亿纬锂能百亿扩产背后：储能电池毛利率连续三年下滑，或陷“以量补价”困局

蓝鲸新闻4月9日讯 （记者 徐甘甘）“出货量越高，钱却越难赚”——这正在成为锂电巨头亿纬锂能不得不面对的现实困境。近日，亿纬锂能连发多条公告，宣布拟在江苏启东和福建上杭分别投建储能电池生产基地，合计规划产能110GWh，总投资约110亿元。

值得注意的是，这是公司在短短11天内抛出的第四份重大投资计划，年内累计规划新增产能已达230GWh，涉及投资额高达230亿元。

企业扩产通常来说是好事，意味着对产业前景的高度看好。然而，亿纬锂能藏在财报中的一个细节却透露出这家锂电巨头不得不直面的隐忧：尽管公司营收首次突破600亿元大关，储能电池出货量跃居全球第二，但该核心业务的毛利率却已连续三年下滑，而同期行业龙头宁德时代储能电池毛利率是亿纬锂能的两倍，排名不及亿纬锂能的竞品公司毛利率同比大涨。

毛利率连续三年下滑，远低于行业龙头宁德时代

亿纬锂能成立于2001年，总部位于广东惠州，从消费电池起家，历经二十余年发展，如今已成为全球储能电池出货量排名第二的企业，也是行业内少数同时拥有消费、动力和储能电池全产品线的锂电企业。

2025年年报显示，亿纬锂能全年营收614.7亿元，同比增长26.44%；储能电池出货71.05GWh，全球排名升至第二，仅次于宁德时代。然而归母净利润仅41.34亿元，同比增幅不足2%。

储能电池出货量的快速增长的背后是这一板块毛利率已经连续三年下滑的事实。据公开信息显示，亿纬锂能储能电池毛利率2025年全年录得12.28%，较2024年下降2.44个百分点，而2023年这一数字还在17%。

对比同行业竞品可见，亿纬锂能储能电池板块的毛利率不增反降。龙头宁德时代储能电池系统毛利率水平从23年到25年分别为23.79%、26.84%、26.71%。比亿纬锂能排名更靠后的瑞浦兰钧储能电池25年毛利率为10.8%，尽管数字低于亿纬锂能，但却实现同比增长5.4个百分点。

对此，公司在年报中表示“为提高竞争力而进行的策略性价格调整”。而这正是市场常将储能电池与光伏行业相类比的原因——两者同样深陷“内卷”与“价格战”。

储能行业陷价格战中，部分报价突破企业“心理红线”

2025年，是中国储能锂电池市场“爆发增长年”，全年出货量达630GWh，同比增长85%，增速远超行业预期。然而，纵观整个储能电池行业，已经陷入一场惨烈的价格战中。

第三方数据显示，2025年储能电芯入围报价集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh之间，有厂商的报价已跌入现金成本附近。常规来说，公开市场的招投标，除了看企业的资质资格，技术外，商务报价往往占比不小，这就导致了当大家都已经拿到“门票”，技术上无法拉开绝对优势的时候，商务报价往往就成了中标与否的决定性因素。这，正是催生企业内卷的根本原因所在。储能电池行业也不例外。

宁德时代董事长曾毓群在2025世界储能大会上直言：近三年间，储能系统价格下降了约八成，近期某个集采项目的中标价格甚至低过了0.4元/Wh，严重偏离成本。他认为，低价必然带来减量减配，为行业埋下了质量的安全隐患。今年价格战已经蔓延到了海外，这不仅让储能企业的毛利急速缩水，关键是不可持续，得不偿失。

根据北极星储能网4月7日消息，储能系统共有4个项目开标，其中4h储能系统采购投标价格区间为0.4929-0.5675元/Wh。行业内以超低价竞标的案例比比皆是。2026年3月30日，比亚迪0.495元/Wh入围山东昭阳100MW/400MWh储能电站项目；中国电建2025-2026年度16GWh储能系统框架集采，59家企业报价低于0.5元/Wh。

可见0.5元/Wh已成为储能系统报价的“心理红线”，而部分项目的最低报价已逼近甚至跌破0.4元/Wh。因此曾毓群所言“低于0.4元/Wh严重偏离成本”判断得到了行业内的广泛认同。

行业内卷白热化，有企业如瑞浦兰钧喊出“坚决不卷低价”这样的口号，拒绝以量补价，这也引发了监管的高度关注。2025年11月28日，工信部召开锂电行业座谈会，聚焦“低价无序竞争”、“盲目扩产”、“产品质量与安全底线”等储能行业的核心问题。

大举扩产背后，资金端压力浮现

面对行业的价格战和增收不增利的情况，亿纬锂能“选择”了一条更为激进之路：扩产，通过极致的规模效应进一步获取更大的市场份额。

除了上文提及的230亿扩产的项目，海外方面，匈牙利30GWh大圆柱项目和马来西亚生产基地合计投资超180亿元，匈牙利工厂预计2027年投产。

亿纬锂能的底气来源于良好的业绩。根据亿纬锂能同日发布的Q1业绩预告，今年第一季度归母净利润将实现25%至35%的同比增长。此外，不久前发布的2025年年报则显示，公司去年储能电池出货量同比增长超四成，动力电池出货量增速更是超过65%。

亿纬锂能在年报中介绍，2025年被公司定义为“储能业务的丰收之年”，该板块实现了满产满销。

然而，亿纬锂能的高负债率也不容忽视。截至2025年末，亿纬锂能总资产为1255.42亿元，比上年度末增加24.43%。合计负债达805.71亿元，资产负债率升至64.18%，同比提高了4.82个百分点。截至2025年末，公司货币资金为85.02亿元，较2024年末的90.65亿元下降6.21%。

为缓解资金压力，亿纬锂能选择了赴港上市，2025年6月30日首次向港交所递交过上市申请，12月30日招股书失效。2026年1月二次递表，拟募资300亿港元，保荐人为中信证券，募资聚焦匈牙利项目。而在最新递交的招股书中，马来西亚三期已被剔除。亿纬锂能称，二次上市将进一步提高其资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，满足国际业务发展需要，深入推进全球化战略。

去年，亿纬锂能海外市场占其收入的比重约为23.56%，约144.9亿元。其中欧盟是亿纬锂能最大的海外市场，紧邻宝马等欧洲客户。从企业整体毛利率水平来看，虽然海外收入占比不足四分之一，但其盈利能力显著高于国内。根据2025年半年报数据显示，公司2025年上半年海外毛利率为21.71%，国内为15.88%。

从二级市场上看，百亿级别扩产的消息没有在亿纬锂能股价上体现，截止今日收盘，亿纬锂能微涨1.34%，收报65.11元/股。