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内生式和外延式增长齐发力 国瓷材料业绩预计翻倍

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号外财经网号外财经网 2018-12-27 12:02:07 2752
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  《号外财经》文 / 王岩

      2018年接近了尾声,上市公司的业绩可以用几家欢喜几家愁来形容。业绩不好的公司,其原因各不相同,业绩好的公司,其原因大致相同,要不就是内生式增长,要不就是外延式扩张,而今天介绍的这家公司在2018年实现了内生式+外延式的增长。

  12月26日,国瓷材料发布了2018年业绩预告,预计2018年全年国瓷材料将实现归属于上市公司股东的净利润5.26-5.56亿元,预计同比增长115-127%。

  对于业绩大幅增长的原因,国瓷材料在公告中解释称:首先,公司产品电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,收入和利润同比增加,技术创新优势是公司业绩增长的保障。其次,公司外延式发展协同效应开始显现,纳入合并范围的子公司王子制陶、深圳爱尔创、江苏金盛业绩贡献增加。另外,预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为14,500万元,主要是政府补贴和爱尔创股权收购并表投资收益。

  内生+外延推动业绩大增

  《号外财经》从该公司中报中了解到,上半年,对国瓷材料净利润影响达10%以上的纳入合并报表的子公司有王子陶瓷、深圳爱尔创和国瓷康立泰。其中,上半年王子制陶实现营业收入6600万元,实现净利润3001万元;深圳爱尔创实现营业收入1.87亿元,实现净利润3563万元;国瓷康立泰实现营业收入2.13亿元,实现净利润2611万元。

  事实上,国瓷材料的增长势头在三季度报中就已显露,1-9月份,该公司实现营业收入12.69亿元,同比增长了41.23%;归属于上市公司股东扣非前和扣非后的净利润分别为3.94亿元和2.66亿元,同比分别增长了127.88%和63.48%。同期经营活动产生的现金流量净额为2.07亿元,同比分别增长了197.73%。

  《号外财经》从该公司中报中了解到,在营业收入大幅增长的同时,国瓷材料的营业成本也上升了43.97%。除此之外,该公司的“三费”显著增长,其中销售费用增长了75.35%,管理费用增长了40.54%,财务费用增长了588.25%。此外,研发投入增长了36.62%,上半年研发投入达到了3894万元。

  营业成本的大幅增加导致了上半年该公司的毛利率发生了变化。按产品或服务划分,国瓷材料的营业收入主要来自电子陶瓷系列、结构陶瓷系列、建筑陶瓷系列和催化陶瓷系列。其中,上半年电子陶瓷系列的毛利率同比上升了5.04个百分点,达到了46.08%;结构陶瓷系列的毛利率为51.49%,同比减少了8.72个百分点;建筑陶瓷系列的毛利率为29.93%,同比减少了3.09个百分点;催化系列的毛利率为49.64%,同比减少了12.22个百分点。

  从该公司2017年财报中,《号外财经》了解到国瓷材料的营收构成。按产品划分,来自电子陶瓷系列的营业收入在总营收中的占比为24.56%,来自结构陶瓷系列的营业收入占比为20.9%,来自建筑陶瓷系列的营收占比为31.79%,来自电子浆料系列的营收占比为12.7%,来自催化剂系列的营收占比为9.91%。

  按地区划分,国瓷材料80.17%的营业收入来自海外市场,19.83%的营业收入来自国内市场。

  持续高增长获研究机构普遍看好

  从营业收入和净利润的增长情况来看,过去几年国瓷材料同样实现了高速增长。2015年至2017年,国瓷材料实现营业收入5.33亿元、6.84亿元和12.18亿元,年复合增长率为51.17%;同期实现归属于上市公司股东的扣非后净利润为6569万元、1.17亿元和2亿元,年复合增长率为75.4%。

  事实上,国瓷材料的大幅增长也获得了研究机构的认可,从该公司发布三季度报告后至今,有8家研究机构给出了“推荐”评级。

  各家研究机构普遍认为,国瓷材料的增长符合预期,该公司今年的业绩增长不仅来自内生式增长,而且外延式扩张也贡献了一大部分业绩增长。

  招商证券认为,国瓷材料前三季度收入和利润保持较快增长,主要原因是:第一,该公司产品电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,MLCC配方粉供不应求,纳米氧化锆销量快速增长。第二,外延式发展协同效应显著,纳入合并范围的子公司王子制陶(2017年6月并表)、深圳爱尔创(2018年6月并表)业绩贡献增加。第三,以政府补助的为主的非经损益对净利润影响400万元。

  招商证券在11月初发布的研报中表示国瓷材料是一流的精密陶瓷材料生产商,该公司内生和外延式增长将拓宽其成长边界。该公司的水热法核心技术内生出MLCC配方粉、纳米氧化锆等高壁垒持续放量产品,外延打造除贵金属催化剂外的汽车尾气催化材料全产业链,收购国内齿科材料龙头爱尔创,不断拓宽成长边界,是有技术、有产品、有雄心的一流精密陶瓷材料厂商。

  招商证券预计未来国瓷材料的业绩将保持20-30%增速,给出“强烈推荐-A”评级。

  今年下半年以来,国瓷材料的股价下跌了14.04%,同期所属行业板块下跌了15.59%,大盘跌幅为22.28%。

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