低估值，高盈利——券商

盈利水平高增长

从2021年已公布的中报数据来看，券商业绩整体向好，相比去年同期，绝大多数券商净利润增幅超过20%；从资本实力来看，受益于两融业务和股票质押业务的发展，近几年证券行业杠杆倍数缓慢提升，资本实力增强；从盈利水平来看，净资产收益率回升至近年三年新高，预计21年年化净资产收益率7.8%左右。

下半年主线：强者恒强

从监管市场来看，资本市场具有参与主体与利益诉求多元，牵一发而动全身的特征，其改革与发展是项系统性的长期工程。资本市场的深化改革加速推进，并且“扶优限劣”，监管合规、稳健经营逐渐成为券商的竞争优势；从发展趋势上来看，行业竞争加剧，呈现分化整合、客户机构化、业务资本化、全面数字化和运营智能化五大趋势，证券行业处于快速发展期，股权融资、财富管理和各项业务发展空间广阔，市场交易和融资量大；从竞争格局上来看，龙头券商凭借政策、资本、资源、成本、品牌和人才优势，形成强有力的竞争力。近五年来前五龙头营收和资产规模占比在40%左右，预计市占率将进一步提升。

行业估值：调整后处于历史低位

截止到7月15日行业1.7XPB的估值位于历史分位数17%左右，处于中枢偏下位置。20年四季度开始证券板块连续调整，目前已经从最高点的2.1XPB估值调整了大约20%，估值已经反映了部分市场悲观预期，存在一定修复需求。从上市公司层面看，部分头部券商的PB估值回落到1倍左右有更大的估值修复空间。

投资标的

中信证券（600030）

华泰证券（601688）

锦龙股份（000712）

投资有风险，以上建议仅供参考