会议重磅：实施更加积极有为的宏观政策！消费ETF(159928)再获超1.2亿份净申购！泡泡玛特重挫超9%，港股通消费50ETF(159268)吸金2500万

今日（12.8），板块轮动下大消费震荡回调，消费ETF（159928）跌0.74%，盘中成交额超3亿元，已超昨日全天！资金面上，消费ETF（159928）盘中再获1.22亿份净申购，近20日更是大举揽金超3.2亿元！截至12月5日，消费ETF（159928）最新规模超208亿元，同类断层领先！

消息面上，高层12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，做好明年经济工作，要完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定。

港股方面，新消费“纯”度更高的港股通消费50ETF（159268）亦回调1.65 %，盘中成交额3000万元！资金面上，盘中回调逆市“吸金”2600万份，规模同类持续领先！港股新消费概念股集体下挫，泡泡玛特大跌超9%，老铺黄金跌超8%，巨子生物跌超4%，安踏体育跌超2%。（成分股仅做展示，不作为个股推介）

聚焦大消费板块，估值性价比仍极具吸引力。截至12月5日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.64，处于近10年3.71%分位点，比近10年历史上超96%的时间便宜，估值性价比更高！

年底将近，市场风格将如何演绎？信达证券指出，每年Q4存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值。（来源：信达证券20251109《年底容易成为风格变化的高发期》）

【茅台批价寻底，关注潜在政策催化下的跨年机会】

中信建投证券认为，上周茅台批价回落短期压制板块表现，关注12月政策面消费存在潜在催化。当前食饮估值已处于历史相对低位，白酒等优质资产底部逻辑清晰，大众品聚焦三条主线具备细分领域结构性机会，继续推荐白酒及具备细分逻辑的大众品，预计大众品细分板块继续表现优于白酒，白酒需求磨底后静待春节行情。白酒方面，行业动销持续磨底，山西汾酒经销商大会夯实确定性，底部配置逻辑为业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索。

（来源：中信建投证券20251208《茅台批价寻底，关注潜在政策催化下的跨年机会》）

开源证券指出，茅台近期批价持续下行，散瓶价格已跌至1550元/瓶左右，核心驱动因素为公司四季度发货量增加，同时年底经销商有资金回笼需求，叠加部分电商平台低价促销，进一步扰动价格体系。短期的批价波动更多是行业供需格局变化的阶段性体现，并非品牌力的根本性变化，公司积极维护市场价格，着眼长期发展。短期可关注批价变化以及春节动销情况，长期看其抗周期能力与可持续价值创造能力显著，适合投资者长期配置。

此外，上周山西汾酒召开经销商大会，明确转向以消费者为中心的经营模式，低度化、年轻化、新零售方向落地节奏清晰，成为白酒行业存量竞争下的转型标杆。这一变革契合消费场景向“悦己消费”迁移、年轻群体需求崛起的行业趋势，也印证了白酒行业从渠道扩张向深度运营深化改革的必然方向。白酒板块当前处于估值与预期双重底部，行业改革深化叠加筹码结构优化，具备择机布局价值，短期需重点跟踪茅台批价企稳信号。

（来源：开源证券20251207《白酒短期批价扰动》）

国金证券表示，上周白酒板块情绪明显回落，除了自上而下对顺周期板块的交易风格影响外，目前市场主要关注的要素为批价持续回落背景下，头部酒企的量价策略，以及量价策略背后业绩出清的节奏&斜率。

国金证券认为：1）头部酒企的表态已经较为明确，报表层面25Q3行业加速出清也已经落地，预计25Q4+26Q1窗口期行业层面仍会延续该出清节奏；2）目前渠道接货情绪相对较低，临近年末接货情绪有望回升，且消费端需求与批价会呈现价格效应、基于价格认知催生需求；3）目前渠道已经处于亏运营成本甚至亏毛利的状态，从产业经营范式的角度该状态持续性并不强。考虑到此轮周期的动销底逐步探明，表观业绩压力正加速释放，动销反馈环比持续改善确定性强、当下正值自上而下政策窗口期，叠加年末资金端有配置再平衡的诉求，看好白酒板块的配置价值。

（来源：国金证券20251206《白酒关注底部契机，大众品关注结构性机会》）

【海外供应链重塑，全球新消费掘金】

财通证券认为，轻工行业明年主要增长来源于海外产能的扩张和全球新消费类目的渗透率提升。部分行业在经历了2024-2025年快速扩张海外产能后，或将在2026年实现运营改善，使得收入利润重回增长。同时新消费类目由于自身α属性，受宏观影响较弱。国内业务相关行业将显著受益于房地产市场的复苏；若明年地产市场触底企稳，相关产业链将普遍迎来明显恢复。

1）宠物：宠物行业维持高景气度，高增长下关注α机会。

2）个护：国内行业稳健发展，产品力成为关键。从目前产品分部看，拥有产品矩阵的公司更容易产生爆款并将爆款流量转化。海外则因为宝洁、金佰利对于全球供应体系的改变，给了国内供应商成为其全球供应商的机会。

3）出口链：产能爬坡&海外新消费带来机会。由于供应链稳定性要求，海外客户纷纷要求代工厂在海外布局产能，这给了部分企业获得更多份额的机会。

（来源：财通证券20251207《海外供应链重塑，全球新消费掘金》）

消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/12/5）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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