沪深300目标5300点！高盛为什么看好A股？

高盛维持中国股市“超配”评级，认为A股的投资价值优于H股，并将沪深300指数12个月目标上调至5300点。

按今日沪深300指数收盘报4951点计算，目前仍有约7%的上涨空间。

两天前，高盛在题为《保持航向》（Stay the course）的研究报告中指出：短期A股表现将显著优于H股，并非简单的估值判断，而是根植于两大市场指数结构与全球资本“弃软就硬”再配置浪潮的深刻背离。

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A股盈利增长预期上调至20%

高盛将中国A股2026年盈利增长预测从此前的16%上调至20%，而市场一致预期已经达到23%。这一上调的核心驱动力来自PPI（工业生产者出厂价格指数）的转折。

“PPI在经历了长达41个月的通缩后，于3月首次转为同比上涨0.5%，这标志着中国工业部门进入盈利扩张新周期。”报告指出。

值得注意的是，高盛认为政策面的明确支持、叠加居民部门充裕的超额储蓄，以及A股目前约4%的股东总回报率，构成了资金向股市配置的三重共振。

对于外国投资者而言，A股还有一个独特的优势：通过互换协议（Swap）进入A股市场的境外投资者，目前可以赚取正向的融资利差，这使得做多A股的风险/回报比呈现出极佳的正向非对称性。

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H股存结构性压力或落后A股

尽管H股估值看起来更具吸引力，但高盛警示了一个结构性陷阱——MSCI中国指数中高达37%的市值集中在泛软件相关科技股上，而当前全球资金的偏好非常明确：重仓科技硬件，抛售软件。

数据清晰地展示了这一偏好的市场影响：MSCI中国指数前十大软件相关科技股年初至今平均下跌15%。

“这些中国离岸软件巨头必须交出极其强劲的盈利答卷，才能重新获得资金青睐。”高盛在报告中预测，这可能要到今年晚些时候才会发生。

相比之下，A股的指数结构天然契合本轮全球科技风格切换。沪深300指数中，电子行业权重已升至15.83%，电力设备达9.24%，硬科技和高端制造的占比持续提升，与全球资金流向高度契合。

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HALO vs LAHO：重轻资产的再定价

高盛在这份报告中对比了HALO vs LAHO的投资分析框架。

HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence）即重资产、低折旧。报告认为，这类资产的核心特征是拥有稀缺、难以复制的物理产能（网络、基础设施、长周期工业资产），其敞口不仅限于AI，还延伸到更广泛的战略资本支出，包括国防、电力/电网升级、造船等工业供应链。

LAHO（Light Assets, High Obsolescence）即轻资产、高折旧。与HALO资产相反，这类资产更容易被AI替代冲击。软件和IT服务的盈利能力和长期估值都面临压力，而一些曾经的轻资产赢家为了不被淘汰，更要大幅增加投入，结果把“轻资产”的优势都稀释没了。

高盛通过这一对比，对当前市场正在发生的风格切换进行解释。

“从2025年底开始，HALO篮子持续跑赢LAHO篮子，正好与市场对AI颠覆的担忧同步升温。而A股由于其制造业和硬件主导的成分股结构，天然成为HALO时代的受益者。”报告指出。

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明确三大配置方向

基于上述判断，高盛为投资者明确了A股市场的三大配置方向。

第一，AI硬件与算力基建。 高盛指出，中国在AI基础设施建设、算力硬件、半导体国产化等领域的投资持续加速。特别提到，存储芯片超级周期正在上演。

第二，第十五个五年规划受益标的。 高盛专门构建了“十五五规划组合”，聚焦先进制造、新能源、生物科技等战略性新兴产业。

第三，HALO资产与能源安全。 报告提出，在能源价格“更高更久”的预期下，结构性受益于能源价格上涨的标的，包括电力、石油石化、电网升级等。