美元风暴来袭 中国是保汇率or保房价？

就在5月8日欧洲股市交易阶段，美元指数一度突破93关口，创下自2017年12月28日以来的新高。过去三周，美元指数累计涨幅超过4%。其实，就在一个月前，美元还处在相当疲弱的状态，4月中旬后美元爆发出“王者归来”之势，美元指数自低位强势上攻，接连拿下90、91、92三大整数关口。

美元指数的持续走强，主要得益于近两周美国公布的经济数据向好，美联储6月加息预期高涨，更是因为美元指数持续了一年多的疲弱走势，这给其报复性打下伏笔。

不过，也有专家表示，美国财政赤字增长过快，且在本轮大涨之前，美元空头头寸达到史无前例的水平，这些空头头寸需要时间来消化，期待美元大幅反弹还为时过早。

但是，我们却认为，特朗普政府大幅减税政策，使得美国公司正把钱回流于美国本土，这样有助于提高生产率和工资增速。这是我们看多美元指数的理由。同时，美国非农数据和美联储紧缩的趋势，也使美元指数摆脱低位区域，向上拓展空间的原因。

受到美元指数走强，美国10年期国债收益率突破3%的影响。阿根廷最先站到了悬崖边。近两周内，阿根廷比索兑美元汇率下跌约12%。为阻止资本大量外逃，阿根廷央行向市场抛售4亿美元储备，并宣布上调基准利率。自4月27日以来，阿根廷央行已加息3次，基准利率从27.25%拉升至40%。

阿根廷如此绝望式加息和抛售外储，就是为了防止资本外流，而造成本币大幅贬值。在拼力抗争之下，近几个交易日里阿根廷比索汇率勉强保持了稳定，但该国由于经济结构过于单一，后续仍然会面临严峻挑战，如何避免比索贬值冲击经济从而引发衰退仍是大问题。

除了阿根廷经济受到冲击外，由于美联储的利率不断走高，俄罗斯、哥伦比亚、乌拉圭的公司都终止了发行20亿美元计价的债务。受到资金外流的影响，香港货币当局正在努力抛售美元，以保证港币汇率的稳定。同时，印度的卢比自今年以来一直处于下跌趋势，迄今已累积下跌5.15%。

面对美元升值，长期国债利率的走高，新兴经济体国家一片哀嚎。美联储主席鲍威尔则表示，美联储加息对全球金融市场及新兴市场构成风险的影响经常被夸大。同时，鲍威尔也暗示美联储意在坚持按既定步伐加息。

历史上每一次美元指数走强，美联储收紧货币政策，都会给新兴经济体致命冲击。国际金融协会资深总监Sonja Gibbs表示，美元持续走强会引发新兴市场资产更长时间，更大规模的抛售，而那些经济比较脆弱的新兴经济体，很容易遭受攻击，甚至引发全球金融危机。

可能对于中国来说，由于经济发展势头比较强劲，又是全球第二大经济体，所以受到美元升值、美联储加息影响远不及其他新兴经济体严重，但同样也要面对国内外游资流出问题。而当国内外游资流出中国之际，摆在我们面前的是保汇率，还是保房价的两难选择。

如果要保汇率，那货币政策应该跟着美国一起同步收紧，但是一收紧，不仅是国内经济不能适应，房价泡沫就要被挤破。而如果是保房价，再来一次经济剌激政策，那么人民币汇率将会陷入长期贬值。

况且保房价至多也只能是权宜之计，最终房地产泡沫还是会自己膨胀到一定阶段破裂。我们即使是这次央行谨慎下调准备金率，人民币汇率便立即停止升值，进入了贬值的通道。

所以对于中国而言，既要保证汇率稳定，又要稳住高房价，确保国内金融稳定，这是很难做到的事情。第一步，要加强外汇管制，甚至不惜动用外汇储备，以防止美元指数回升，导致国内外游资的过快流出，以保持短期人民币汇率“双向波动，总体稳定”格局。

第二步，在货币政策方面通过定向降准、逆回购、MLF等工具，就是一边向实体企业释放流动性，保证实体经济有足够的流动性支撑。而另一边金融要加快去杠杆步伐。就是不断上调房贷利率和货币市场利率，提高资金进入房地产领域的成本。与此同时，还要把防范系统性金融风险放在首位。

第三步，在加快经济结构转型，扩大内需，使经济保证平稳运行的同时，也要通过房地产调控手段避免房价大起大落，比如通过限购、限售令来遏制房价过快上涨，去投机化。同时，对开发商进行限价令，这样把房地产成交量暂时冷冻起来。

而唯有如此，才能让国内房地产逐步降温，房价逐步走入每年15%左右的下降通道。然后再通过国内居民每年收入的不断提高，在经过几年房价持续回调后，基本房价回到能让当地居民承受得起价格，这样房地产市场实现软着陆。

当美联储推出量化宽松时，大量流动性涌向新兴经济体，导致了新兴经济的资产泡沫膨胀，而当美联储收紧货币，新兴经济体又陷入因大量资金流出，被“剪羊毛”的痛苦中。目前中国既要稳定汇率，又要稳定高房价，这本身就是一个非常艰难的任务。如何做到既稳定汇率，又能够使高房价平稳软着陆，走好这步险棋肯定不会那么容易。