鲸观察｜券商大集合产品转型倒计时：29只产品待改造，海通资管、广发资管为“集中地”

图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻12月23日讯（记者 胡劼）券商资管的公募化改造已进入“收官”倒计时。按照监管要求，券商参公大集合应在2025年年底前完成公募化改造。

Wind数据显示，截至今日，全市场仍有29只券商大集合资产管理产品待完成参公改造，主要集中在海通资管和广发资管两家机构，预计后续变更管理人、清盘成为主要的改造方式。

资管大集合产品的转型收官，意味着资管行业新一轮洗牌浪潮的启动，牌照申请热潮褪去后，深耕能力方为长远之计。有业内人士指出，对于已获取公募基金业务资质的机构，主动管理能力或是拉开差距的核心；对于未获得公募牌照的中小券商资管来说，大集合产品的清盘意味着暂时失去了一大利润板块，可尝试专注私募赛道或开发包括量化指增和CTA在内的多策略产品，优化投资者持有体验。此外，拥有QDII牌照的机构可布局海外投资产品，有望在策略灵活性和投资范围上打开新局面。

大集合产品改造进入冲刺阶段

这场始于资管新规的行业性变革，即将在最后的钟声里尘埃落定。

蓝鲸新闻记者注意到，12月以来，多家券商资管或产品“承接方”密集发布公告，为资管存量大集合产品的最终去向“定调”。

12月22日，中欧基金公告称，财达证券旗下“财达稳达中短债””与“稳达三个月滚动持有”2只集合资产管理计划的管理人正式变更为中欧基金。

12月8日，东财基金发布公告，拟将“东证融汇鑫享30天滚动持有中短债债券型集合资产管理计划”变更为“东财鑫享30天滚动持有中短债债券型证券投资基金”，该集合计划的管理人由东北证券旗下东证融汇变更为东财基金。

月初，海通资管旗下的“海通量化价值精选一年持有”、“海通品质升级一年持有”、“海通量化成长精选一年持有”混合型集合资产管理计划发布清盘提示公告。

信达澳亚基金公告称，即日起，“银河水星聚利中短债债券型集合资管计划”的管理人由银河金汇证券资管变更为信达澳亚基金，产品名称变更为“信澳水星聚利中短债债券型证券投资基金”。 据悉，银河金汇证券资管和信达澳亚基金的实际控制人均为中央汇金，属集团内部整合。

回顾券商存量大集合产品的改造历程，监管并未“一刀切”，而是给予了市场化的选择空间，处置路径较为清晰地呈现为变更管理人、清盘、转型私募这几种模式，不同选择背后，是各家机构基于自身禀赋和战略考量的最终决策。

“对持有公募基金牌照的券商资管来说，转型为公募基金无疑是的首选。通过将符合条件的大集合产品直接转型为公募基金，券商资管不仅可以完整保留产品规模和客户，还能顺势做大自身的公募业务版图，能够实现业务的平稳过渡和升级”，业内人士向记者表示。

对于未取得公募牌照，但旗下大集合产品仍具备一定规模和市场吸引力的券商资管而言，将产品移交给具有公募管理资格的基金公司，也是一种务实的选择。

记者了解到，这种移交通常发生在两类主体之间，一是移交给同一控股股东下的关联基金公司，实现“左手倒右手”，将资产保留在集团体系内；二是移交给外部合作的公募基金公司，如近期财达证券与中欧基金的合作案例。这一模式对合作双方是“双赢”之举，券商资管通过合作解决了产品合规性难题，而承接方基金公司则借此契机实现了管理规模的进一步扩张。

不过，对于中小型或不具备改造条件的大集合产品来说，最终命运往往是清盘或转为私募。

记者从业内了解到，部分规模过小、历史遗留问题复杂、或不符合公募基金运作要求的产品，强行改造的成本可能过高，投入产出比不佳，选择主动清盘可能是最为直接和高效的处置方式。此前，东海证券、平安证券、光大证券等都有产品因规模较小而选择清盘。另外，部分产品虽然无法满足公募基金的普适性要求，但其投资策略和客户群体更贴近高净值客户，因此会选择转型为私募资产管理计划，继续在私募赛道上深耕。

海通资管、广发资管待处置产品最多

不过，随着最后期限的临近，仍有部分尚未完成改造的产品。Wind数据显示，截至12月23日，全市场仍有29只券商大集合资产管理产品待完成参公改造。

从涉及的管理人来看，这些存量产品主要集中在海通资管和广发资管两家机构，分别尚有11、13只产品待处置。此外，还有“粤开现金惠”、“银河水星现金添利”、“天风金管家”、“国联现金添利”、“东海海睿锐意3个月定开”5只产品未改造完成。从公告披露的进度来看，海通资管相关产品预计会走清算程序，而广发资管正陆续把旗下产品“交接”至广发基金管理。

图片来源：蓝鲸新闻制图

如何重塑行业生态，是此次大集合产品改造“收官”后更深远的命题。对于券商资管行业而言，这一曾经贡献了重要规模和收入业务谢幕之后，如何开启新局？尤其是对于广大未持牌的中小券商资管，该如何提升差异化竞争力？

在业内看来，对于已获取公募基金业务资质的机构，主动管理能力或是拉开差距的核心，可在固收+、量化、FOF/MOM等领域建立核心投研优势，打造具有稳定超额收益的“精品化”产品线。其次是深耕特色资产类别，充分利用券商在ABS、REITs、非标资产等领域的资源禀赋和专业优势，形成与公募基金的错位竞争。此外，可强化财富管理协同，深度绑定母公司的经纪业务和财富管理体系，围绕客户的资产配置需求，提供定制化、一站式的资产管理解决方案。

对于未获得公募牌照的中小券商资管来说，大集合产品的清盘意味着暂时失去了一大利润板块，尤其在年初4家券商资管子公司撤回公募牌照申请、该路径不确定性增加的背景下，寻找新的突围方向成为当务之急。

有业内人士指出，可尝试专注私募赛道，或开发包括量化指增和CTA在内的多策略产品，优化投资者持有体验。此外，拥有QDII牌照的机构可布局海外投资产品，这一方向因资金偏好而具备潜力，有望在策略灵活性和投资范围上打开新局面。

资管大集合产品的转型收官，也标志着资管行业新一轮洗牌浪潮的启动。在更加统一、透明、规范的监管框架下，真正具备核心竞争力、能够为客户创造持续价值的管理人，才能在未来的竞争格局中赢得一席之地。