A股反弹是一日游还是反弹开始呢？（深度解读）

尽管隔夜美股收阴，但是A股没有跟随，跳空低开之后展开报复性反弹。沪指这周一天一新低，今日在2449点处起涨，收复2500点，并站上了5日线。创业板指大幅低开，拉出中长阳，是今日领涨的方向。盘面上，开盘之后，场外资金资金迅速进场抄底，指数强势拉升，创业板成为反弹疾先锋，在几分钟内便率先翻红，深成指也紧随其后强势翻红。之后创蓝筹吹响反攻号角，带领创业板持续向上猛攻，创业板在中午休市前便涨超2%。午后开盘，券商、保险权重股跟进发力，带领沪指向上推进，创业板指更是大步向前。今日个股呈现普涨行情，市场赚钱效应显著升温。

技术上，流动资金流入，护盘资金动手，平均股价日k线反包昨日的阴线，捕捞季节暂时解除了死叉的风险，有望迎来一波震荡反弹的行情。沪指今天低开高走，创出2449点新低后逐级反弹，涨幅过昨日阴线，收长阳。成交量有所放大，并回摸5日均线，短期有望从下降趋势转为震荡行情。周线上看，本周收带小影线阴线，并创阶段低点，周线上还没有转强，能否止跌下周还需要观察。创业板方面，创业板今天走势继续强于沪指，低开高走收出大阳线，短期走势已经止跌。后市有望进一步反弹。

总体来看，股指虽连续4天刷新新低点位，但华讯昨日提出A股下行探底步伐缓慢，新低点位之间距离不远，说明下方阻力巨大，处于估值底部区域无疑，今日的反弹剧情就全面印证了这一说法。今日外围市场的持续下跌虽然对A股有所影响，但A股最终还是以触底后强势反弹的行为，表明来自外部的短暂情绪影响已被快速消化，美股高估值而A股低估值的观念得到投资者的认可。在投资者回归理性后，各路资金也是竞相进场做多，市场情绪一时间被快速点燃。市场目前的负向偏见持续回归，未来大概率会产生中级别的超跌反弹。高层的声音大家需要战略性关注，并需要正面去理解，但切不可僵化的认为高层发声后立马就能出大底，可以说高层的声音对于底部的构筑是潜移默化的，从历史来看，在政策底之后，市场会自动、自发的进行市场底的构筑，当然这并不是一蹴而就，震荡在所难免。

操作上，短期观望，逢低关注低估值的蓝筹股以及业绩良好的成长性龙头。

今日学习 ：

每个人都不可避免的进行着投资行为，那么投资的本质是什么？

每个人看到的世界都是不一样的，每个人对同一投资机会的认知也分不同的维度，不同维度的认知意味着各自完全不同的胜率选择，并最终获取不同的结果。

所以，投资的本质其实是认知的变现，本文将对此与读者进行深入浅出的探讨。

01、认知是大脑的决策算法

投资即决策，而决策差异背后的根本是认知水平。

投资就是对未来的不确定性下注，投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做平衡。

一人一世界，每个人看到的世界都是不一样的，每个人对同一投资机会的认知也分不同的维度，不同维度的认知意味着各自完全不同的胜率选择。

没有高确定性为前提的高赔率，是赌博。但市场普遍认知到的高确定性，在通常情况下又不可能给你高赔率。所以问题的本质其实是你是否有超越市场大多数人的认知，适时的判断出市场的错误定价，以高胜率去做高赔率的决策。

马云所说的，任何一次机会的到来，都必将经历四个阶段：“看不见”、“看不起”、“看不懂”、“来不及”，也是同样的逻辑。

02、认知是多维度的

认知是多维度的：成功的投资需要完整的体系支撑，多维度的认知可以从不同的层面优化你投资体系的胜率和赔率指标。

比如，对行业和企业经营的认知：行业空间、竞争格局、价值链分布、核心竞争力、增长驱动因素等；

交易系统的认知：仓位管理、风险管理等；

投资思维的认知：安全边际、复利等。

当然，不同人在整个体系的不同环节的认知能力是有差异的，需要选择性的修炼边际收益最高的部分，也可以通过团队合作让自己的某一部分优质认知最大程度上发挥价值。

03、投资很难赚到你不信的那份钱

知道和相信之间有很大的距离，而真正的认知是相信，甚至信仰，我们先看几个数字：

王者荣耀刷遍朋友圈，我相信大部分人都知道，但截止到今天，腾讯股价今年的涨幅是72.3%，涨幅超越绝大多数资产的收益率，而绝大多数人也只是感慨下大腾讯好牛逼啊而已；

相信大多数人通过各种渠道学习了很多关于Google、亚马逊、Facebook、苹果、腾讯、阿里巴巴等这些明星公司的核心竞争力、企业文化、商业模式、创始人风格等各方面的知识，都知道他们很牛，但如果把六支股票做一个组合去复盘，过去三年的年化的平均回报也高达百分之好几十；

这些现象背后移动互联网对人们生活方式、商业模式的深刻改变，新生一代的消费习惯的升级等原因，我们大多数人都知道，但能否真正的从知道到相信，进一步转化为可以投资的认知，则少之又少。

投资很难赚到你不信的那份钱。往小了说，对一个公司没有充分的信心，最多只能赚到财务数据直接相关的那点儿钱，再远点长点的钱是不可能赚到的。往大了说，对国家未来从心底悲观，那么最多赚到几个波段的小聪明的钱，要赚大钱也很难了。

格局、历史感这些东西在99%的时候都很虚，但在1%的重要决策时刻往往就是强大信念的真正支撑点。

04、如何提高从认知到投资的转化率？

对于我们大多数非专业投资人来讲，对于自己所从事多年的行业认知水平肯定是超越市场上大多数的人，因此对多年在某种特定行业中的积累、独特认知和趋势判断放在投资的视角思考，完全可以把这种深度认知轻松变形。

比如，“2010年Google退出中国，很容易判断最大的收益方是百度，事实上百度那一年股价确实翻倍了。比如爱玩游戏的人可以关注暴雪，了解手机行业的人可以关注高通，从事k12的人可以关注学而思、新东方。”

我一直说，在过去的6-7年时间里面，除了一线城市的房价（是否参与的背后也是认知的差异），我们还错过了两拨超过10倍的投资机会。

一次是智能手机从10%不到的渗透率提高到65%的浪潮（2010-2013年中），相关产业链的公司都是动辄几倍的涨幅，其中生产触摸屏的欧菲光短短一年上涨近10倍。

另外一波是智能手机渗透率超过65%之后带来的移动互联网浪潮，在一二级市场都雨后春笋般的出现了大量高效率的投资机会。其中变现最快、同时也跟大多数人的生活紧密相关的手游行业规模短短4年时间就增长了10倍（2012年-2016年从60亿左右增长到了600多亿），其中诞生的牛股就不言而喻， 一直到今天的王者荣耀。

相信，这两拨大的浪潮和机会绝大多数的80后、90后都是亲身经历、感同身受，因此如果你把这种身边的熟知现象，工作中对行业的积累通过深度思考转为真正的认知，再通过投资工具实现变现，那就是属于你的投资机会。

当然，创业也属于认知变现的范畴（李善友曾说，创始人的认知边界是企业真正的边界），只是其要求更高，除了需要具备超越市场的认知外，还需要战略、组织等一系列综合能力。

而投资，特别是二级市场的投资，其交易成本基本可以忽略不计，是大多数人认知变现最佳的路径（一级市场投资门槛更高，交易成本也更为复杂）。

公司研究的核心是空间、结构、深度、角度；

交易策略的核心是概率、赔率和预期差；

投资体系的核心是对象，时机，力度；而投资最本质的核心是价值、安全边际和复利。

这几个环节是同心圆，越后面的越靠内环。内环决定战略和原则，外环确定策略和技术；内环是道，外环是术；内环解决了What和Why，外环实现了落地的How；内环不牢靠是闷头乱撞，外环不扎实是夸夸其谈。

市场的高波动不代表高风险，反之市场的平静也不等于均衡。平静和激烈放在不同的尺度看完全不一样，日线的惊涛骇浪可能在月线来看只是个小浪花。

均衡与失衡的关键不是短期的波幅，而是到底距离价值线有多远的问题。或者说，波动的程度仅仅体现情绪的烈度，但决定中长期方向的是价格与价值的偏离度。

当流动性泛滥远去之后，你还会投资吗？你的资产结构还健康吗？这是目前我们应该问自己的战略级别的问题。

在“钱多多”趋势下推升出来的收益率是有很高欺骗性的，善于用趋势变现的是高手，被趋势迷惑并在趋势末段入套的就有点儿被动了。

读了这么多书，其实提炼出来就两句话：和趋势作对，你很难发财；和均值回归作对，你很容易破产。

所有的大亏都是贪和怕导致的，而对赚快钱和一夜暴富的期望又是贪和怕的本质原因。

稳健说起来容易，但那意味着你要在别人快速赚钱的时候不眼红，在你的保守屡屡被疯狂的市场暴击的时候不变卦。根本上是需要对自己理念和方法的绝对信心。而这种信心又不能是盲目的。信心最终只能来自于知识、历史和经验。

不管哪种投资风格和所谓门派，你可以有不同的市场假设，不同的理论内涵，不同的价值主张，不同的操作体系，甚至不同的世界观。但所有的这些不同都是表象，它们要想取得成功都必须必然必定符合复利法则。

一个在复利法则上无法自圆其说的方法论，无论您拽多高深的词，拿出多深奥的理论，用多牛的人来背书，都是无济于事的。

投资要想成功需要承认两个前提：

第一，我们都是凡人，我们必将不断犯错；

第二，投资的核心原理早已稳定，我们要做的不是创新，而是理解并执行。

投资要想惨败可以建立在另外两个前提上：

第一，我天赋异禀，我能做到别人做不到的；

第二，我拥有或者发现了最新的投资奥义，我在投资理论上已经帮人类跨出了新的一步。

无论是公司的经营变化，还是资金和情绪的变化，其实最终一定会在估值上反映出来。但估值反映不出来的，是这种变化到底是对还是错。

而对于投资人来说，估值的意义除了“对”和“错”之外，更重要的是真相与其预期验证之后的结果分布。所以估值是乍看很直观，再看看好像很复杂，最后看时又没想象的那么复杂。

没有高赔率相伴的高确定性，是鸡肋。没有高确定性为前提的高赔率，是赌博。

但市场普遍认知到的高确定性，在通常情况下又不可能给你高赔率。所以问题的本质其实是理解市场的有效性与局限性，理解错误定价在什么情况下最容易出现。

05、资产配置的重要性有多大？

我觉得第一它是重要的，但它一定是在一个长期的刻度上才显示出这种优势；

第二，所谓的配置一定要有足够的力度才有效果，优质的配置机会但你只配了很轻的资产，也没什么意义；

第三，资产配置本身并不必然导致升值，它是分担风险，这两者区别很大。

最后，配置的重要性与单一资产的规模成正比，大部分的人问题不是配置而是规模。

如果用最朴素的个人投资经验来看，我自己是如果一年不怎么赚钱，第二年大概率的就会有所收获，如果第二年还是不怎么赚钱，那意味着第三年一定是超级大丰收。

当然这个规律也有对照的另一面，比如如果一年大赚第二年多是平淡，如果连续两年大赚那基本上要对未来一年有相当保守的预期了。

有网友和我说：过去10年股权投资赚10倍其实没什么了不起，一线房产10年也10倍了。这话可以这么说，但这账这么算就糊涂了。为什么呢？

因为房产这10年你赚的不是能力的钱，是运气的钱，是超级景气的钱。未来10年您还打算靠房子再翻10倍？但投资扎实获得的可不仅仅是钱，更值钱的是经验和能力。再过10年比比看？

其实吧，资产增值了怎么都是好事，但人要善于分析自己的钱是能力还是运气得来的。

而且，千万别用资产景气高位区域的数字当成自己的身家，最真实的身家一定要在你的主要资产处于熊市萧条期去计算。

当然，在很多人眼里，自己的资产是永远只有涨潮没有退潮。讲实话，时间放长了看，德不配位比周期轮替对财富增值的杀伤力更大。

我经常和朋友说：懂得把自己放低一点儿，净值就容易更高一点儿。

所谓放低点儿就是接受世界运行的复杂性和市场生态的多样性，接受自己有很多不懂的东西这个事实。

放低点儿后，进，可保留扩张能力范围提升自身实力的余地；退，可更加坦然的专注于自己熟悉和能懂的领域。在投资这个人人自命不凡的世界里，老天其实很多时候更关照笨小孩。

寻找自己的“短板”

巴菲特曾经说过，如果商学院的学生毕业以后，拿一个卡片来打洞，买一只股票打一孔洞，那么，终其一生，一定是卡片上洞洞最少的学生成为巨富。

钱在这里从活跃的投资者流向有耐心的投资者。许多精力旺盛的有进取心投资人财富渐渐消失。

从我自己的交易单上可以看到，获利最多的月份交易次数往往是最少的；相反，出现亏损的月份往往伴随着频繁的交易。

无论是来自投资大师的教诲，还是自己的实践都充分说明减少交易次数的重要性，这是从无数次金钱损失中获得的深刻教训。频繁的操作，不但使得自己迷失方向，从一个弹坑跳到另外一个弹坑，却无法躲避亏损射来的子弹，更别说带来交易税、手续费的巨大费用支出。

由此我们可否从限定自己开始，一个月交易次数一开始最多不能超过3次，习惯以后每月逐渐减少，慢慢的把少操作、系统操作当成一种习惯。

股市最终取胜的关键不是靠技术而是取决于你的心态。不追涨杀跌，不频繁交易，这是一个成功投资者必须具备的最基本的素质。

一只木桶能盛多少水，并不取决于它有多少块长木板，而是取决于其中最短的那块木板。如果围成木桶的木板绝大多数都是长的，惟独有一块是短的，那么木桶里的水就会从短木板处流走。这就是传统的木桶理论，或曰“短板效应”。

股市中“长木板”相当于投资者的长处或优点，而“短木板”相当于人的短处或弱点。一般来说，投资者大多数都是有一定投资技能的，有的擅长基本面分析，有的擅长技术分析，有的擅长估值分析，但为什么会常常出现投资失误呢？原因就在于投资的最终收益往往不是取决于投资者擅长的方面，而是取决于投资者最不擅长的方面。

在所有的“木板”中，最短而又最重要的那一块，莫过于投资者与生俱来的人性弱点。这些弱点包括缺乏耐性、贪婪恐惧、浮躁冲动、患得患失、随波逐流、眼红手痒、不甘寂寞，等等。一句话，总是跳不出圈外，从而总是迷失自己。

可以这么说，只要你是一个心理正常的投资者，那么以上人性的弱点肯定会或多或少的在你身上体现出来。但是在投资中，它恰恰就是那块“短木板”，往往是致命的。而成功的投资人生，就是不断克服“短板效应”的过程。

但是，做比说难上万倍，知与行的距离是世界上最远的距离。不经历一轮完整的牛熊转换，不经过金钱的累累亏损，你是绝对体会不到的，因而也是很难成熟起来的。一旦你知了也能行了，而且成为一种习惯，那么，你会发现成功的投资其实是，既简单又快乐。

我们需要的是一种习惯了暴风雨之后的平和心态，用一种淡然超俗的眼光来看待这个完全不同于其它市场的市场，因此就要具备一颗耐得住寂寞的心，耐心地等待，等待流淌的时光来检验你所选择的个股准确与否。因为股市中最大的利润是长久，最大的风险是急躁。伟大都是熬出来的。

市场最终会青睐那些目光深邃、认知清醒的人，但有一点可以肯定：寻找皮夹子的过程注定是离群而无人喝彩的。

如何将投资做到极致？

苏格拉底曾经说过，“ 真正的聪敏是我知道我的无知”  。但无知为有知，知道自己哪里不行，可能是行的开始。我们最大的特点就是，我们清楚自己的能力范围和认知边界在哪。

真正的理性意味着选择性放弃，  所以我们在投资上有个【三不原则 】：

第一，我们不擅长预测宏观经济和股市大盘 ，但会研究市场所处状态 ，市场的两端我们猜不到 ， 但特别高和特别低我们是知道的 。比如现在2700点左右，  上证指数12倍市盈率，至少不贵 。我们无法预测风暴，但要建造方舟；

第二，我们不擅长做上市公司波段。市场波动会导致短期估值的高低，但长期而言，真正优秀的企业一定可以超越波段 、超越牛熊；

第三，我们选择上市企业时不会全对，但随着经验教训积累，有希望提高准确率，靠科学组合取胜。

长期投资杰出企业与波段操作是不同数量级的投资策略。美国100多年的数据已验证了，企业的分红跟企业利润增长带来的对投资的贡献是94%，只有6%是估值带来的变化，这是西瓜与芝麻的关系。

我们的主要策略是长期集中投资。之前我接受过央视的一个采访，提到一个观点： “ 人的一辈子，一个老婆、两个孩子、三个股票  ”  。你坚持这样的策略，钱少的时候先做三个股票的小股东，慢慢增持，持续聚焦，等你老的时候就可能控股三家上市公司，而且还是不同行业的。所以选标的真的不需要多，你敢于做减法非常难。少胜多，慢胜快。

我们天天在想，哪些公司是最好的公司？ 我们希望追求极致，所谓极致， 就是找到最优、做到最好。一支股票要进入我们的股票池是很难很难的。我们有十几个投研人员， 一个人每年只能给投资经理推荐一个股票，因为一个股票是最小单位，强迫自己优中选优，这样去找出最好的那个。

但极致肯定不等同于什么都要。取舍有道、理性放弃，其实更重要。芒格说过 ： “ 我们之所以有今天的成就 ， 在于不追逐平庸的机会  ”  。人之所以纠结，  很多时候就是想要的太多，不愿意取舍。比如当规模和业绩有冲突的时候，你取规模还是业绩？比如长期业绩和短期业绩有冲突的时候，你取长期还是短期   ？取舍其实是需要深度思考，知道什么才是最重要的，而非简单粗暴地做减法去。

另一个投资的关键是，谁来做？这是一个关于人的话题。邓普顿说过，对人的研究再多也不过分。首先， 这个人要对投资有强烈的兴趣和足够的热爱，能做到  “ 折磨你千万遍，爱你还像初恋  ”  ；第二是要很坚强，有钢铁般的意志，正确的事情再困难也要坚持下去；第三是要讲逻辑。

最后，经验浓缩起来就这三句话，跟大家分享：第一，用股东的心态做投资是最本质、最聪明的方法；第二，长期持有和波段操作是不同数量级的投资策略 ；第三，互联网等几何级数增长的大机会会让财富创造频出商业奇迹。