存款降息支撑息差企稳

2024年以来，随着资产端重定价压力逐季好转，负债端对息差的贡献也逐渐体现。存款利率下调效能释放叠加主动负债成本下行，推动负债端对上市银行息差的支撑，且禁止“手工补息”有望进一步规范银行揽储市场的竞争，从而降低行业存款成本。

本刊特约 方斐/文

2024年上半年，商业银行实现净利润12574亿元，同比增长0.4%，增速环比一季度下降0.3个百分点。从净利息收入和非息收入表现来看，商业银行上半年规模增速放缓、息差环比持平，净利息收入增长继续承压。

在实体有效需求不足、监管引导优化供给的双重压力下，2024年以来,银行资产规模增速持续放缓。截至6月末，商业银行总资产达370万亿元，同比增长7.28%，与2023年、2024年一季度相比分别放缓3.68个百分点、1.86个百分点。2024年上半年净息差环比一季度持平于1.54%。

银行上半年净息差环比企稳，负债端贡献逐渐显现。2024年二季度行业净息差为1.54%，环比持平；随着负债端贡献的作用日益凸显，预计2024年年内下行压力逐季减轻；从2024年来看，资产端重定价压力逐季好转，负债端对息差的贡献也逐渐体现。存款利率下调效能释放叠加主动负债成本下行，推动负债端对上市银行息差的支撑，且禁止“手工补息”有望进一步规范银行揽储市场的竞争，从而降低行业存款成本。

存款成本拐点向下

2024年，在存贷两端双向挤压的背景下，银行息差面临较大的下行压力。2024年以来，虽然信贷利率延续下行态势，但存款成本亦拐点向下，银行息差压力有望出现明显缓解。

受需求放缓的影响，贷款利率仍位于下行通道。从政策端看，二季度首套与二套个人住房房贷款利率下限全面取消，1年期与5年期LPR年内累计分别下降10BP与35BP。

以工商银行为例进行测算，2023年6月以来，LPR降息将导致2024年二季度-2025年一季度各季贷款收益率分别下降5BP、4BP、4BP、7BP。从信贷市场端来看，2024年以来新发放贷款利率延续下行态势创历史新低，其中，个人新发放贷款利率下降幅度高于LPR，意味着除LPR外，贷款定价加点下行也会进一步降低贷款收益率。究其根本，有效信贷需求偏弱导致贷款端下行幅度大于LPR。

随着前期多轮存款挂牌利率下调、高息揽储产品下架等利好逐步释放，负债成本率已进入下行通道。从2024年一季度的数据来看，上市银行计息负债成本率较年初下降5.4BP。分类型来看，国有大行、股份制银行、城商行、农商行的计息负债成本率较年初的降幅分别为4.2BP、6.8BP、6.9BP、12.4BP。

4月，监管整改”手工补息”,静态测算下，预计此举对国有大行、股份制银行2024年净息差的平均提振幅度为1.5BP、3.7BP。7月，在LPR调降后银行立即开启新一轮存款降息，其中，活期存款挂牌利率普遍调降5BP，一年期定期存款利率调降10BP，两年期及以上定期存款利率下调20BP。静态测算下，预计有望提振国有大行、股份制银行、城商行、农商行2024年净息差的幅度分别为1.8BP、1.6BP、1.5BP、1.5BP，计息负债成本率未来仍有较大下行空间。

目前来看，现阶段存款成本改善主要源于以下三个因素：第一，2024年二季度治理“手工补息”补齐存款成本管控短板，化解对公存款成本的刚性；第二，2023年12月及2024年7月，两轮力度较大的存款降息重定价效果明显；第三，2022年三季度、2023年二季度及2023年三季度，三轮存款降息重定价依然有效。

受多种因素的影响，前三轮存款降息对存款成本压降效果并不明显。2022年9月至2023年9月，国有大行先后三轮调降存款挂牌利率，但存款成本不降反升。

根据东海证券的分析，银行存款成本不降反升主要有以下三方面的原因：第一，居民住房支出与消费倾向下降、企业投资与回款变弱，存款定期化加剧；第二，存款利率市场化改革进程慢于贷款，在利率传导处于靠后位置，前三轮存款降息节奏较慢、幅度较小；第三，存款一般采用固定利率定价，重定价一般要等存款到期后，中长期存款重定价周期超过一年（中长期贷款定价规则一般是LPR+固定加点，重定价周期一般在一年以内），对存款成本的压降效果滞后于贷款。

不过，随着成本管控短板补齐、多轮重定价叠加，银行存款成本有望明显下降。以工商银行为例，测算治理“手工补息”及多轮重定价叠加将会明显降低存款成本，对息差的支撑能够对冲LPR重定价并略有盈余。

具体来看，若执行到位，治理“手工补息”将明显促进2024年二季度存款成本率的改善，保守测算改善幅度为5BP。2024年7月与2023年12月两轮存款降息覆盖品种广且长端降幅更为明显，预计2024年二季度-2025年一季度期间累计分别促进存款成本率改善5BP与3BP。2022年9月-2023年9月，三轮存款降息重定价依然有效，预计将在2024年二季度-2025年一季度期间累计促进存款成本率改善5BP。

上市银行首份中报对以上测算方向有所佐证，南京银行2024年上半年总体存款成本率较2023年全年明显下降，其中，此前刚性较强的对公活期存款成本率受益于治理“手工补息”下降更为明显。

银行息差压力放缓

受多空因素交织的影响，未来银行息差仍将在低位徘徊。一方面，2024年年内，银行息差压力放缓较为确定，主要受益于以下三个因素：1.存款重定价支撑较为明显；2.同业负债利率明显下行；3.中小银行信用风险压力下监管层对银行净息差持呵护，未来存贷降息同步性有望保持。

另一方面，未来银行息差仍受多个潜在因素的压制：1.2024年二季度以来，定期化再度加剧；2.部分受降息影响的存款或寻找新的方向以缓冲降息的影响，如用较高利率的其他品种存款或他行存款进行替换；3.制造业PMI位于荣枯线之下指向信贷需求较弱，且现阶段汇率对货币政策的约束松绑，年内贷款利率或仍有下降空间。

综合考虑上述多种因素的影响，存款降息对银行息差的支撑作用逐步显现，虽然下降幅度会有所放缓，但受资产端需求偏弱的影响，未来一段时间，银行息差仍将在低位徘徊。

数据显示，2024年上半年，商业银行净息差为1.54%，环比持平。从各类银行表现来看，国有大行净息差环比收窄1BP至1.46%，股份制银行、农商行环比上升1BP至1.63%、1.72%，城商行环比持平于1.45%。判断净息差阶段性企稳主要得益于存款成本的改善和负债端积极因素的持续积累。

这些积极因素主要包括以下三个方面：1.随着定期存款逐步到期重新续作，过去两年存款挂牌利率下调效果加速显现；2.二季度，监管整顿银行存款“手工补息”推动部分国有大行存款成本改善；3.银行主动管控通知存款、大额存单等高收益率产品。

可以说，正是由于负债端加强成本管控，对2024年上半年银行净息差环比持平于1.54%功不可没。

展望2024年全年，银行净息差仍然承压，但在负债成本的管控的背景下，预计降幅收窄。考虑到当前有效信贷需求偏弱，稳增长政策存在加码可能，新发放贷款利率尤其是按揭贷款利率仍有下行压力；叠加债券投资利率低位置换，2024年全年资产端收益率延续承压。

但考虑政策层对银行息差的呵护态度，存贷款同步降息，银行持续加强负债成本管控，负债成本降低有望缓释息差下行压力。从负债结构来看，由于存款利率降低导致的存款流失及存款定期化、长期化等结构性变化的影响有待进一步观察。

现阶段，经济基本面对银行板块的影响依然积极：房地产、城投等重点领域风险担忧缓解，当前银行板块安全性高于一季度的低位；随着提振消费等政策的加码，利于银行经营环境的改善。

上半年，商业银行盈利保持稳健，信贷投放进入高质量发展阶段，规模增速预期内放缓，净息差环比持平，资产质量指标平稳。展望2024年全年，在有效需求不足的背景下，银行规模扩张整体放缓；资产端利率仍有下行压力，基于此息差仍承压；但考虑存款成本改善进程加快，2024年全年息差降幅预计同比收窄；量缩价减之下，银行业绩增速短期难言改善。但在目前政策呵护银行息差、地产政策优化和地方化债的推进之下，银行重点领域不良贷款压力边际改善，行业息差和业绩超预期下滑概率较低。

（作者为资深投资人士）

本文刊于08月24日出版的《证券市场周刊》