【得梁财经】股市天黑了.曙光却在恒指期货代理

　　昨天股市再次上演大跌行情，上证指数暴跌2%，再次跌破了2800点，而深证成指跌的更惨，已经创出了盘中新低，因为房地产是整个股市的重灾区，像万科这种龙头已经创出了调整新低，比最高点跌去了一半。

　　有人问，为什么如此跌跌不休呢？

　　第一，人民币快速贬值，昨天在岸人民币贬值过了6.85，离岸人民币更是跌到了6.88，眼看可能就要破7了，两个月的时间，人民币贬值幅度接近了10%，这是资本承受不起之痛。我们之前就写过一篇文章，人民币贬值不止，股市就会下跌不止，因为我们特殊的结售汇制度，人民币外升就会内贬，所以人民币升值10年，楼市涨了10年，而当他外贬，肯定要内升，也就是说国内的人民币更少了，资金压力更大了，钱也就更贵了，所以最后就是对资产价格形成明显的压力。包括房地产股票和债券都会有压力，这其中房价反应比较慢，而债券则有央行的货币流动性对冲，但股市反应则会比较直接而且明显，甚至放大了人民币贬值的预期，所以如果人民币继续这么快速贬值下去，那么股市还会下跌。

　　第二，经济定调，坚决遏制房价上涨，这次表态过于强烈，一下扭转了投资市场的预期，大机构跟散户不一样，他们对政策的领悟更透彻，比如马云就说过，怎么看政策，你就看他是不是会反复的说，如果他只说了一遍，你可以不必上心，可能只是说说而已，但如果他在一个时间反复的强调一个事，即使短期内没有改变，中长期他一定会把它扭转过来，甚至很可能是矫枉过正。举个例子同样是房子，2000年我们房改前后，那会政策就鼓励大家去买房，当时谁听了？没人理会，房子不是都分配吗？为什么还要自己买？结果人家反复的鼓励购买商品房，终于在5年以后房价开始涨的一塌糊涂，还有之前的八项规定，大家也就觉得说说而已，但后来调查组在全国各地到处检查，这让很多人因此丢了职务，他们都说，没想到会这么严格。我们这几年反过来了，一直在强调房住不炒，反复说的事，即使现在没改变，将来一定会不断加码，结果就是矫枉过正。所以机构已经读懂了政策意图，认为房地产的秋天都结束了，所以都在抛售地产股，未来一段时间，地产股的业绩可能会快速的变脸，这种强周期板块，会越跌估值越高。而地产带动了全国40几个行业，比如建材，水泥，家电，家装等等，房地产不好，这些行业的预期也就变坏了。所以我们看到即使连格力这种大白马也开始跟着暴跌。未来这些行业都会表现很差，业绩出现滑坡是不可避免的。

　　第三，去杠杆仍在继续，学界和投资界对于去杠杆一直就有分歧，有人认为现在经济很差，企业基本上已经无以为继，如果继续去杠杆，不让银行贷款，那么业绩压力就会更大。企业经营与资金成本有直接关系，如果资金成本不尽快降下来，企业的业绩就改善无望，甚至只会更糟。但从实际中我们看到，减肥都是很痛苦的。虽然我们高喊了好几年，但实际上企业端杠杆率并没有明显下降。还是接近160%，甚至远不如居民端加杠杆的幅度明显，所以证明尽管企业已经苦不堪言，但是效果十分有限。我们平常减肥也是一样，又是挨饿，又是跑步折腾了几个月，发现体重一斤都没有下来，此时你该怎么办呢，继续坚持还是放弃？我们选择了坚持，因为企业高杠杆让我们坐立不安，金融风险巨大。所以继续去杠杆，其实就是在杀股市的预期。大家一想到未来还要过苦日子，企业业绩转好无望，自然也就预期更差。

　　第四，外部环境影响，确实最不确定的就是外部，而且不断有坏消息传来，让我们的对外进出口变化太大。这块已经成为了惊弓之鸟，甚至机构们现在也是一脸懵逼，想做价值重估，都不知道该如何下嘴，所以只能先减仓观望。

　　综合来看，股市就是预期的反应，现在是内忧外患，目前坏消息居多，所以股市就开始超预期下跌，但这往往也是底部的特征，那就是会放大利空，而忽略利好和基本面。市场不是由价值主导，而是进入了由情绪主导的阶段，越想越可怕，所以就拼命地杀跌踩踏，但其实恐怖都是你想出来的，现实并没有那么糟糕。起码从二季度预计来看，我们的上市公司盈利并没有那么糟糕。基本上能够保持20%的增速，二市场的整体估值已经来到了15倍以下，所以现在在别人一片悲观的时候，我们反倒应该乐观一点。你不是一直后悔之前的2006年，2014年和2016年的底部没上车吗？现在就又给了你一次上车的机会，你为什么又不敢了呢？说白了还是觉得这次不同了，华尔街有句名言，这次不同了，是世界上最为昂贵的一句话。做投资就是这样，他是人和人的竞争，永远是少数人赚钱，所以站在群众和情绪的对立面上，你才有赢的机会，而你如果站在群众堆里，那么对不起，你只能当韭菜，一点机会都没有。

　　日本泡沫期间的经济反应，看看日本当年的大崩溃，再看看现在的楼市和股市，应该你会有全新的认识。达利欧的核心思想就是，一切现实问题，都在历史中上演过，你现在之所以对股市恐惧又或者对房地产盲目乐观，就是因为对历史一无所知。

　　【股市天黑，向往光明的所在：恒指期货代理】

　　恒生指数是香港蓝筹股变化的指标，亦是亚洲区广受注目的指数。同时，它亦广泛被使用作为衡量基金表现的标准。恒生指数是以加权资本市值法计算，该指数共有五十支成份股（目前为33支）。该五十支成份股（目前为33支）分别属于工商、金融、地产及公用事业四个分类指数，其总市值占香港联合交易所所有上市股份总市值约百份之六十五左右。

　　◆恒生指数定义

　　a、一般定义：鉴于香港股市日益受到注目，其相关对冲工具的需求亦不断上升，香港期货交易所早于一九八六年五月推出恒生指数期货合约，随后于一九九三年三月亦推出恒生指数期权合约。于一九九七年度，恒生指数期货的成交量达世界第六位。该股市指数期货合约是根据恒生指数及其四项分类指数：地产、公用事业、金融及工商而定。合约分为四个月份，即当前月、下一月、以及后两个季月，当前为4月，则合约分为4月恒指、5月恒指、6月恒指、9月恒指，4月合约现金交割之后，则合约变化为5月合约、6月合约、9月合约、12月合约，之后循环反复。合约价值则等于合约的现行结算价格乘以五十港币。当月合约交割日为每月倒数第二个交易日。结算日则为每月的最后交易日。

　　b、主要作用

　　期货合约是买卖双方的一份承诺。买入（沽出）货合约的人士，必须在日后某个指定的日期，以预先厘定的价格买入（卖出）所挂钩的资产（例如股票、指数等）。不论所挂钩的资产的价格日后如何变动，投资者都必须履行期货合约中的责任。恒生指数期货合约（简称期指)是衍生工具之一，可让投资者透过持有「短仓」（即沽出合约），从而对冲正股下跌的风险。此外，预期股市上升，投资者亦可借着持有期指「长仓」（即买入合约）而进行具方向性投资。

　　运用期货对冲风险，旨在减轻因相关现货市场的价格波动而产生的风险。假设投资者手上持有一篮子恒指成分股。如他在期货市场沽出适量的期指，一旦股价下跌，他在现货市场所持的股票虽然亏蚀，但因为他沽出了期货，在期货市场所得的盈利能够弥补在股票市场的亏蚀。

　　c、主要特点

　　不管是经验丰富还是一般的投资者，可同样透过买卖恒生指数期货及期权合约，就三十三支指数成份股作出投资。由于本地投资者及国?性投资者均视恒生指数为量度本港股市及投资组合表现的指标，因此投资者一直沿用恒生指数期货及期权合约作买卖和风险管理。

　　1.高成本效益：恒生指数期货及期权合约能提供成本效益更高的投资机会。投资者买卖恒生指数期货及期权合约只须缴付按金，而按金只占合约面值的一部份，令对冲活动更合乎成本效益。

　　2.交易费用低廉：每一张恒生指数期货及期权合约相等于一篮子高市值的股票，而每次交易只收取一次佣金，所以交易成本比较买入或沽出该组成份股的交易成本为低廉。

　　3.结算公司履约保证：正如其他在期交所买卖的期货及期权合约一样，恒生指数期货及期权合约现正由期交所全资拥有的香港期货结算有限公司（结算公司）登记，结算及提供履约保证。由于结算公司作为所有未平仓合约的对手，因此结算所参与者之间将毋须承受对手风险。这保证不会推及至结算所参与者对其客户的财务责任。因此投资者须小心及慎重选用经纪进行买卖。

　　d、产品特点

　　⒈以港元为货币单位

　　⒉最低波幅为一个指数点

　　⒊每张合约价值为指数点乘以港币50元

　　⒋可供买卖的合约月份为即月，下月及之后的两个季月

　　⒌合约以现金结算

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