暂停转融券，须打造一个更加公平的市场

日前，中国证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，并已开始实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于今年9月30日了结。个人以为，此次监管部门作出暂停转融券的决定是非常有必要的。对于所有投资者而言，打造一个公平的资本市场更加有必要。

转融券业务是转融通业务的重要组成部分。中证金融公司以自有证券或借入证券，为证券公司开展融券业务提供券源即为转融券业务。从中可看出，中证金融公司与证券公司是转融券业务的利益攸关方，也是受益者。

自券商两融业务开展试点并正式实施以来，虽然融资余额在两融业务中占据着绝对的比重，但一个受到关注的现象是，近些年融券业务余额占比出现不断攀升的态势。这一现象实际上也说明，某些适格投资者通过融券做空越来越积极。

而沪深市场多年来萎靡不振，并频频上演3000点保卫战，除了其他方面的因素外，融券规模不断扩大，做空打击投资者的信心，显然也是不可忽视的重要方面。其中，转融券同样“功不可没”。

值得注意的是，参与券商两融业务是有门槛的，即建立的投资者适当性管理制度。所谓的适格投资者，其资金量须达到50万元以上。而统计数据表明，沪深股市资金量在50万元以下的投资者占比93%。也就是说，绝大多数中小投资者是不能参与两融业务的。

券商两融业务建立投资者适当性管理制度主要是为了保护中小投资者的需要，但也在市场上造就了不公平。比如，参与融券的投资者能够通过融券做空对冲做多风险，但中小投资者是没有这个风险对冲工具的。也就意味着，融券做空变成了某些“有钱人”（当然也包括机构）的“游戏”，而中小投资者也只能处于被人“鱼肉”的地位。这无疑是非常不公平的。

此次监管部门暂停转融券业务，有利于减缓转融券做空对市场所造成的冲击。某种意义上，也将使券商两融业务中出现的不公平现象得到一定程度的缓解，但由于券商利用自有证券开展融券业务并未暂停，个中的不公平还是存在的。基于此，个人以为，不仅转融券应该停止，券商融券业务同样应该停止。

事实上，类似两融业务中的不公平在市场上并不少见。比如近两年来受到市场高度关注并频频被诟病的（高频）量化交易现象即是如此。量化交易虽然为沪深市场成交量作出了贡献，但相对于成交活跃，其所产生的危害性无疑要大得多。如利用高频交易频繁割市场韭菜；加剧市场投机氛围，导致价值投资理念难以在市场中生根发芽；量化交易抑制个股上涨；而且，量化交易也会严重打击投资者信心等。

但对于中小投资者而言，由于知识、能力、资金等方面的短板，基本上不可能实施高频量化交易。量化交易也成为某些机构的“特权”。处于同一市场中，有投资者不能开展量化交易，而有的却能够开展量化交易。仅仅从投资市场的角度而言，个中同样存在不公平。而不幸的是，中小投资者又是“不幸”的那一方。

从交易的角度，资本市场中另一个不公平的现象即为股指期货。由于同样设置了50万元的资金门槛，中小投资者是不能利用期指对冲风险的，而资金量大的个人与机构并不存在这个障碍。

打造一个“三公”市场，个人以为，在融券、交易等方面建立“全面”的公平是不可或缺的。建立一个公平的市场，就不能厚此薄彼，或人为设置门槛。任何一项举措或制度，应该公平地面对所有投资者。如果不能做到公平，这样的举措或制度就应该停止执行或暂停实施。毕竟，公平是立市的根基，也是影响投资者信心的重要因素。