之江生物IPO尴尬：竞争能力一降再降 还隐瞒生产质量管理缺陷

《电鳗快报》文 / 李炳瑶

12月8日，证监会同意上海之江生物科技股份有限公司(以下简称之江生物)科创板首次公开发行股票注册。海通证券为其保荐机构，拟募资13.56亿元。

招股书披露的信息显示，之江生物是国内技术先进，产品齐全的分子诊断领军企业，专注于分子诊断试剂及仪器设备的研发，生产和销售。该公司已开发400余种产品，覆盖了绝大多数国家法定传染病。

在研究该公司提供的上市资料时，《电鳗快报》注意到，之江生物曾因信披违规被处罚，此外，该公司还被国家食药监总局点名通报不符合医疗器械生产质量管理规范相关要求、质量管理体系存在缺陷。

此外，我们注意到，之江生物主营产品的单价在下降，导致该公司的毛利率也在下降。与此同时，我们还注意到，该公司的存货周转率也比较低，而同期应收账款占比在逐年上升。

信披违规，还刻意隐瞒生产质量管理缺陷

资料显示，2019年5月24日，因之江生物未在2018年会计年度的结束之日起四个月内编制并披露年度报告，违反了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》的有关规定，构成信息披露违规，股转系统给予公司及公司董事长邵俊斌、董事会秘书倪卫琴纪律处分和自律监管措施。对此，之江生物解释道，当时公司正忙着应付证监会现场检查，从而耽搁了年报审计工作。

然而，经过严密的现场检查后，证监会2019年7月8日对之江生物出具警示函。证监会经过核查发现，之江生物存在用个人账户支付工资等费用、未披露控股股东等关联方与公司发生资金往来、指使部分个人供应商借用他人名义与公司进行交易、少计费用多计收入、设备管理不善、关联交易及内部组织结构披露与事实不符等问题。直白地说，之江生物涉嫌财务造假，公司财务规范、治理与内部控制或存在瑕疵。

因此之江生物的中介机构也被追究责任。2020年1月7日，证监会对涉嫌多项违规的审计机构立信会计师事务所及注册会计师张建新、司维、覃剑锋出具警示函。

首先，2015年、2016年、2017年和2018年中报审计工作底稿中，未回函应收账款余额分别为352万元、439万元、411万元和838万元，均超过当年度审计实际执行的重要性水平，但注册会计师未对这部分金额执行替代程序。

其次，业内人士注意到，2015年度审计工作底稿中，之江生物子公司上海之江生物医药科技有限公司某银行询证函回函由之江生物财务总监寄给审计项目组，2018年中报审计工作底稿中，之江生物某重要供应商的应付账款询证函回函由之江生物财务总监通过邮件转发给审计项目组，但注册会计师未对之江生物转交的回函执行进一步审计程序。

同时，审计工作底稿显示，之江生物控股股东上海之江药业有限公司于2015年、2016年向之江生物转账150万元和316.96万元，金额均超过当年度审计实际执行的重要性水平，且该关联交易未在财务报表附注中进行披露，但注册会计师未对关联交易的会计处理和披露进行评价。

而且，注册会计师存在未充分关注重要在外设备后续管理、ERP系统制单审核、库存现金管理等内控环节的有效性，未充分关注内销收入确认关键单据存在瑕疵和外销收入确认政策披露不恰当，未对部分注销的银行账户进行函证等问题。

除此之外，业内分析人士注意到，之江生物还被国家食药监总局点名通报不符合医疗器械生产质量管理规范相关要求、质量管理体系存在缺陷。国家食药监总局在2017年3月的飞行检查中，发现之江生物的人感染H7N9禽流感病毒RNA检测试剂盒存在诸多缺陷，具体包括：个别进入洁净区的工作人员未进行微生物知识培训;生产包装工未进行健康体检;试剂盒储存温度不符合要求;危化品库位于理化检测室内，无通风和消防等措施;未对试剂盒产品的运输温度进行跟踪监控;在设计开发策划时，缺少设计开发阶段的评审和验证活动;验收准则中未对原材料收货时的温度进行规定;未对中间品存放时限进行验证;未对使用近效期引物的影响进行研究;温度计检定时间已过期。

令人不解的是，在招股书中，之江生物不仅没有披露被点名通报一事，反而将质量管理作该公司的竞争优势来宣传，这如何解释?

单价逐年下降 竞争优势降低

招股书披露的信息显示，之江生物的营业收入主要来源于核酸检测试剂盒，近三年来营收占比分别高达94.43%、94.03%和87.01%。

然而，业内人士注意到，近三年来，之江生物的核酸检测试剂盒平均单价分别为35.53元/人份、33.71元/人份和28.73元/人份，产品单价逐年降低。该公司表示，随着医疗卫生行业改革的深化以及发行人主要试剂盒产品相应进入成熟期，近三年来，该公司为扩大市场占有率，产品价格逐渐向市场竞品价格靠拢，使得发行人试剂盒产品平均单价呈下降趋势，投资者应注意单价下滑影响公司利润水平的风险。

2017年至2019年，之江生物的营业收入分别为1.93亿元、2.24亿元和2.59亿元，呈现逐年上升趋势;归母净利润分别为5153.44万元、6231.85万元和5152.18万元，分别同比变动5.74%、21.70%和-17.33%，2019年净利润水平与2017年相当，净利润增长乏力;净利率分别为26.74%、27.78%和19.90%，加权平均净资产收益率分别为10.17%、12.37%和9.23%，净利率与净资产收益率呈下滑趋势。

此外，之江生物2020年1-3月财务数据显示，2020年1-3月净利润为9982.02万元，该公司2020年第一季度业绩较上年同期取得较大规模增长，主要原因系2020年第一季度新冠病毒核酸检测试剂盒销量增加所致。上述产品未来销售情况取决于疫情防控涉及的检测需求、常态化检测的市场需求及未来市场竞争等因素影响，因此新冠肺炎疫情造成的业绩上升存在不能持续的风险。

更值得注意的是，2017年至2019年，之江生物的毛利率分别为81.78%、80.63%和76.12%，逐年下降，该公司称，主营业务毛利率波动主要与主营业务中毛利率相对较低的分子诊断仪器占比逐年上升有关，报告期内在主营业务收入中的占比分别为3.12%、3.63%和10.13%。

存货周转率低而应收账款占比却大幅升高

与公司毛利率逐年下降相比，之江生物的存货周转率也较低。近三年来，该公司各期期末总体存货周转次数分别为1.26次、1.32次和1.66次，而可比公司存货周转率均值分别为2.69次、2.96次、2.75次，均高于之江生物存货周转率。业内人士认为，较低的存货周转速度可能影响公司整体的资金营运效率，给公司生产经营和业务发展带来不利影响。

此外，之江生物应收账款占营收比值较高。2017年末、2018年末和2019年末，该公司的应收账款账面余额分别为1.01亿元、1.17亿元和1.27亿元，占同期营业收入的比例分别为52.28%、52.10%和49.11%。

招股书披露的信息显示，该公司应收账款最大欠款客户为北京五鸿源商贸有限公司，2019年末应收账款为3225.09万元，占比25.37%，值得注意的是，五鸿源同时也是该公司第一大客户，之江生物2019年向五鸿源销售商品金额为2256.79万元。

另外，值得注意的是，该公司1年以内账龄的应收账款占账面余额比例分别为88.29%、83.95%及78.27%，占比逐年减少，而该公司1年以上账龄的应收账款占比逐年增长。之江生物的终端客户主要为下游医疗机构、第三方医学检验所、疾病预防控制中心、国际旅行卫生保健中心等，该公司的应收账款回收情况会受到终端客户回款政策、各地医保资金充实程度等诸多因素影响。