美债开始遭世界抛弃，美国经济四循环或满盘皆输

过去半个多世纪以来，美国经济通过石油-美元-美债-华尔街这四者的循环，获取了全球大量财富。例如，石油美元的存在一直成为全球石油交易的枷锁；美联储通过不同时期的印钞和收缩，不断为美国经济输出大量美元，轻松采购全世界商品，并获取利差；美国联邦通过向全球发行并兜售美债，成功将美国的赤字和借贷风险转嫁出去，这就不难理解美国经济提前消费的特征。

与此同时，华尔街代表着美股等美元资本市场，由于对金融的高度依赖，许多美国人沉醉于华尔街的纸醉金迷，它可以让人一夜暴富，也可以在危机时瞬间吞并金钱，但全球投机客却乐此不疲。应该说，美国经济四大循环，一旦其中任何一个环节出现较大漏洞，美国经济可能将面临“千里之堤，溃于蚁穴”的境地，甚至引发多米诺骨牌的倒塌，美国经济或发生大萧条。具体可参照上世纪三十年代美国经济大萧条和十年前的那场金融危机，满盘皆输。近期，这样的景象或正在上演。

据CNBC报道，近日，无论是道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数都在上演了自1931年美国经济大萧条以来，最差最糟糕表现的十二月。目前，道指和标普500本月分别下降7.8％和7.6％，这打破了12月通常是美股表现最佳的月份。BWC中文网观察团注意到，投资者在过往一些年份的12月往往能够有所收益，然而今年的十二月，却是美股市场上真正的大寒时节。

奥本海默资产管理公司（Oppenheimer Asset Management）首席投资策略师约翰•斯托兹福斯（John Stoltzfus）表示，“在2018年只剩下十个交易日，因此圣诞老人反弹的可能性似乎不大。”

相比于美股，美债的市场则可以用“屋漏偏逢连夜雨”来形容，原因在于美债的许多主要外国持有者纷纷连续大幅减持美债。比如，根据美国财政部12月17日最新公布的TIC（国际资本流动报告有两个月延迟惯例），中国（内地）10月所持美国国债规模环比减少125亿美元，降至1.1389万亿美元，这是中国开始连续第五个月大幅度减持美债，10月持仓规模又创18个月新低（去年5月以来新低）。

美债第二大海外债权人的日本日本10月减持了95亿美元美债，减持规模为今年6月以来最大，环比减少至1.0185万亿美元，抛售美债再次刷新7年来最低值。而近年经济快速增长的印度在今年4月至10月，六度减持了美债，减持总额达188亿美元，减比近12%。报告显示，有20大美债海外持有者于10月纷纷减持了美债，这几乎创下美债外国持有者减持数量的新高，全球正在掀起减持美债潮。

而根据下图预测，2018至2021财年间，美国联邦债务总额预计将增加4.78万亿美元，这几乎是美国经济史上罕见的一个纪录。也就是说，一旦美债减持潮继续，美国每年近1万亿美元的赤字或将缺乏买单者。美国经济或将进入美元自我消化的通胀模式中，这也是离美国经济此前的大萧条模式渐行渐近的一大信号。

值得注意的是，美债收益率综合指数本月依然继续扩大，也就是说，美债减持潮已成真。全球投资者不再相信美债这一美元核心资产依然是全球投资领域的"金丝雀“。这在野村资产管理固定收益部门首席投资长Masahiro Kawagishi看来，美国经济无疑引发这样一种担忧，即美元可能不再是以前那样的主要货币了，他的团队已将资金从美元计价资产中撤离出来。

在美国经济四大循环中，美股代表的华尔街和美债都象征着美元资产，当这两大资产纷纷呈倾颓之势时，美元的实际“含金量”则已大打折扣了，毕竟，全球投资者投资美股和美债，都是基于对美元通用货币和储备货币的保值度和信用所判断。显然，美元的信用也在减弱。这意味着，美元、美股、美债这三大循环并不乐观。那么，美国石油以及石油美元又将面临怎样的境遇呢？

我们知道，为了对冲高额债务，美国于2018年初开启了能源输出计划，但美国金融网站Zerohedge曾报道称，高度依赖页岩技术的美国石油是一个庞氏金融骗局，这来自于美国页岩技术是一项高债务的产业。据高盛报告，今年美国企业债券市场的近四分之一的发行量来自与能源相关的行业，并且约占未偿还市场的16％。

而据卡利尼什能源顾问分析，到2023年，美国将有2400亿美元的长期与能源生产有关的债务到期，其中至少约90%与页岩油有关，其中相当一部分2019年底到期。最终美国页岩油业或需要付出90亿桶页岩油的产能来还清全部的债务，这相当于10年来的产能。分析认为，即使油价未来高于100美元，靠页岩概念支撑的许多美国能源企业依然面临资不抵债和亏本。美国石油的长期输出计划看起来则渺茫起来。

同时意味着，石油美元的被交易率也将减弱。雪上加霜的是，截至目前，俄罗斯、伊朗、委内瑞拉、伊拉克、尼日利亚、安哥拉、卡塔尔、阿联酋、沙特在内，至少九大石油国纷纷用自己的方式向美元说不了。

仅以突然意外去美元化的沙特为例，TIC报告显示，连月持美债创历史新高的沙特于10月突然减持美债48亿美元。我们再结合路透上周三报道的一则消息也可以说明，沙特正式向美元说“不”，减持美债绝非偶然。报道称， 阿联酋和沙特已经开始使用金融科技进行跨境结算，包括使用他们联合开发的数字货币。

这意味着，统治全球石油经济近半个世纪石油美元的被认可度正在削弱。也表明，本文前面提及的，石油-美元-美债-华尔街，这支撑美国经济的四大循环已同时陷入了困境的怪圈。这就不难理解，全球最大对冲基金桥水创始人，美国亿万富翁雷·达里奥还在接受美国Business Insider网站采访时指出，当前的美国经济形势正在按照美国大萧条的剧本发展，美国2年内发生新的金融危机或难以避免。