宇树科技登陆科创板：从“AI概念”到“规模量产”，人形机器人进入价值验证时代

本文来源：时代周报 作者：管越

近日，A股“人形机器人第一股”宇树科技（688836.SH）正式登陆上交所科创板，标志着中国具身智能产业发展迎来一个重要的产业里程碑。

宇树科技的上市不仅是一家公司的资本事件，更意味着人形机器人赛道从此拥有了本土资本市场的定价参照，行业正式进入以真实交付能力和商业化落地为核心的价值验证阶段。

上市首日，宇树科技开盘报1100元/股，较发行价150.80元暴涨629.44%，盘中总市值一度触及4449亿元，截至收盘仍涨460.34%。不过，上市后数个交易日，公司股价出现阶段性回调。

就前沿硬科技赛道而言，上市初期的股价波动是市场多方博弈的正常现象。尤其在缺少本土同赛道上市公司作为参照时，市场更容易受到情绪层面的影响，出现短期的非理性波动。

对于投资者而言，区分短期股价波动与企业真实产业价值，或许是理解宇树科技这只新股更为理性的视角。

宇树科技的核心价值，不在于上市首日的涨幅数字或短期的市值高低，而在于其作为全球为数不多实现人形机器人规模量产并持续盈利的头部企业，所具备的真实产品交付能力与商业化落地能力。这些基本面因素，才是支撑企业长期发展的根本。

产业拐点：人形机器人从技术验证迈向规模化交付

回望人形机器人的发展历程，过去十年间，行业长期处于“技术秀肌肉”的阶段：机器人在展会上翻跟头、踢足球、走猫步，观众鼓掌，媒体拍照，然后机器人被装回箱子运回实验室。彼时的人形机器人更像是科技公司的“技术名片”，而非真正具备商业价值的产品。

变化始于2023年。随着大模型技术的突破，具身智能成为AI落地的重要载体，人形机器人被赋予了“AI物理终端”的全新定位。资本、技术、人才加速涌入，行业进入发展快车道。

根据北京赛迪出版传媒与中国电子报联合发布的《2025年人形机器人市场研究报告》，2025年宇树科技人形机器人出货量超5500台，对应全球市占率约32.40%，在出货量和市场占比两个维度均居全球第一位。

中国企业在这一轮产业浪潮中占据了先发优势。工业和信息化部数据显示，2026年上半年，我国研发的四足机器人占全球销量份额接近70%，人形机器人整机产品达400余款、超全球半数。

这种优势的取得，得益于中国完整的制造业供应链体系。建银国际研报指出，头部机器人企业供应链国产化率已达90%，从关节电机、谐波减速器到结构件、传感器，绝大部分核心零部件均可在国内完成配套。本土化供应链优势使得中国企业能够以更低的成本、更快的速度实现产品迭代与规模量产。

技术路线的演进同样深刻。

早期人形机器人的“智能”主要依赖预编程，只能完成设定好的动作；如今，随着VLA（视觉-语言-动作）模型、WMA（世界模型-动作）模型等具身大模型的发展，机器人开始具备理解自然语言指令、适应陌生环境、自主完成复杂任务的能力；应用场景也在从科研教育、文化表演，向企业导览、智能巡检乃至工业产线逐步渗透。

业内普遍认为，2026年是人形机器人的“规模化交付元年”或“场景验证元年”，虽然距离大规模商用仍有距离，但产业方向已经明确。

值得注意的是，在行业整体向好的背景下，赛道内部的分化也客观存在。

目前国内人形机器人赛道聚集了数十家企业，其中不少公司在一级市场获得了较高估值，但真正实现人形机器人产品规模化销售的企业仍属少数。部分企业的产品仍停留在样机展示或小批量试用阶段，核心技术上尚未形成明显的领先优势，距离稳定的商业化落地尚有距离。

正如宇树科技董事长、总经理兼首席技术官王兴兴所言，当下具身智能行业整体仍处在发展早期，“类似于早年家用电脑的起步阶段”，设备适配陌生环境的泛化能力仍需要全行业从业者携手共同提升。

但不可否认的是，产业拐点已至，人形机器人正在从“能不能做”的技术问题，转向“能不能用好”的商业化问题。

宇树样本：规模量产与持续盈利构筑基本面护城河

在人形机器人的产业变迁中，宇树科技是一个具有标志性意义的样本。

宇树科技的成长，首先体现在产品迭代与真实交付能力上。

其成立于2016年，总部位于杭州。成立之初，宇树科技聚焦四足机器人研发，先后推出Go系列、A系列、B系列产品。公司招股说明书称，其四足机器人业务连续多年位居全球市场份额第一，累计销量超3.3万台。

2023年，宇树科技自研量产首款全尺寸通用人形机器人H1，正式切入人形赛道；随后又推出G系列、R系列产品，形成覆盖四足机器人与人形机器人的完整产品矩阵。

从量产进度来看，2025年宇树科技人形机器人出货量已超5500台，而同期绝大多数海外及国内友商仍处于小批量试产或内部验证阶段——Figure AI交付量约150台，优必选全尺寸人形机器人销量约1079台。在全球主要人形机器人厂商中，宇树科技的量产交付规模处于领先位置。

在全球主要人形机器人厂商中，宇树科技的量产交付规模处于领先位置。

业绩层面，宇树科技是全球少数实现规模化盈利的人形机器人公司。

2023年至2025年，宇树科技营收从1.59亿元增长至16.99亿元，三年复合增长率达226.78%；扣非归母净利润从2023年亏损1802万元，到2025年盈利5.91亿元，在2024年跨过盈亏线后一年内实现大幅增长。同期主营业务毛利率亦由44.22%增长至60.13%。

从行业整体来看，亏损仍是当前人形机器人企业的普遍状态。

优必选2025年净亏损7.9亿元，越疆（02432.HK）2025年亏损约8404.7万元，乐聚智能过去三年累计亏损1.7亿元且亏损幅度连年加大，云深处科技2025年刚实现扭亏、扣非净利润约1512万元。

在当前赛道内多数企业仍处于研发投入期、尚未形成稳定收入与利润来源的背景下，宇树科技的商业化落地能力构成了其区别于同行的核心基本面特征。

盈利的背后，是全栈自研带来的技术迭代速度和成本控制双重优势。

宇树科技坚持全产业链技术自研，构建了覆盖硬件、软件与算法的完整技术体系，从关节电机、减速器到核心算法均实现自主研发。

全栈自研的价值不仅在于摊薄单位制造成本，更关键的是赋予了公司快速的产品迭代能力——由于核心模块均掌握在自己手中，宇树科技能够根据市场反馈和技术进展，快速完成从算法优化到硬件升级的全链条迭代，人形与四足机器人在关节驱动、机械结构、软件算法等核心模块实现技术复用，大幅缩短了从研发到量产交付的周期。

王兴兴在IPO路演中表示，全栈自研与规模化生产增强了公司与上游供应商的议价能力，也使得公司能够以更快的响应速度推进产品迭代。

根据招股说明书，宇树科技此次IPO募集资金将主要投向智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发和智能机器人制造基地建设四大项目。其中，制造基地建成后将形成年产7.5万台人形机器人和11.5万台四足机器人的设计产能，相较2025年人形机器人超5500台的出货量，产能提升13倍以上。

这一产能扩张并非盲目冒进，而是基于对全球人形机器人市场需求增长的前瞻性预判——高工机器人产业研究院预计，到2030年全球人形机器人出货量将突破100万台，五年复合年增长率超120%。13倍的产能提升，既体现了管理层对行业长期增长的信心，也为公司在即将到来的规模化交付阶段抢占市场份额奠定了产能基础。

站在人形机器人产业变迁的视角来看，宇树科技的上市不是终点，而是行业进入价值验证阶段的一个新起点。

当市场的目光从"概念故事"转向"真实交付"，从"估值想象"转向"业绩兑现"，真正具备规模量产能力、持续盈利能力和技术迭代速度的企业，将在行业分化中脱颖而出。

短期股价的起伏终将归于平静，而人形机器人产业的长期叙事，才刚刚翻开新的一页。宇树科技已经用过去十年的成长证明了自己的量产与盈利能力，而下一个十年，它或许将在更广阔的全球市场和更丰富的应用场景中，证明人形机器人真正的产业价值。