物极必反？高质押风险已有所缓解 这类股将率先反弹

股权质押风险是影响今年A股市场的主要因素之一。

截止本周，根据东财choice数据显示，股权质总市值规模为4.21万亿元，质押股数为6010股。从行业分布看，前五大行业分别为制造业、信息技术、房地产、批发零售和金融，对应规模分别为23801.58亿、3787.48亿、3270.94亿、2105.65亿和1677.80亿。

10月以来管理层已意识到股权质押风险的严重性。并开始鼓励多方力量参与化解质押风险，这在一定程度助于上市公司进行风险管理，对稳定市场也起到积极作用。

从企业经营得角度看，股权质押主要是因为前期信用从紧、融资渠道单一的大环境下的一种无奈选择，但企业最终还是要回到经营上。如果这些高质押比例上市公司，基本面仍具备持续、核心的盈利能力，待质押风险缓解后，这类上市公司反而具备一些机会，而不是风险。在市场企稳后有望得到估值修复。

那如何从众多高质押个股中，寻找相对优质的上市公司呢？

笔者认为，可从企业效益和效率两个核心指标入手，从中进行筛选。

首先，主要选取的指标有：

1、累计质押占总股本比例超50%；

2、净资产收益率（ROE），考察标的公司盈利能力；

3、总资产净利率（ROA），配合ROE验证盈利能力；

4、总资产周转率，考察标的公司的经营效率；

5、成长性，这里主要参考营业收入的复合增长；

6、时间跨度选取2010年~2017年完整的财务报告，目的是平滑业绩变化；

考虑到上市这几年可能存在业绩的波动性，我们会将ROE、ROA、总资产周转率做简单算术平均来平滑。

选择以上指标的目的，就是主要在不考虑现金流的情况下，只考察上市公司的基本获利能力以及获利效率。

其次，这其中有个问题。

部分上市公司的营收复合增长率太大，有8年间复合增速竟然80%或更多，这显然不现实。大概率跟样本股前期进行过并购重组增厚业绩有关，这类股应该剔除。因为通过大量并购、重组仍未提高企业效益，说明在经营战略、方法都不妥当。

所以要测试，多数样本公司中，营收复合增长大多在什么范围，见下图：

可看出，多数公司复合增速50%之内。

另外8年平均ROE和ROA分别集中在0~20%、0~15%之间，所以这两个指标再做细分意义不大，只要剔除负值即可。

最后，只需将异常量和复制剔除，再结合总资产周转率超1%以上筛选。

考虑总资产周转率是因为这是考察企业经营效率，乃至是激发获利效率的的重要指标，只有效率提升，才能在后期被资金救援后快速回到正常经营状态，从而创造经济效益。所以这个指标也应重点考察。

经过筛选，主要有以下12只个股，仅供参考：

来源：巨丰投顾

作者:张旭 执业证书:A0680617100004

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