A股“入摩”由5%提高至20%，将纳入创业板股

MSCI（明晟公司）北京时间上午6点表示，表示将扩大中国A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子。

此前，有机构表示，此次调整，预计将带来600亿美元的资金流入。

将A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，分三步落实。

第一步：作为2019年5月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5％增加至10％，同时以10％的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。

第二步：作为2019年8月的季度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10％增加至15％。

第三步：作为2019年11月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15％增加至20％，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20％的纳入因子纳入MSCI指数。

完成三步实施后，MSCI新兴市场指数的预计成分股中有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股（其中包括了27只创业板股票）；这些A股在此指数中的预计权重约3.3%。

MSCI表示将继续观测市场发展，以确保中国A股在MSCI指数中的权重及时反映市场准入状况的改善。

以下为全文：

伦敦-2019年2月28日-为全球投资者提供指数，投资组合分析工具，及相关服务的领先提供商MSCI今天宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重并通过三步把中国A股的纳入因子从5%增加至20%。此项决定是基于MSCI与全球多家机构投资者的广泛咨询。参与咨询的投资者包括资产拥有人，资产管理人，经纪人/交易商以及其他市场参与者。增加中国A股权重的提议获得了这些投资者的大力支持。

“互联互通机制已被实践证实是投资A股市场的可靠渠道。中国A股以5%的纳入因子初始纳入MSCI指数的成功实施为国际机构投资者提供了正面的体验，并促成了他们进--步增加对中国大陆股票市场投资的兴趣。”MSCI董事总经理兼MSCI指数政策委员会主席RemyBriand先生表示。“中国监管机构对继续改善市场准入条件的坚定承诺是赢得国际机构投资者支持的另一个关键因素。此承诺的例证之一是最近几个月来A股停牌数量已显著减少。”

咨询期间收集的反馈意见表明，国际机构投资者更倾向于分三个步骤增加中国大盘A股的权重，而不是MSCI原先提出的两步建议。主要的考虑是为了减轻指数调仓执行期间的潜在交易压力。此外，相当一部分的投资者还建议，中盘A股应在大盘A股权重增加的时候一起纳入MSCI指数，从而更加顺畅的实施大中盘A股的有序纳入。最后，将创业板加入符合MSCI全球可投资市场指数规则的证券交易所名单的提议获得了投资者的广泛认可。

有鉴于此，MSCI将根据以下时间表增加中国A股在MSCI指数中的权重：

步骤1：作为2019年5月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。

步骤2：作为2019年8月的季度指数审议的一-部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%。

步骤3：作为2019年11月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20%的纳入因子纳入MSCI指数。

完成此三步实施后， MSCI 新兴市场指数的预计成分股中有 253 只中国大盘 A 股和 168 只中国中盘A股（其中包括了 27 只创业板股票）；这些 A 股在此指数中的预计权重约 3.3%。

在此次咨询中，国际机构投资者也强调未来中国 A 股在 MSCI 指数权重增加超过基于 20%的纳入因子 应以中国当局成功解决一系列剩余的市场准入问题为前提。MSCI 正与相关监管机构保持紧密联系讨论 咨询中较突出的现存市场准入限制。这包括对套期保值和衍生品工具的管制，中国 A 股短促的结算周 期，互联互通的交易假期风险以及综合账户交易机制的缺乏。

MSCI 赞赏中国当局迄今改善 A 股市场准入所取得的成效及其积极推动市场深入开放和发展的目标。我 们支持中国当局快速实现此目标，包括允许在境内外交易所推出股指期货和其他衍生品以满足国际机 构投资者对风险管理工具日益增长的需求，和进一步改善结算周期、互联互通交易假期和综合账户机 制。我们相信这些改善将受到投资者的欢迎，并推动未来中国 A 股在 MSCI 指数中权重的进一步提升。

MSCI 将继续观测市场发展，以确保中国 A 股在 MSCI 指数中的权重及时反映市场准入状况的改善。

MSCI漫长讨论：一步到位还是分步走？

2018年9月25日，MSCI“意外”发起了针对A股扩大纳入因子咨询讨论，成为A股正式纳入后首次讨论扩容。具体事项包括：

现有中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%，于2019年5月半年度指数评审和2019年8月季度指数评审这两个阶级分步实施；

2019年5月半年度指数评审开始，将深圳证券交易所创业板市场加入符合MSCI指数条件的证券交易所名单；

作为2020年5月半年度指数评审的一部分，将中国中盘A股以20%的纳入因子一步纳入MSCI中国指数。

MSCI 指数体系非常庞大，主要包括市值加权指数、因子指数、策略指数(除 因子指数)、主题指数、ESG 指数、客户定制化指数以及房地产指数七大系列， 其中市值加权指数是最为主要的系列，此次将扩大所包含 A 股的权重的 MSCI 指数便属于此系列。

此次扩大 A 股权重的 MSCI 指数涉及 MSCI 全球指数、MSCI 新兴市场指数、 MSCI 亚洲市场(除日本)指数和 MSCI 中国指数。

MSCI在咨询文件中指出，得益于互联互通机制运行和市场参与便利性提升，去年A股首步纳入MSCI实施成功。据统计，自从MSCI A股纳入后，去年新增超过4600个账户交易A股。另外，随着A股流通性提升，2018年停牌个股数量比2015年减少了80%。

根据 MSCI 的测算，在 2019 年 8 月 A 股纳入因子提升至 20%后，中国 A 股占 MSCI 新兴市场的权重将由 0.71%提升至 2.82%。若 A 股纳入因子进一步提升 至 100%，中国在 MSCI 新兴市场指数的权重预计将达到 40%。

此后 ，有媒体报道外资机构反馈在在是否一次性纳入因子提升到20%存在争论，而对A股在MSCI扩容基本达成一致。

彭博报道，尽管外资对A股当前高涨的投机气氛有所顾虑，今年的外资流入仍有望刷新历史记录，“机构化”长期有利降低波动性。

MSCI调整效应

随着国际化深入，外资对A股的影响力大增。北上资金今年来继续延续加仓迅猛，多次刷新净买入纪录，净买入累计已超过1180亿元，接近去年全年累计净买入金额一半。

从成交状况来看，北上资金在去年5月和11月净买入均超400亿元，进入大手笔抢筹A股高峰期。正是在去年6月1日A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数正式生效，而借道沪、深股通的北上资金在5月份“抢跑”，当月净买入达到508亿元创历史最高纪录，第一次见证了“纳入效应”。

本次MSCI调整扩容后A股反应值得关注。此前各大机构针对MSCI增加A股纳入权重所能带来的资金流入均作了测算。

高盛：

MSCI有理由将A股纳入因子上调至20%，预计将带来600亿美元的资金流入，可能流向“外资青睐股”。

瑞银：

如果MSCI将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%，将有560亿美元净流入A股，而纳入中盘A股将带来额外140亿美元的净流入。

摩根士丹利：

如果获得通过，在今年5月和8月两次纳入时点，预计将带来150亿美元的被动资金流入。主动资金方面，根据现有的跟踪MSCI新兴市场指数的全球资产管理规模测算，如果这些资产管理公司简单地根据上述A股纳入MSCI因子的变化，调整其在A股的投资比重，将带来250亿美元的资金流入。

国信证券：

若 MSCI 将 A 股的纳入因子从5%提升至20%， 为 A 股市场带来的增量资金约为 490.3 亿美元（约 3299.8 亿人民币），其中， 2019 年 5 月和 2019 年8月带来的增量资金分别为 244.3 亿美元（约 1644.0 亿人民币）和 246.0 亿美元（约 1655.8 亿人民币）。

天风证券：

如果MSCI同意提升A股纳入比例，被动型增量资金将在5月底有第一批流入(规模最多在2000亿左右)。

华创证券：

2019年5月、8月份将分别带来229.70亿美元（约人民币1557.37亿人民币）、242.70亿美元（约1645.51亿人民币）的增量资金。2020年5月还将增加137.6亿美元（约932.93亿元人民币）增量资金，总计将带来约610亿美元的增量资金（约4135.80亿元人民币）。

自去年来，以北上资金为代表的外资呈现“越跌越买”态势。

招商证券宏观谢亚轩博士团队统计指出，外资‘越跌越买’的原因，与A股被纳入MSCI等国际主流股票指数等结构性因素密不可分，此外今年6月还将迎来富时罗素指数对A股的首次纳入。据测算，年内以上多次纳入操作将为A股市场带来约680亿美元（约合4500亿元）的外资流入，这一部分外资能否重演‘抄底’表现，对此也将拭目以待。

据统计，截至2018年末，境外机构持有的人民币资产规模增至4.85万亿元，其中股票资产减少229亿元。但据推算测算，去年外资实际上大幅增持了3355亿元A股，市值下降的主因是市场持续调整导致外资累计浮亏3600亿元。

对于投资者最为关心的扩容对A股走势的影响，从历史数据分析，2018年6月1日，MSCI首次纳入上证综指一个月内上涨7.41%；2018年9月1日，A股纳入因子提升至5%后一个月内上涨3.53%。

某市场人士向e公司记者表示，短期来看，此次扩容从有利于二级市场股价上涨，外资资金的增量入市以及被纳入MSCI阶段性带来被动的配置性资金需求，都会对股价产生积极影响。中长期来看，核心决定因素还是在宏观基本面因素。

外资增持股票池

MSCI 定期会对纳入成分股做调整。2月12日， MSCI例行公布了季度指数调整结果，工业富联、美团点评和小米集团等公司新获纳入MSCI新兴市场指数，同时公布重启吸纳同股不同权架构标的。

一位基金经理介绍，按照惯常做法，MSCI纳入因子扩大后，被动基金会根据权重大小相应分配资金。

e公司记者日前从MSCI获取的一份MSCI A股纳入指数成分股名单以及纳入权重显示（2月尚未生效，相关个股未纳入），最新239家A股标的获得纳入，其中非银金融、银行、医药生物行业覆盖标的数量最多；行业龙头普遍覆盖。

个股方面，贵州茅台、中国平安、招商银行权重比例位居前三，分别达4.49%、4.1%和3.61%，权重前30大个股流通市值占比，在全部成分股市值占比接近50%。

国信证券研究报告指出，此次MSCI指数的扩容不会带来指数中A股行业分布的变化。根据当前的行业分布来看，非银金融股票数量最多，占比达到12.3%，其次是银行和医药生物。而轻工行业当前没有股票被纳入。

从外资持股的风格来看，外资偏好的行业包括食品饮料、家用电器、 休闲服务和建筑材料。随着外资的不断流入，自 2018 年以来外资在其重仓行业的持股占比持续上升，而且和国内机构的主动偏股型基金仓位相比，外资在食品饮料、家用电器、休闲服务等行业的占比要高得多，外资持股占A股上述行业股票总市值的绝对比重最高接近10%，并且与国内机构的持股比例相差基本在5%左右。

国信证券指出，如果用内外资持有的某行业的股票市值占该行业 A 股股票总市值的比重来定义 他们各自的定价权，那么，对于食品饮料、家用电器、休闲服务和建筑材料这 几个行业来说，外资确实相对国内机构享有具有较强的“定价权”。

个股方面，贵州茅台、中国平安、招商银行权重比例位居前三，分别达4.49%、4.1%和3.61%，权重前30大个股流通市值占比，在全部成分股市值占比接近50%。

根据国信证券统计，截至 2019 年1月底外资通过陆股通持股市值前5大的公司，分别是贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、海康威视、格力集团，从外资的成交额占该股票成交额的比重，可以很明显的看出，这些股票都是其持股重仓行业的龙头公司。

伴随着A股纳入MSCI的权重即将提升，对外资流入的预期，国内各家公募基金公司纷纷布局MSCI主题类基金。据了解，目前已经成立了近30只MSCI主题基金。另外，根据证监会公布的基金募集申请信息，还有多只MSCI主题基金已经获批待发行。

来源：e公司