王奶贵：“大而不能倒”的德意志银行如暴雷恐引发欧洲金融危机

美国硅谷银行的一把火，漂洋过海“烧”到瑞士，瑞信被收购之后，欧洲银行业风声鹤唳，可谓一波未平一波又起。现在“火势”又蔓延至欧元区的德意志银行。

当地时间24日，德国最大商业银行德意志银行股价在德国法兰克福股市大跌，盘中跌幅一度超14%，收盘跌幅达8.53%，创下2020年3月以来最大跌幅，在连续3日大跌后，截止3月28日，三月以来股价下跌超过25%，突然的连续暴跌引发市场对欧洲银行业的担忧，德国总理朔尔茨、法国总统马克龙纷纷向市场喊话试图稳定市场信心。

3月24日当天，据研究机构Ortex称，对德意志银行股票的卖空在过去两周翻了一番，达到3.6亿美元。到了本周二（3月28日），卖空股数比例从24日的2.3%（4020万股）上升至3.28%（5720万股）。

德意志银行是德国最大的商业银行，总资产高达1.4万亿美元，相当于7个硅谷银行，2.5个瑞信，号称是全欧洲最华尔街的投资银行，也全球第一大外汇交易商，如果德意志银行倒下，将是德国和欧元区的灾难，欧洲金融危机将爆发，欧洲央行行长拉加德说她不会把瑞信和德意志银行的问题归为一类，显然对欧洲来说，德意志银行无疑是大到不能倒。

这次欧美银行业危机蔓延的大背景是美元处于激进紧缩周期。美元的历次紧缩周期皆无例外造成了世界上不同程度的危机，区别在于金融风暴的中心在何处而已。有些是年代过于久远，人们早已遗忘，我们简单回顾一下自90年代以来美元的几次紧缩周期。

第一轮：1994年2月，美联储首次加息，在随后的12个月内共加息7次，至1995年2月，美联储累计加息300个基点，随着美元走强，新兴国家货币迅速贬值，最终东南亚成为爆点，导致亚洲金融危机。

第二轮：1999年6月美联储开始加息，在随后的11个月内共加息6次，至2000年5月，累计加息175个基点，这一次导致美国互联网泡沫破裂，而对新兴国家的冲击较小。

第三轮：2004年6月美联储宣布开始加息，在随后的24个月内共加息17次，至2006年7月，累计加息425个基点，一年后美国次贷危机爆发并导致全球金融危机，由于风险转嫁，之后引发了欧债危机。

第四轮：2015年12月，时任美联储主席耶伦宣布加息25个基点，在随后的37个月内，共加息9次，至2018年6月，累计加息225个基点，一年后的2019年8月，美国金融系统出现流动性危机。

第五轮：2022年3月，美联储首次加息，过去的12个月已加息9次，累计加息475个基点，本周有美国国会议员透露鲍威尔向其表示接下来只会再加息一次25基点，但美联储的鹰派成员布拉德仍表示将加息至5.625%。以史为鉴，这一次美元紧缩周期也将发生新的危机，那么这次爆点会在哪里？

因美元作为国际储备货币，又是全球支付货币的头把交椅，美元潮汐才具备如此威力，美国爆发危机可以向全世界转嫁，全球民众买单。因此自俄乌冲突爆发，美联储开始加息以来，全球去美元化的呼声日益高涨。近日，沙特，伊朗等海湾国家，巴西，东盟，甚至连法国相关企业都已表示在对外贸易中将绕开美元使用本币结算，美元指数近期出现持续下跌态势。

然而以美元为主导的全球经贸体系具有很大的惯性，全世界都知道美元的危险，但短期内要寻找一个替代货币并非易事，除非资源国家们达成广泛共识，推出某种新的可用于区域贸易结算的货币，笔者认为今年晚些时候是有希望的，这必然重创美元，后续我们将继续跟踪。

在德意志银行爆发危机后，前美联储主席、现任美国财长耶伦主持召开美国金融稳定监督委员会会议，同时硅谷银行暴雷后相关监管层密集在美国国会举行听证会,白宫敦促联邦银行监管机构与财政部共同实施一系列调整以收紧规定，目前为止基本已阻止了恐慌蔓延，美股三大指数近日皆录得不同程度的上涨。

目前耶伦一方面反复强调美国政府的优先任务是控制通胀，美联储的官员们也继续配合鹰派论调，另一方面，就在和平的涟漪逐步自沙特、伊朗所在的海湾方向散开的同时，白宫和五角大楼却频频在海湾方向释放出对伊朗的强硬姿态，并阻碍俄乌和平谈判进程。在笔者看来，这仍是美国资本集团为了长周期维系美元强势而刻意制造地缘动荡，以此来为美元提供避险支撑。

除此之外，为了保美元，目前美国正采取两个手段：

1，直接手段便是打击欧元。

瑞信倒下后，目前德意志银行岌岌可危。无独有偶，3月29日，法国兴业银行、法国巴黎银行、法巴银行旗下证券部门Exane、法国外贸银行和英国银行业巨头汇丰银行等5家银行被查，因涉嫌洗钱和逃税行为，成为了法国金融检察院的查证目标，这些银行都存在很多问题，面临超过10亿欧元的罚款。在笔者看来，法国监管部门正开始“亡羊补牢”，至于是否为时已晚尚不得知。

在货币政策方面，欧洲央行加息50个基点，美联储加息25个基点，且欧洲央行目前的预期管理是全球央行中最鹰派的，这是近期欧元对美元保持强势的直接原因，于是瑞信、德意志接连暴雷，后面可能还有法国兴业银行等。

2，另一个手段便是打击加密货币和美元的强大对手黄金，本次危机以来也恰恰是加密货币和黄金上涨的比较猛。对于加密货币的打压是一贯的，这本是新钱集团和老钱集团的矛盾，而在打压黄金上，老美还是使用了老套路。3月22日，美国政府在一份法庭文件中宣称，原摩根大通贵金属业务主管及其顶级黄金交易员都应当被判入狱数年时间，因其参与了网络欺诈交易行为，该交易员曾于2022年8月被起诉（详情请截强势美元扩张何时迎来拐点？）。

综合来看，这一轮由于美元紧缩周期将导致的金融危机，欧洲大概率是逃不掉的，不确定的是，会在多大程度上反噬美国金融系统，从而传导至全球。过去几十年的全球化中，全球产业链捆绑很深，金融系统更甚，可谓牵一发而动全身。

3月18日当周，日本财务省的数据显示，外国投资者净买入了价值4.096万亿日元的一年期以上日本国债，这是自2005年开始统计以来的最高水平。投资者一方面押注日本货币政策变化，另一方面也预计危机将迫使美联储在一年内转变货币政策方向。

但是西方国家最擅长的应对危机的办法，就叫转嫁危机，也可以说是祸水外延，从来就没有变过，类似一战时的以邻为壑的贸易政策，只不过现在是以邻为壑的金融政策。

美国占据了金融业的顶端，发了这么多钱，雷是一定要爆的，但如何让全球老百姓买单才是个技术活。笔者向来都在不断地提醒投资者朋友，对美国而言，金融就是最大的政治，不能低估他的金融战略纵深和手段，但华尔街金融资本也并非无所不能。这些年因为被美国视为对手的一些大国，不断强化其金融主权，使得美国要割韭菜就比以往愈加困难。

美国现在能做的就是想办法让别人更差，这就是现在看到的西方内部的撕裂，存量肉搏，亦或者是西方内部金融资本集团的派系之争、盎格鲁与日耳曼之争？不管如何，对美国来说只有成功转嫁危机，美元强势才能维系，美国的存款才不会外流，才能迟缓通胀反扑。

因此，短期的国际市场，投资者需要警惕美元可能在二季度期间酝酿新一轮反扑，这仍然是美国金融资本意图推动的主动性攻势，这与爆发金融危机后导致全球美元荒引发的美元被动性上涨有本质的区别，后者意味着美元在过去两年的强势周期在美联储全面调整货币政策后就面临终结，尽管这迟早会发生，无非是时间早晚的问题。

进入二季度后，美国两党债务上限谈判或取得进展，价格基于预期而变动，一旦债务上限能得以提高，美国财政部可发行新国债的预期释放，将对美债市场流动性形成挤压，造成美债价格明显波动。长期以来美债其国内持仓约6成，外国买家占比约4成，自本轮美元进入紧缩周期以来，外国买家持仓已下降至约3成。

华尔街似乎从不讨论当外国买家不买美债会发生什么事，美国过去解决债务问题的三板斧是美军武力施压逼迫别人买美债、世界性危机、战争。世界性金融冲击已经在酝酿，如叠加美军再次制造地缘动荡的影响，全球金融市场恐将进入新一轮大洗牌。

美联储上周再度扩表1000亿美元，资产负债表规模来到8.78万亿美元，仅仅两周时间，扩表了约4000亿美元，2022年6月至今10个月缩表规模（约7000亿美元）的近六成悉数回吐，叠加美欧银行危机的恐慌避险，造成近期加密货币、黄金白银市场显著上涨。

那么究竟目前美联储的扩表是临时的，还是缩表进程已经终结了，目前就处于扩表进程了呢？这个逻辑一旦出现偏差，对美元、黄金、股市等中期趋势的判断必然失准，从而极大影响后市的投资决策。结合技术分析，笔者分享一下美元、金银、石油、股指的最新趋势看法和布局方案，以及国内品种与国际品种的区分，本期趋势报告门槛有所提高，适合真正的趋势交易员，详情请点击【策略布局】查看。（文章首发于公众号“政金看市”，欢迎关注后第一时间阅读）