收益率策略前5%，穿越牛熊复利成长，这家新生私募揭露制胜秘笈

资本市场风起云涌，向来以风云变幻而著称，偶尔寒冰消融偶尔又四面楚歌，对于参与市场的私募机构而言，要想在这变幻莫测的市场中获取稳健收益一直以来都是巨大的挑战。在潮起潮落之中，有老牌私募实力超群业绩常青，也有新生私募厚积薄发成为业绩黑马。在私募江湖的比拼之中，每年都会涌现出不少的投资高手，倚靠着在资本市场的征战经验与累累硕果，成为令市场关注的后起之秀，成立于2017年的博晟投资便是其中之一。

成立于2017年的博晟投资由业内一批具有精深专业知识的新秀创立，主要从事证券类投资管理和资产管理工作。

傲人业绩，人才先行。博晟投资董事长兼投资总监李志中先生获得金融学博士和微电子学硕士学位，具有IT和金融学复合专业背景，拥有5年IT产业研究经验和10年证券投资研究经验，熟悉宏观经济变量对整个证券市场的影响，能从产业变迁的角度分析和处理问题，擅长自上而下进行行业配置，形成了自身独特的投资体系，对行业边际变化带来的投资机会有着显著的敏感性，并在进两年的投资浪潮中取得亮眼成绩，近一年以来，在同类基金中收益率排名达到市场前5%。

凭借扎实的专业背景、深厚的投资经验，稳健的投资业绩，尤其是其对科技股投资的深刻理解，得到了市场的认可和投资者的信赖。今年以来市场震荡不断，博晟投资也凭借坚实的选股能力，旗下基金产品大幅跑赢指数，获得显著绝对收益，在震荡市中创出新高。根据排排网数据显示，无论是最近半年还是一年期、两年期，博晟投资旗下产品的收益均远跑赢沪深300，且业绩在同类策略产品中长期居于前列。

（数据来源：私募排排网）

对于业绩归因，李志中表示，产品成立以来相对于各大指数有显著超额收益的原因，一是2018年守住了回撤，没有挖深坑，二是在2019年判断对了整市场的风格，并且做出了有效应对。今年以来，博晟投资的平均仓位虽然一直处于中等水平，但持仓以科技为主的方向一直没变。谈到对市场的预期，李志中表示每次行情走到一个极致的情况下，就会思考下一个可能的主线和方向，因此一般来说都会有一定的预案来应对，对于跑赢指数的超额收益率还是有信心的。

2018年市场经历了惨痛的单边下跌，投资者普遍损失惨重。博晟投资在对去年3月国际摩擦和国内去杠杆大环境进行分析后，认为来自外部和内部的不确定性会严重影响市场风险偏好，将对股市运行造成下行压力，从投资策略着手就把整体仓位降到了三成以下，在下半年又降至10%以下的极低仓位，因此2018年尤其下半年市场的暴跌对博晟的影响都在可控范围内，并未给投资者造成较大损失。

在对过去的行情做了全面总结之后，李志中介绍，除了2008年和2018年这样的单边下跌行情以外，市场在震荡上涨中，尤其结构性上涨中，每年都会有明显的主线行情，而且市场在当年形成的主线一般都不会变。例如：2009年货币政策放松后上半年的地产行情，下半年3G投资预期下的通信设备等硬件行情，2010年苹果推出智能手机后的电子行情，2012年上半年市场进入防守模式后的医药行情，2013年后3G时代的传媒手游行情，2014-2015年上半年的计算机和互联网+行情，2017年的A50和供给侧改革行情，2019年的硬科技行情。这些不同时代背景下形成的投资主线，中间有曲折但在特定的时间内基本不会发生改变。

其实，从2018年11月开始，国家对于资本市场的重视度提升，尤其推出科创板就预示着整个市场的政策底开始出现，一般来说政策底最先见，其次才是市场底、基本面底，而去年的走势也符合这个规律。政策底后一般整个市场从指数的角度看还会下跌，但部分板块和个股已经开始反弹，有的个股甚至出现较大涨幅（例如东方通信上涨十倍，以及创投类板块），这都是市场向好和科技股可能成为主要方向的线索。

李志中表示，2019年春节后随着市场交易量放大和券商板块的异动，判断市场行情将要全面展开，迅速将仓位提了上来，当时布局了券商和科技板块，仓位处于中上等水平。随着3月份权重搭台科技唱戏的行情进一步演绎，整个科技主线贯穿全年的逻辑已经基本可以得到预判。后期虽然也配置了部分其他主题类的个股，但投资策略主要还是集中在半导体国产替代、安全可控、华为产业链等硬核科技领域，总体来看，并未偏离科技主线。

资本市场波云诡谲，投资很难一帆风顺，股票市场更是起起伏伏，热点主线接连交替，对于股票私募而言，科学选股尤为重要。博晟投资秉承追求绝对收益，尊重市场趋势；发掘价值洼地，精选真正成长；严守投资纪律，警示风险控制的投资理念。在该理念的实践下，博晟投资也用稳健的业绩和严格风控在市场上崭露头角。

在博晟的投资策略中，一直奉行自上而下的行业配置策略，注重贝塔行情，先是通过分析宏观经济、政策铆钉市场整体风险偏好，再从行业数据和各行业发展情况从中观层面来判断行业所处的景气度，最后从相应的行业中选定上市公司。

对此李志中介绍，今年以来，虽然整个宏观经济仍在降速，但无风险利率一直处于低位，有利于市场风险偏好的提升，有利于成长股的投资。从国家对科技强国的定位再叠加中美战略博弈的复杂性来看，判断逆周期的科技产业，尤其是中国面临短板的硬核科技是未来国家发展的重中之重，年初认为科技股大概率是今年的主线，并且提前做了布局，尽管中间也经历了科技股的调整，但是这个主线一直坚持没变，事实上也验证了年初的判断。

在决策流程方面，博晟投资在选好行业的同时，就把行业龙头和基本面边际改善明显或逻辑特别突出的个股放入股票池，并先做一定配置。等之前作出判断的逻辑被市场认可和强化后第一时间将仓位提上去，在这个过程中需要投资经理对市场的风格转变有很高的敏感性。一句话总结就是：识大体、懂政策、好行业、好公司、好价格、抓时机、理性操作。

在筛选投资标的上，博晟投资有着一套属于自己的评估体系，来科学的判断企业和公司的成长性。对此李志中表示，一般来说，不同行业的股票有不同的估值方法，价值股更关注市盈率、市净率和过往的核心盈利指标；周期股更看重供需变化引发的产品价格变化和公司的业绩拐点，行业底部反转时即便业绩亏损也是建仓点；消费股更看重未来自由现金流折现，看重品牌价值和企业治理；成长股更看重于行业的趋势，看重公司成长空间，看重投资逻辑的变化，估值没有特别固定的标准。

收益固然重要，但对于投资而言，风险也是不容忽视的重点所在，无论在什么样的市场情况下，博晟投资首先强调的都是风控。李志中认为，强调风险和获取超额收益两者之间其实并不冲突，只有在风险控制好的情况下才能谈收益率。不同的风险有不同的特征，也需要不同的应对方式，博晟投资采取的策略是，在考量风险上少预测，多应对，才能减少犯错误的概率。目前主要通过仓位变化控制风险，因为仓位长期的过度饱和会暴露很大的风险，另外就是不豪赌某一只个股，以减小犯错概率，这样才能更好地维护投资者的利益。

今年以来虽然市场环境变得更加复杂，但做多中国核心资产的情绪持续高涨，不少行业龙头都纷纷创下历史新高，在行情的助推下，不少私募也都赚得盆满钵满。相比于同行业其他公司来说，李志中认为，博晟投资的特点是仓位控制比较灵活，一般情况下不会一直满仓操作，这样可以避免业绩大的波动。高仓位不一定代表会有高收益，即使在今年的市场情况下，更看重有效仓位，即主要仓位要扑对方向才行，如果高仓位均衡配置的话，在结构性牛市的情况下反而很难取得好收益。

对于目前中国核心资产受追捧的现象，李志中介绍，其实做多核心资产不止在中国，放眼西方发达国家成熟的资本市场都是这么走过来的，例如美国的FAAMG等都是大家耳熟能详的公司，可以说是全球的核心资产，也是美股的核心指标股，一直在不断地走出新高。

李志中还指出，今年中国核心资产被外资和内资持续做多，说明我们的市场走在了正确的路上，行业龙头经过多年的竞争已经形成了好的护城河，在当前宏观经济减速阶段，其抗风险能力更强，公司运营的确定性更高，理应给予估值溢价，我们更喜欢称其为确定性估值溢价，这是市场发展的成熟的标志。不管是去年的A50核心资产，还是今年的硬科技核心资产，只要是行业的头部公司，拉长看都有超额收益。

谈及如何挖掘A股、港股和美股的投资机会，李志中表示，其实从全球范围内看，美国那些头部公司是全球的核心资产，自然会被做多，抛开美国看，放眼全球，中国的市场毫无疑问最具有成长性。中国股市过去几年走过一些弯路，主要是资源错配的结果，好在我们有超强的政策纠错能力，这会增加投资者对中国市场的做多信心。在中国特别强调政治经济学，就是投资要顺应国家大的政策和战略方向，顺势而为才能立于不败之地。A股、港股、美国都有自己的特点，美国股市目前屡创新高也说明投资者的认可，并且美股具有方向标意义，如果美股不好，相信A股和港股也不会有多出彩。A股和港股都有各自的机会，博晟更擅长投资A股。

结语

私募行业大浪淘沙，后起之辈也毫不逊色，展望未来，作为一家新生私募，博晟投资优势明显，潜力无限。相信伴随着博晟的成长，凭借着其独特的投资理念和选股方式、在仓位上的灵活调整以及强大的风险控制能力，在尊重市场和顺势而为之下，博晟投资将会持续为市场和投资者带来令人满意的成绩单。