王奶贵：2022俄乌冲突+货币紧缩，2023平地惊雷+大机遇

由于受到地缘政治风险、全球产业链、供应链结构重塑，通货膨胀和债务问题，能源和粮食危机等多重负面因素的叠加影响，全球经济下行风险加大，分化程度加重。----国际金融论坛（IFF）大会主席、人民银行原行长周小川12月2日在国际金融论坛2022全球年会上表示。

2020年疫情危机后各国开启财政、货币刺激，尤其在美联储的天量印钞中全球通胀逐渐走向失控，俄乌冲突更是火上浇油，通胀阴霾笼罩世界绝大多数经济体久久挥之不去，面对数十年来罕见高通胀，全球80%央行被迫急转弯走向货币紧缩政策，全球金融资产价格泡沫也因此迅速被刺破，从加密货币到大宗商品市场、股票市场、债券市场，无一例外。

然而，紧缩政策具有滞后效应，犹如美联储在激进加息近一年后，美国通胀才开始小幅下滑，全球金融市场远未完全感受到紧缩的痛苦。2022年上半年资产价格热到极限，下半年泡沫破裂后由热转冷，随着美联储的鹰派预期管理不断强化，2023上半年全球市场各种“雷”将难以避免被爆破，诸如加密货币、各国养老金、日本央行政策正常化、流动性危机导致金融机构解杠杆......等等。

地缘政治方面，乌克兰危机仍面临升级风险。99岁高龄的美国前国务卿亨利·基辛格在12月17日的《旁观者》杂志上发表题为“如何避免另一场世界大战”的文章，文章中指出，各方应就结束俄乌冲突展开紧急谈判，防止另一场世界大战。基辛格表示，在1916年，美国政府本有机会通过外交手段结束第一次世界大战，但由于国内政治的原因错过了。基辛格称，将各方通过谈判整合到一个新秩序中的时机已临近。俄罗斯应该在这个秩序中找到一席之地。

俄乌冲突之外，巴尔干半岛的塞尔维亚与科索沃剑拔弩张，这里历史上曾引发欧洲多场战争，这个火药桶再次有爆炸的危险。

地缘政治乱局与美国能否控制住通胀，能否向世界成功转嫁又密切相关，如果无法控制住通胀，对全球金融市场会产生什么样的杀伤力？

• 美国能否控制住这次通胀？

过去一两年美元的坚挺，以及不同于欧洲能源无法自给，美国能源能够自给自足，规避了很大一部分输入通胀压力,同时军工、能源和金融财团通过乌克兰危机不断为经济注入来自欧洲的财富增量，一定程度上抵消了由于美联储激进加息所产生的经济增长阻力。

但这个通胀来自需求面和供给面的双重压力，内部供应链问题不会消失，供给面面对的是自上世纪七八十年代产业外移至今四十年的“旧债”需一次性还清，且美联储早已公开承认通胀已普及到整体经济的每个层面，重中之重是薪资的螺旋上升。

深究其原因，根本还在于货币超发。现在美欧的情况跟上世纪70年代末有很多类似的地方，70年代大通胀，是布林顿森林崩溃后，美国开始肆意印钱打越南战争，两次能源危机只是辅助，类似的，现在的大通胀是08年金融危机后一直到疫情危机9万亿肆意印钱后的大爆发，俄乌冲突只不过是火上浇油.

当时欧美经济陷入滞涨，美国后来靠保罗沃尔克加息，人为引导经济陷入衰退后，加里根上台后的减税才走出危机。现在美联储主席鲍威尔想复制的就是保罗沃尔克的加息路径。

不过此时的国际时局与彼时已截然不同，80年代里根政府时期控制通胀走出危机有三个方子，其一，加大生产，增加供给，对比现在的拜登政府，党派之争让美国能源开采供应迟迟不能加码，只在通过乌克兰危机长期化为杠杆千方百计刺激欧洲产业转移至美国，台湾的台积电，韩国的三星等赴美设厂都是其中一环；其二，严厉打击工会串联，这样就避免了薪资的螺旋形上升，这对于拜登政府而言是个不可能完成的任务，选举政治让工会可以凌驾在政府之上；其三，尼克松政府在70年代对外战略上是走向中美和解，联中抗苏。

这样一来东亚和平无事，可以转移更多生产，市场增加接纳美国的更多产品出口，而当前拜登政府搞的是脱钩断链，让美国人减少了市场，两强对抗让美国减弱了对外的资源获取能力，如果无法维系强势美元，就必须再额外承受全球成本增加带来的输入性通胀压力。

因此，这一次历史性大通胀，美国仅靠美联储货币政策更难解决，回到2%的长期目标几乎无可能，目前通胀只是因为美联储持续激进加息带来暂时性下滑，并不会消失。一旦美联储退出紧缩，通胀必然卷土重来！

解决这次通胀，在笔者看来，目前只有一条路----经济衰退进入大萧条。疫情危机爆发后，企业和家庭都受益于过去两三年美联储和美国联邦政府天量的印钞注水，由于大撒钱，疫情期间美国人每周可以拿到600美元补贴，美国人两年时间积累了2.3万亿美元的储蓄，现金储备一度达到历史性高点，等到这些储备被逐渐消耗之后，下行风险将开始明显加大。

今年储蓄率一路下滑，年初的时候美国人储蓄率有4.7%，到2022年10月份，据福克斯新闻报道，美国经济分析局公布的一项报告显示，美国10月的个人储蓄率为2.3%，已接近2005年7月出现的历史最低点2.1%，而2005年次贷危机前房地产的虚假繁荣时期，储蓄率是2.15%，同时美联储还在紧缩，摩根大通CEO戴蒙预测2023年年中之前美国人的超额储蓄会全部花空。换言之第二季度将是经济由正转负的重要时间分水岭，也是美联储货币紧缩政策是否彻底转向的关键转折点。

美国金融财团断不会让自身先于世界爆发危机，在进入萧条前一定会将欧洲先拉下水。当世界从增量博弈进入到存量博弈时，遵循的一定是丛林法则。美国最大的竞争者或其体系的挑战者是谁？当前来看表面上好像是中国，但实际上以德国为首的欧洲，有两个要素对当下的美国来说是真正的威胁：货币和核心技术。也正是美国当下打击欧洲的重点，削弱欧元以及逼欧洲中高端产业转移至美国。

即使在深层价值观层面，美欧也并不完全一致。英美同属基督新教文明，欧陆是天主教文明，从人类文明史来看，海洋文明和大陆文明长期处于一种冲突和对抗的状态，同样是基督教，在英美央格鲁-撒克逊海洋体系和日耳曼、斯拉夫大陆体系宗教文化也不尽相同。

过去美国的历次加息，都是薅发展中国家的羊毛，如80年代的拉美危机，到97的亚洲金融危机，而这一次，2022年2月下旬俄乌冲突一爆发，美联储立马就在3月份进入加息周期，且为史上罕见的暴力加息周期。美国2014年开始在乌克兰长达8年的布局终于“开花结果”。相比东南亚各国的体量，欧盟+英国+日韩的财富体量大得多。

当前欧洲游资先流入美国，产业还需要时间，如果再撑一段时间，欧洲去工业化将加速.因此近期美国各大利益集团都在阻止乌克兰与俄罗斯谈判，拜登政府邀请泽连斯基前往美国国会演讲，并开出450亿美元援助大单就是最新例证。有美媒爆料拜登将会在上半年宣布竞选2024年连任，俄乌冲突是为数不多能够支撑民调的议题之一。

• 金融市场展望

2022年是可以载入史册的一年，在全球范围内战争、疫情、大通胀、金融危机......集中爆发，对很多人来说都是极其艰难的一年，俄乌冲突导致大国实力的转移和国际经济秩序的重大变化。送别了艰难的2022年，马上将迎来战战兢兢的2023年，在全球性大通胀、发达经济体收紧货币政策以及地缘冲突等负面因素影响下，金融黑天鹅与地缘灰犀牛频发的2023年，中国经济在疫情防控措施持续优化和“稳增长”的政策利好之下，有望走出独立向上行情，成为提升全球经济活力的重要力量，经济成长极可能呈现先低后高格局。

国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃12月1日表示，由于一些主要经济体增速放缓，2023年全球经济增速降至2%以下的可能性正在增大。据法新社报道，格奥尔基耶娃当天在一场国际会议上说，最近一些指标显示，明年全球经济进一步放缓的可能性在增大，根据IMF对2023年全球经济增长最新预期，增速降至2%以下的概率目前已升至25%。IMF预计全球约三分之一的经济体今年或明年将出现经济萎缩（截止2022年底主流预期是2023年中国增长4.5%-5.0%，印度更高点，东南亚各国都会录得较快增长，欧美衰退，全球平均约为2.0-2.5%）。

即便全球经济预期如此疲软，但2023年投资者仍可心怀憧憬，勇敢把握机遇。毕竟，做空或做多都能带来超额利润，无非是寻找到正确的大逻辑，提高认知。笔者简单分享一下对中期范畴内金银、汇市、油市、全球股指趋势展望。一家之言仅供大家参考。

汇市：

由于通胀性危机，各国都会尽量拉升本币汇率，进口商品才会便宜，所以美元无法长期维系强势，但当全球性危机爆发的前期，欧洲先于美国提前进入衰退周期，或出现金融黑天鹅，美元指数此时往往将走强，这极有可能在上半年发生，期间强势美元将走完“回光返照”行情。年中前美联储加息周期或已结束，笔者认为鲍威尔不具备保罗沃克尔不惧其国内政治压力的魄力，当经济进入衰退，面对其巨大的国内政治压力，且二季度后，俄乌冲突是进入2.0或迎来谈判转机，也将趋于明朗化（暂缓但不会真正结束），鲍威尔将放弃紧缩，美元指数便由此开始进入弱势周期。相反，人民币将进入温和强势周期。因此看衰2023年美元，看好人民币不失为一个投资选择。

金银市场：

世界黄金协会12月份公布的数据表明，各国央行的黄金需求并未出现减弱迹象。今年10月（当前数据滞后两个月），全球央行的总黄金储备净增加31吨，当前全球央行黄金储备已提升至1974年11月（36,782吨）以来的最高水平。

12月22日，瑞士亚洲资本董事总经理兼首席投资官Juerg Kiener表示，由于加息和对经济衰退的担忧使市场动荡，黄金价格可能在2023年飙升至4000美元/盎司。Kiener进一步表示，黄金价格明年可能达到2500-4000美元。黄金市场很有可能出现重大波动，波幅不会只有10%或20%，而是会使其真正创下新高。Kiener解释道，许多经济体在第一季度可能会面临“一些衰退”，这将导致许多央行放慢加息步伐，并立即使黄金更具吸引力。

笔者认为Kiener逻辑没问题，高低点的预测不做评论。央行尤其美联储放慢加息步伐，一旦退出紧缩，高通胀伴随衰退组合就是滞胀，历史上在滞胀时期黄金的收益率皆远高于股票、债券等收益。黄金白银等市场要走大牛，硬指标是美元弱势周期，美联储宽松。

如果需要爆发史诗级的大牛，必然伴随的是货币危机，如美联储最终被迫修改2%的通胀目标，当世界对美联储控通胀失去信心，美元出现重大危机才有黄金爆发史诗级大牛，否则它只是温和上涨。

值得一提的是，当金融黑天鹅爆发的前夕，仍然是美元一家独强，其他包括股市、商品走弱格局。

石油以及股指：

中长期范畴来看，全球经济下滑，需求疲软的预期导致石油在内的能源价格已单边下滑，只是OPEC+人为的干预托住了目前的全球油价。但2023年俄罗斯可能削减5%-7%的产量来应对欧美的限价，加之中国放开疫情管控后，等旅游业、服务业和零售业全面恢复，整体经济反弹，所有社会面的能源消费将出现报复性反弹，比2022年要消费更多能源，因此2023年的油价未必会继续大幅下跌，大多数时间维持在75-80美元上方波动将是大概率，甚至一旦出现地缘灰犀牛，风险更偏向于上行。

因欧洲，美国经济相继将进入衰退，叠加金融风暴，欧美股市在上半年可能遭遇一轮重大抛售潮，在欧美央行货币政策调向后逐步企稳，因此整体上或是先抑后扬格局，而中国经济在疫情防控措施持续优化和“稳增长”的政策利好之下，有望走出独立向上行情，不过也难免受外部环境拖累，对大A维持谨慎乐观展望。

短期来看，进入一季度各种“惊雷”或将接踵而至，俄乌冲突升级或缓和，也将再次迎来宝贵的时间窗口，在次条推文中，笔者结合技术分析，对美元、人民币、黄金白银、石油以及股指期货品种短期应该如何避免雷区，短期中期运行节奏如何区分，价格技术阻力分布，短中长线买卖点布局策略做一次全面分享，欢迎点击次条推文【策略布局】查看。原创文章首发于公众号“政金看市”，欢迎关注后第一时间阅读。