异动，连阳，券商酝酿转机？顶流券商ETF华宝(512000)基金经理：“双背离”构筑性价比，修复行情有望继续

6月17日，券商板块反弹暂歇，中证全指证券公司指数冲高回落，尾盘再度拉升，顽强4连阳。规模374亿元+的顶流券商ETF华宝（512000）震荡收平。个股走势分化，华安证券领涨逾4%，财达证券、华鑫股份涨逾1%。

若拉长至近期表现看，上周五以来券商板块迎来连续上涨，证券公司指数亦明显放量，再度吸引市场目光，关于“券商补涨”的讨论再起。

对此，券商ETF华宝（512000）基金经理丰晨成指出，去年8月至今，在资金面因素影响下，券商板块呈现出“双背离”的状态——板块行情走势与市场交投热度背离，行业基本面与估值水平背离。

年初至今证券公司指数跌超11%，同期沪深300指数上涨6.5%，科创50指数涨超36%。而从市场高频数据维度看，今年前5个月全市场日均股基交易额保持在31641亿元高位水平，同比增长95.2%，同比增速进一步提速，远超近年同期水平。两融余额28979亿元，过去一年增长59%。今年前五个月A股IPO融资额/家数分别为578.57亿元/64家，同比分别增长76%/52%。预计上半年券商各主要业务线经营景气度持续呈现全面向好态势。

此外，值得关注的是，今年海外业务、股权投资等因素在券商基本面持续景气中成为新看点：一方面，跨境投资需求激增，带来跨境衍生品业务高增，2025年至今多家头部券商选择海外业务作为扩表方向，国际子公司杠杆运用更为充分，预计对券商拓收开源、提振ROE水平形成贡献。另一方面，大型科创公司IPO提振投行资本化业务，券商深度参投科创产业，相关投资浮盈或对当期盈利形成超预期贡献，在热门案例催化下，近期相关标的走势较强。未来券商的一级投资有望兑现越来越多类似IPO带来的浮盈，市场对贡献弹性增量的股权投资业务的定价值得关注。

站在当下，券商板块估值仍处底部区间，证券公司指数P/B（LF）仅1.28倍，处于近10年以来17%分位数。头部券商普遍10%ROE、1倍PB左右水平，叠加资金负面因素趋于消退，配置性价比凸显。

丰晨成认为，在市场风格再平衡下，因高增长与低估值错位且逐渐摆脱资金被虹吸，券商业务线景气度全面向好，科创参投及国际业务成为新催化，二季度净利润规模有望创新高，存在一定预期差，估值修复行情有望继续。 

高景气+低估值，关注券商修复行情！券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098、C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。券商ETF（512000）最新基金规模超376亿元，年内日均成交额超11亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF。

提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

数据来源：沪深交易所等。

ETF基金费用相关说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。联接基金费用相关说明：华宝中证全指证券公司ETF联接基金(A类)申购费率(前收费)为申购金额200万元（含）以上时1000元/笔，100万元（含）~200万元时0.6%，100万元以下时1%；赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）~180日时0.5%，持有天数180日（含）~1年时0.25%，持有天数1年（含）以上时0%；不收取销售服务费。华宝中证全指证券公司ETF联接基金(C类) 不收取申购费，赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0%；销售服务费为0.4%。

风险提示：券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证全指证券公司指数2021~2025年年度涨跌幅分别为-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%、2.54%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

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