王奶贵：特朗普正在豪赌，人为制造经济衰退？

  当地时间3月7日，美国劳工部公布的非农就业数据显示，2月季调后非农就业人口15.1万人，预期16万人，前值由14.3万人修正为12.5万人；2月失业率4.1%，预期4.00%，前值4.00%。

  

数据公布后美联储主席鲍威尔发表了公开演讲，他表示劳动市场稳健，整体处于平衡状态，通胀水平略高于2%的目标，但正逐步接近该目标，美联储不急于调整利率，经济目前不需要美联储采取任何行动。

  

在特朗普政府的关税政策对通胀形势的影响上，鲍威尔指出，关于特朗普政府政策及其经济影响的不确定性仍然很高，一些近期的通胀预期调查和市场指标因关税而上升。他认为对关税带来的一次性价格上涨预期的标准反应是忽略它，但这次可能有所不同。鲍威尔表达了担忧，他说：“如果关税变成一系列事件，而且如果涨幅更大，那就会很重要，而真正重要的是长期通胀预期会发生什么变化。”

  现在美联储正处于两难的局面，一方面，受到来自特朗普政府要求降低利率的行政压力，另一方面，近期美联储的委员们对通胀未能如预期下降到目标水平愈发担忧，在此背景下继续降息可能使通胀二次飙升，甚至未来出现滞胀风险，美联储将失去信誉。

  而特朗普为了平衡财政，除了打关税战创收外，还施压美联储降息以减少债务利息支出，且正在故技重施，其中的一个抓手就是压低油价。

  2018年，特朗普打关税战的同时，通过军售和安全合作换取与其关系密切的沙特配合增产进而大幅压低油价，加之彼时通胀预期保持基本稳定，关税对通胀的传导效应相对短暂，最终美联储在2019年降息三次。

  现在特朗普正通过引导市场预期，还计划取消对俄罗斯的能源制裁，再次联合沙特俄罗斯增产来压低油价，欧佩克+已表示4月将开始增产。自今年1月份以来，WTI原油期货价格下跌了16%，特朗普正试图通过压低油价来对冲关税战可能导致的通胀反扑，为美联储降息制造理由。

  但截止目前美联储并未买账，迟疑未决。于是最近华尔街又再度热传一则消息，说的是特朗普正在谋划主动让经济进入衰退来迫使美联储降息。

  华尔街很多分析师表示，特朗普的真正目标是让经济进入温和衰退来迫使美联储大幅降息，货币政策宽松，并使美元走弱，随后再用减税和放松监管等政策，创造一波强劲的经济复苏。如果控盘节奏拿捏得当，时机卡得巧，特朗普就能在政治上获得加分，有利于2026年的中期选举。

  历史上，也有过这种案例，上世纪七八十年代的大滞胀，美国最终就是通过一场衰退度过危机，这发生在里根总统执政时期，作为里根的小迷弟，特朗普不排除会选择依葫芦画瓢。

  

然而，这虽然是一个大招，但也是一个险招，很可能失之毫厘，谬以千里。首先，关税会推高进口商品成本以及企业的生产成本，导致物价上涨，同时也将打击企业投资和出口，使经济增长放缓；

  其次，特朗普政府实施财政紧缩和减少政府开支以及限制移民政策，短期内或许会削弱市场信心和消费需求，企业用人成本上升、生产效率下降，而经济一旦冷却下来，要再重新启动也并非易事，经济一旦进入衰退，是很难做到它只停留在“温和衰退”这个层级，极有可能将失控。事实上，市场已对经济放缓做出定价，这也部分体现在近期美股连续的回调上。

  第三，其他经济体对关税壁垒的报复程度可能超出特朗普预期，这样一来，美国企业会承受更大压力，倘若世界经济局势突变，完全有可能出现更长时间的低迷和更高的通胀，政治上不仅无法得分，还可能使得共和党未来的竞选前景黯淡无光。

  尽管主动引导经济衰退还只是停留在传言阶段，甚至有点阴谋论，但其背后的逻辑却存在部分合理性，考虑到特朗普的不可测，可能性并不为零，市场参与者需重视背后的风险，做好预案。

  3月6日，央行行长潘功胜表示，当前，外部环境更趋复杂严峻，主要发达经济体的通胀走势和货币政策调整的不确定性上升，影响全球市场的预期和投资信心，加剧国际金融市场的波动风险，并对我国的经济、金融的平稳运行带来外溢影响。我们将加强对国内外金融风险的监测、评估和运行，完善处置机制和应对预案，严密防控外部冲击风险，维护中国的金融稳定和国家金融安全。