收评：两市合计成交3815亿元 猪肉概念股强势领涨

　7月17日，A股三大股指盘中全线翻红。截至9:49，上证指数报2938.42点，上涨0.8点，涨0.03%，成交额277.72亿；报9313.58点，上涨30.17点，涨0.32%，成交额437.42亿，两市合计成交额715.14亿；报1549.27点，上涨4点，涨0.26%，成交额156.67亿。

　盘面上看，行业板块普遍飘红，其中电子、国防军工、计算机等板块领涨，休闲服务、银行、有色金属板块跌幅居前。两市个股涨多跌少，共计1781只个股上涨，1361只个股下跌。板块涨跌互现，中船系、可燃冰、农业、集成电路、园区开发、油气等板块涨幅居前；氟化工、白酒、黄金概念、物流、壳资源等板块跌幅居前。

  10:56沪指小幅下跌，创业板指强势，OLED板块领涨，彩虹股份等多股涨停。此外，国产芯片、农牧饲渔、猪肉等板块也涨幅居前。黄金、酿酒、医疗等板块表现不佳，跌幅居前。

  截至午间收盘，沪指跌0.05%，深证成指涨0.58%，创业板指涨0.98%。盘面上，种业、猪肉、人造肉、芯片等板块涨幅居前。垃圾分类、黄金等板块跌幅居前。上证综指微跌0.05%报2936.04点，深证成指涨0.58%，创业板指涨0.98%报1560.4点，万得全A涨0.23%。两市半日成交2258亿元，量能无太大变化。

　截止晚间收盘，沪指下跌0.20%，收报2931.69点；深成指上涨0.20%，收报9302.00点；创业板指上涨0.32%，收报1550.22点。市场成交量依然低迷，两市合计成交3815亿元，行业板块涨跌互现，猪肉概念股强势领涨。

  展望后市

　保留核心底仓筹码，耐心寻战机

　三期叠加，做多窗口后，整体表现较为疲软，赚钱效应较弱，市场在担心什么？

　1)制约投资者主要在于二季度政治局会议定调的不确定性。由于经济存在下行压力，部分投资者预期下半年可能会“大放水”，但“大放水”难度较大。2)“踩雷”新常态，对金融机构投资行为、风险偏好产生影响。3)制度层面建设，是提升A股估值中枢的关键所在。

　在当前不确定性较大的情况下，投资策略操作上，对于投资者而言，较合理操作方式：

　　1)绝对收益者，灵活仓位、保留核心底仓筹码、耐心寻找战机。

　　2)相对收益者，调仓、调结构，避免拥挤且估值过高的个股方向。采取类似长线外资“以长打短”做法，聚焦优质标的，兼顾择时。

　　3)科创板开板在即，相关科创板影子标的(入股科创板上市公司、科创板相关可比公司)有望享受新的估值“锚”，新兴成长方向值得重点关注。

　　4)不确定性加大，避险情绪严重，黄金是资产配置中的可选项之一。

　　当前A股估值端环境好于5-6月

　　当前A股整体估值端环境好于5月~6月：美联储降息概率仍高，外围宽松趋势未变，国内通胀逐步见顶，货币政策灵活性的内外部掣肘均有减小A股主要矛盾回归内部基本面、改革进展、技术周期进展，短期焦点是中报。

　　建议挖掘中报预喜率较高+科创板估值外溢影响的创业板，行业配置关注中报预喜率较高的计算机、通信、机械、电子，逐步关注可选消费品汽车、家电，主题投资继续关注华为产业链、国企改革和经开区。

　　关注中期盈利拐点带来的绝佳战略配置机会

　　短期市场的踌躇来源于风险的多面化与盈利的模糊化。反而，在此期间更需要抓住趋势，关注中期盈利拐点的到来。

　　从近期的市场表现上看，国泰君安认为市场踌躇的原因在于风险的升维和盈利的模糊。从国内外环境上看，近日银保监会办公厅正式下发《关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知》，资产处置力度进一步提升。而在风险升维过程中，经济数据走弱，盈利显得更加模糊。从市场结构上看，中小股票在中报披露期存在业绩不及预期的风险，资金短期回避；而龙头股票交易略显拥挤，且估值普遍高估。

　　因此，不论是自上而下还是自下而上，投资者们都很难寻找发力点。国泰君安认为，越是在模糊的时点，越是要忽略短期波动，看清楚中长期的趋势和方向，而当前的方向是盈利修复的方向，市场需要更加关注中期盈利拐点带来的绝佳战略配置机会。

　　A股有望迎来战略性大机会

　　短期来看，伴随着反弹的核心驱动利好基本兑现或price in，市场的宽松加码预期甚至有打得过满的可能，市场趋势很可能从此前的反弹转向震荡乃至盘整，这个阶段可能更多需要在结构上捕捉一些类似中报超预期的个股机会等，行业配置重点关注通信、电子、计算机、券商等，结构性主线建议关注华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

　　中期来看，对于目前的A股，“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素，如果减税降费，国企改革，金融供给侧改革，以及土地改革等政策能够推向纵深，A股有望迎来战略性大机会。

　　A股金融供给侧慢牛

　　1月曾提出三因素将触发A股熊转牛的首个震荡调整期，提供“千金难买牛回头”的配置机会。尽管年初至今沪深300、全部A股、创业板均已分别录得26%/24%/21%的不俗涨幅，但广发证券认为熊牛转折，当前A股贴现率下行的驱动力更大(金融供给侧改革驱动)，估值扩张盖过盈利探底，估值的扩张力量来自于广谱利率回落+盈利预期稳定，维持两个关键分歧的判断：

　　第一，经济虽然较弱，但上市公司盈利并不很糟糕；

　　第二，本轮贴现率下行的驱动力更大，A股金融供给侧慢牛。7月下旬中央政治局会议对政策的指引是金融供给侧慢牛节奏的重要依据。当前A股股权风险溢价和股债相对回报率均接近04年以来+1X标准差，股票在大类资产配置中依然有吸引力。

　　历史证明：过度看重分子端，可能已错过14-15年牛市，也再次错过19年Q1金融供给侧慢牛启动的甜蜜期。触发二季度调整的三因素皆有不同程度的修复，建议利用调整积极布局“金融供给侧慢牛”，配置上和Q1不同的是更聚焦受益于广谱利率下行和盈利预期改善的股票，坚决摒弃垃圾股炒作。建议关注——(1)卡脖子的“自主可控”(半导体、软件、装备制造)；(2)中国优势企业胜于易胜：长线资金偏爱的ROE稳定性“中国优势”(食品饮料、休闲服务、工程机械)；(3)金融供给侧改革供给端受益的头部券商。主题投资关注科创板映射、上海自贸区、国企改革。

　　IPO规模不是A股长期趋势的核心矛盾

　　6月博弈性反弹后，市场7月以来有一定的调整，新时代证券认为这一次调整是4月以来调整的延续，是6月博弈性反弹结束后的尾部扰动，短期还将持续，扰动后，三季度中后期将会有趋势性往上的机会。部分投资者担心科创板带来的新股规模放量可能会对市场有长期影响，其实，A股的中长期趋势还是要看盈利、流动性和政策环境，IPO带来的供给变化影响将会很小。历史上，每次IPO冻结资金前后市场均会有小幅调整，但随后很快恢复上涨。IPO规模不是A股长期趋势的核心矛盾。

　　建议投资者适当关注成长板块，理由有三：(1)科创板7月22日开市，关注成长板块估值抬升的机会。(2)由于经济预期下降、贸易环境变差，改革和转型的关注度会更高，成长和改革相关的主题性机会会更为活跃。(3)3月以来，成长最先开始走弱，调整的时间更久。