天齐锂业前三季度预盈超51亿 锂价环比走弱 业绩能否维持？

      《电鳗财经》电鳗号/文

        10月20日晚间，天齐锂业披露了2026年前三季度业绩预告。报告期内，该公司归母净利润51亿元至60亿元，扣非净利润50.3亿元至59.3亿元，基本每股收益3.00元至3.53元。相较于上年同期不足1.8亿元的归母净利润和刚过7000万元的扣非利润，增幅分别落在2734.97%—3235.26%和6957.09%—8219.79%的区间。

        在锂行业经历了一轮剧烈出清与修复的背景下，天齐锂业的这份预告确认了一个事实：天齐锂业已经走出了上一轮价格下行周期中最艰难的那段区间。

        如果把天齐锂业的前三季度预告与半年前的中报放在一起看，能读出比“暴增”更具体的信息。2026年上半年，天齐锂业营收122.42亿元，同比增长153.32%;归母净利润42.42亿元，扣非净利润42.00亿元，毛利率64.39%，资产负债率28.46%。以预告区间的中值测算，第三季度单季贡献的归母净利润大约在9亿元至18亿元之间，扣非利润的区间也大体相当。换句话说，前三季度的高增长并非依赖某个单季的异常脉冲，上半年的利润体量已经占到了前三季度预告中值的七成以上，三季度是在一个已经抬升了的平台上继续运行。

        《电鳗财经》注意到，天齐锂业利润的来源可以拆成两条线索。一条在天齐锂业自身的经营端。上半年锂矿业务收入51.22亿元，毛利率74%;锂化合物及衍生品收入71.01亿元，毛利率57%，两大板块的毛利率同比分别提升了近20和32个百分点。格林布什的锂精矿产量在上半年达到73.8万吨，第三期化学级锂精矿工厂从年初产出首批合格产品后持续爬坡，虽然在6月检修期间遭遇火情，但修复后已经恢复生产，全年214万吨/年的建成产能对应的增量仍在释放过程中。成本端的优势在这种价格环境下被放大了：格林布什的现金生产成本在全球硬岩锂矿中处于极低水平，当锂价中枢从2025年的低位抬升到2026年上半年的16万元/吨以上时，单吨盈利的弹性远大于成本曲线右侧的矿山。

        另一条线索来自SQM。天齐锂业持有这家智利盐湖企业约21.9%的股权，上半年SQM净利润同比大增335%，为天齐贡献了约14亿至15亿元的投资收益，占利润总额的比例超过三成。业绩预告中特别说明，由于SQM的三季报披露时间晚于天齐的预告，公司沿用彭博社对SQM三季度每股收益的预测数据来测算投资收益。这一点在中性视角下值得单独标注：它意味着前三季度利润中有一部分是“预估”而非“实绩”，SQM实际公告的净利润按持股比例折算后，可能与当前预告存在偏差。公司自身也在风险提示中承认了这种差异的可能性。对于以权益法核算联营企业投资收益的公司而言，这种时间差带来的预估机制并非天齐独有，但它确实构成了利润数据中一个需要后续验证的变量。

        《电鳗财经》注意到，一个容易被忽略的细节是扣非净利润与归母净利润之间的狭窄差距。前三季度两者相差约0.7亿元，上半年扣非与归母之间也只差了0.42亿元。这意味着天齐的利润几乎全部来自经常性经营和权益法投资收益，非经常性损益的扰动很小。相较于某些依靠资产处置或公允价值变动“修饰”利润表的企业，这种利润结构在成色上更扎实，也更直接地暴露在锂价波动的敞口之下——价格上行时弹性充分，价格下行时同样缺乏缓冲。

        2026年第三季度国内碳酸锂均价约为14.8万元/吨，环比二季度的17.2万元/吨下滑了约14%。9月碳酸锂价格加速下跌，电池级碳酸锂送到成交价一度跌破12万元/吨，市场对远期供应偏松的担忧开始压过短期储能与动力电池排产超预期带来的支撑。天齐三季度业绩之所以没有随锂价环比走弱而出现显著回落，一方面是因为格林布什CGP3的爬产带来了销量端的增量，对冲了价格端的一部分压力;另一方面，SQM上半年形成的投资收益基数较高，且三季度同比2025年同期仍处在改善通道中，权益法收益的确认节奏与锂价现货的即期走势并不完全同步。但这种“量补价”的缓冲并非没有边界。如果四季度锂价中枢进一步下移，销量的增量能否持续抵消价格的减量，将直接决定全年利润落在预告区间的哪一端。

        更远一些的视角则涉及锂行业尚未解决的供需时间差问题。2026年碳酸锂市场整体被判断为“紧平衡”，但多家机构已经提示2027至2028年新增供应量较大，预计每年增加约50万吨LCE。远期供应偏松的预期已经在期货和现货的定价中有所体现，这也是9月价格加速下跌的深层原因之一。天齐锂业的核心优势——极低的资源成本和格林布什的规模——在价格中枢下移时仍然是防守工具，但它无法改变行业总量供给逐步走向宽松的方向。SQM的阿塔卡马盐湖资产同样面临智利方面的政策与运营变量，这些因素不会因为一个季度的利润高增而消失。

        天齐锂业用前三季度的数据证明了，在锂价回到成本曲线中高位运行的阶段，格林布什加上SQM的双轮结构能够释放出可观的盈利弹性，且利润的质量并不依赖一次性项目。但三季度锂价的环比走弱、四季度价格中枢的不确定性，以及2027年之后供给增量的可见性，共同构成了利润曲线前方尚未消散的阴影。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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