控中心之间实时交换全混合日粮配方及执行状况数据，实现了饲料库存、饲料成本、营养摄入等方面的精确管理。这套“数字牧场”系统最终实现了精准拌料、精准投料、拌料误差分析、投料误差分析、数据智能分析、饲喂效果评估、饲喂流程优化，从而科学有效地控制成本。

在中游生产与质控端，南方乳业以自主生产为主，将科学的生产标准、严格的考核指标与生产过程6S管理相结合，实现了生产计划与流程的精细化管理。同时，该公司建立了从原料采购到终端销售的全链条质量控制体系，严格遵循ISO9001、HACCP等国际标准，并实施食品安全追溯制度，历次市场抽检均合格，为区域品牌信任度的建立奠定了坚实基础。

此外，南方乳业高度重视技术研发，累计掌握了17项自主研发的核心生产技术，研发的独特生产、包装装置和工艺技术，推动产品品质逐步向国际一流水平靠拢，凭借核心技术推出了多款受市场欢迎的创新产品与优质产品。

下游物流与渠道端的优势，更是南方乳业区域壁垒的核心支撑。经过多年深耕，该公司的营销网络已实现贵州全省88个县政区和100%乡镇市场的全覆盖，销售渠道渗透到全省上万家便利店、小卖部和超市，支撑起其“送奶上户”等差异化服务，而这正是其区域壁垒的物理核心。

另外，低温乳制品对冷链配送要求极高，冷链配送能力直接决定产品质量的稳定性与消费者认可度，南方乳业依托长期合作的第三方物流企业，构建了覆盖贵州全省的冷链物流配送体系，并逐步向湖南、四川、重庆、广西、云南、广东等周边区域拓展。通过持续完善冷链物流体系，该公司实现了乳制品从生产到终端的快速、高效配送，既保证了产品的时效性，也进一步提升了核心竞争力。

此次IPO募资，南方乳业将继续加码自有牧场建设，进一步加固全产业链竞争护城河。对于乳品企业而言，奶源是核心资源，持续稳定的生鲜乳供应是企业具备竞争优势、实现长远发展的关键。

为了保证奶源的稳定性供应，此次IPO，南方乳业拟募资4亿元用于威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目，在该公司现有奶源自供规模的基础上，拟在贵州省威宁县观风海镇建立奶源生产基地，引进优质奶牛，进一步提升自有奶源占比。项目建成后，牧场奶牛存栏数可达到10000头，年产鲜奶约55270吨。

此次加码自有牧场，不仅是保障奶源供应的必然选择，更是南方乳业应对奶源价格波动、实现品质与成本双重控制的重要举措，充分体现了管理层坚守长期主义、深耕主业的发展理念。

稳步对外扩张积聚成长势能，募资项目打开长期增长天花板

尽管省内市场份额遥遥领先，南方乳业并未就此止步。恰恰相反，该公司正在稳健推进“由内向外”的扩张战略，并在省外市场和电商渠道上积攒了可观的成长势能。

在省外市场拓展方面，南方乳业采取稳健推进的策略，以贵州市场为核心，逐步辐射湖南、四川、重庆、广西、云南、广东等周边省市，目前已取得初步成效。报告期内，该公司省外市场收入从6447.25万元增长至7043.2万元，年复合增长率达到4.52%。随着扩张战略的持续推进，省外市场已成为该公司重要的增长潜力点，为后续业绩增长提供了新的支撑。

在渠道创新方面，南方乳业在强化传统线下渠道建设的同时，大力拓展新零售业态，积极布局电商渠道，成为打破地域局限、实现省外市场突围的重要利器。目前，该公司已在天猫、京东、淘宝、拼多多、抖音、美团优选等主流网络平台建立“山花牛奶”网络店铺，同时延续“送奶上户”的服务优势，实现牛奶从乳品厂直接配送到消费者家中，打通了产品直达终端的最后一公里。

与传统渠道相比，电商渠道的增长势头更为迅猛，报告期内，南方乳业电商渠道的收入从4909.9万元增长至6684.75万元，年复合增长率高达16.68%。凭借电商渠道的广泛覆盖，“山花牛奶”正逐步走出贵州，被更多省外消费者熟知和认可。

南方乳业着眼于全国市场的长远发展，此次IPO募资中，部分资金将投向营销网络建设，进一步助力该公司突破区域局限、开拓全国市场，打开长期增长天花板。

具体而言，南方乳业将通过募资增加自建冷链物流车辆、支持经销商增设冷库，强化低温供应链保障体系，为低温产品省外扩张提供支撑；同时精细化运营渠道终端，扩大产品覆盖广度与深度，加强品牌宣传推广，建设自营专卖店和加盟店，持续提升品牌全国知名度。

从行业环境来看，南方乳业的扩张战略恰逢其时。随着中国消费者收入水平与健康意识的不断提升，人均饮奶量及乳制品摄入量逐步增加，乳制品市场拥有广阔的发展空间。

据第三方咨询机构研究统计，2024年中国乳制品市场零售规模约为5216.70亿元，预计2026年将达到5966.60亿元，宏大的人口基数与广阔的下沉市场，为乳制品企业提供了可观的市场潜力。在此背景下，南方乳业加大营销网络建设投入，持续推进省外扩张与渠道创新，有望充分把握行业发展机遇，实现年销售收入的持续增长，从区域龙头逐步向全国性乳企迈进。

从提交注册到即将登陆北交所，南方乳业正处于从“区域龙头”向“公众公司”跃迁的关键节点。稳如磐石的基本盘、持续提升的盈利能力、全产业链构筑的竞争壁垒，以及步步为营的对外扩张，共同勾勒出一家地方乳企的成长韧性。而此次IPO募资投向，清晰地指向了该公司的长期战略：在品质上做深，在市场上做宽。随着IPO进程的推进，南方乳业有望在资本市场的助力下，打破增长瓶颈，实现更高质量的发展。