基金忠言｜浦银安盛江峰：逆向掘金，性价比为先

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【人物简介】

江峰，浦银安盛权益投资三部总经理、基金经理，上海财经大学博士毕业，证券从业二十余年。早年深耕一级和一级半市场，2017年转型，进入公募基金行业，2020年起担任公募产品的基金经理，管理规模从起步时的数千万增长至高峰期的三十余亿。其投资框架以PB-ROE为核心，融合周期思维与逆向投资理念，注重回撤管理与客户持有体验。

【正文】

在国内4000多位公募基金经理中，江峰的投资策略和投资风格独树一帜。梳理他过往管理的基金可以发现，他崇尚分散投资，投资组合中前十大重仓股的个股集中度只有约10%左右。

2025年10月，他加盟浦银安盛基金，引起业界较高关注。此前，他成功穿越了2021年至2024年的熊市，在任职中信保诚多策略基金经理的五年多里，取得了不错的超额收益率。

今年4月23日，浦银安盛增长动力基金发布公告，增聘江峰为基金经理。

近日，江峰接受了蓝鲸新闻的采访，阐述他的投资框架，以及在他的投资策略在实战中的具体运用，包括曾经遇到过的挑战和应对等。

江峰毕业于上海财经大学，拥有管理学博士学位。在大学就读期间，他就对股票投资产生浓厚兴趣，对于与超额收益相关的主题，读遍了所有能找到的相关专业论文。其中，既包括诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛在1992年提出的“三因子模型”（注：2015年升级为五因子模型），认为超额收益来自额外风险暴露的补偿，也包括两位学者Ball和Brown在1968年发表的著名论文《会计盈余数据的实证评价》，揭示了财务报表信息公布后，会对股票价格产生影响。

从2006年至2017年，他在中信证券从事投资银行业务，后来又做一级半的定向增发业务，2017至2025年，他在中信保诚基金做股票投资。

江峰表示，一级市场的人更喜欢“走入产业”，接地气，是单点思维。跟企业相处时间长，了解运营细节。但基金经理需要动态跟踪和比较各个投资标的的性价比，是多维度的配置问题。这还像公交车司机一样，要载着一车子人到达彼岸，客户体验很重要。

在长期的学习和工作实践中，江峰形成了以PB-ROE为框架，在估值加业绩趋势的坐标里寻找投资机会，并敢于坚持估值纪律，做逆向再平衡。他崇尚不追热点，不扎堆，“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。”

PB-ROE本质上是一种逆向策略。他希望找到的是“业绩好时估值低”的标的，这是人之常情，也是性价比的体现。A股市场热点切换快、结构性行情极致，这种环境其实更适合逆向投资。

当热点快速轮动时，可以在相对低估时介入，在市场亢奋时适当减持。不过，最怕的是单边趋势，比如2020年到2021年初的“茅指数”行情，成长型股票一直涨，反而让逆向投资难以施展。

江峰注重股票仓位的管理。他坚持在估值较贵、市场较热时适当降仓，回调后再加回去。平时仓位大致在60%-80%之间，这是一种现金与权益之间的再平衡，以平滑产品净值的波动，控制回撤，让持有人有更好的体验。因为基金净值下跌的时候，客户容易止损，只有心定了才能拿得住，拿得住最后才有收益。

江峰表示，目前有三个方向可能已进入周期底部区域，具备逆向布局价值：

一是传统制造业中上游，估值处于历史相对低位，盈利出现边际改善，如机械设备、建材等细分品种，目前市场关注度不高。

二是消费领域。整体消费处于估值压缩阶段，部分有品牌、渠道壁垒的公司处于探底状态，性价比尚可，后市关键看盈利改善情况。

三是医药细分板块，积极信号也在累积。

【对话】

蓝鲸新闻：请问你什么时候开始对于股票投资产生兴趣？

江峰：我对投资产生真正的兴趣，可以追溯到学习期间。当时系统学习公司金融和资本市场理论，几乎所有相关的文献都是围绕着超额收益展开的，开始对投资感兴趣。

例如，财务报表信息对股票超额收益的影响，这是非常基础但又很有趣的主题。

把兴趣变成职业的转折点，是我在证券公司一级和一级半市场工作期间。让我从企业的"内部视角"看资本市场，深入接触过不同行业、不同治理结构、不同发展阶段的公司，这让我对公司在证券市场的表现有了比纯二级市场人士更立体的认知。

蓝鲸新闻：请谈谈您的投资策略及其形成过程。

江峰：我的投资策略可以概括为一句话：以PB-ROE（估值-业绩）为框架，不断寻找有性价比的标的，进行逆向投资，提高夏普，提升持有体验。

这个框架的形成经历了几个阶段：

第一阶段：建立基本面研究的能力。

我花了大量时间对全行业进行系统性梳理，建立行业知识框架，并且在若干核心行业（制造、消费、医药）里做深度追踪，研究公司的商业模式、产业链地位。

第二阶段：接触并吸收系统性的方法论。

市场结构性行情的特点，让我意识到纯粹的基本面研究有一定的局限性。我开始系统学习和利用系统性的方法论，进行组合优化、风险管理。这一时期我的风格向"有系统辅助的基本面投资"转型。

第三阶段：形成现在的框架。

这一阶段，我将估值-业绩作为选股的最重要闸门，再用系统性的优化工具做组合构建。同时我更加系统地应用逆向投资逻辑，运用周期的思想，在估值+业绩趋势的坐标里寻找机会。这个框架在我过往的投资上得到了应用与验证。

蓝鲸新闻：回顾过往5年多的投资工作，请问当时经历的主要挑战有哪些？是如何克服的？

江峰：2021年初的高估值回撤与核心资产分化。

当时市场的"核心资产"被推到了极高的估值分位，对我来说，挑战是在大家都在同一个方向时，敢不敢坚持估值纪律、做逆向再平衡。最终我通过PB-ROE框架强制自己在估值过热的板块做减持，在当时看起来的冷门板块做加仓。事后证明这是正确的选择，但过程中承受了很大的压力。

2024年的极端结构性行情与流动性冲击。2024年初市场经历了极端下跌，部分产品遭遇巨大回撤。这让我深刻意识到市场微观结构变化对组合管理的冲击。

克服方式：加强流动性风险管理和拥挤度监测，在组合构建中把流动性作为硬约束，而不是事后考虑因素。

【采访手记】

没有满屏的代码和算法模型，也没有神秘的“黑匣子”。江峰做股票投资，是基于一个PB-ROE框架的系统化投资体系。他强调自己是用系统辅助基本面投资，而非依赖多因子打分的纯量化模型。

这位26岁博士毕业的基金经理，言谈中透露出学术训练留下的严谨，也有一级市场历练出的接地气。他会把自己的钱投在自己管理的基金里，“和基民利益捆绑”，这让他在做仓位管理和逆向操作时，多了一份来自本心的坚持。

“在阿尔法里找贝塔，在贝塔里找阿尔法。”这是他复盘商业航天行情后的感悟，也是其投资方法论的诗意表达。在热点快速轮动的A股市场，这位“寻找性价比”的逆向投资者，正试图用系统化的纪律和人性化的温度，为普通投资者构建一条更平稳的中长期上涨曲线。