猪肉价格带动中国11月CPI同比涨幅创近八年新高 PPI降幅

12月10日 - 中国国家统计局周二公布，11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.5%，高于路透调查预估中值的4.2%，且为2012年1月以来最高（当时亦为4.5%）。

数据并显示，11月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.4%，米牛调查预估中值为下降1.5%。

11月CPI环比上涨0.4%，高于米牛调查预估中值0.1%；PPI环比下降0.1%；11月CPI中的食品价格同比上涨19.1%，非食品价格同比上涨1%。

11月详细数据：

--CPI同比上涨4.5%（米牛调查中值为上涨4.2%）

--PPI同比下降1.4%（米牛调查中值为下降1.5%）

--CPI环比上涨0.4%（米牛调查中值为上涨0.1%），PPI环比下降0.1%

--CPI中食品价格同比上涨19.1%，非食品价格同比上涨1%

以下为分析师评论摘要：

--国信证券宏观固收分析师 董德志：

从高频数据来看，12月首周猪肉等食品价格开始回升，但11月猪肉价格明显回落带来的月内翘尾因素一定程度上将拉低12月环比涨幅，若12月猪肉价格按季节性涨幅上涨，则12月食品价格环比或低于季节性水平。非食品方面，11月和12月油价连续上调，再考虑到食品价格上涨引发的通胀预期可能对非食品服务价格的发散影响，预计12月非食品环比或略高于季节性。由于去年12月CPI环比低于季节性约0.4个百分点，基数非常低，因此2019年12月CPI同比或继续上行至4.7%左右。

11月PPI同比开始回升，环比有所回落。11月PPI同比为-1.4%，较上月回升0.2个百分点；环比为-0.1%，较上月回落0.2个百分点。11月制造业PMI回升至荣枯线以上，其中生产指数和新订单指数均明显回升，反映国内供需均在改善。价格方面，11月工业品价格高频数据前两旬持续下降，下旬开始明显反弹，反映需求对价格的提振作用从下旬开始增强，预计12月PPI环比将回升至正值，由于去年基数很低，12月PPI同比或大幅回升至-0.5%左右。

--中原银行首席经济学家 王军：

CPI受猪肉价格同比大幅上涨影响，在高位还将持续一个季度左右，PPI跌幅将继续收敛，并有可能回正，对于这种非典型、结构性物价上涨，需要适当提高容忍度，货币政策可按兵不动，保持定力。

CPI环比已经开始出现明显回落，后续再次大幅上涨的可能性降低，食品价格的上涨可能已是强弩之末，明年二季度后有望逐步回落。

--中国国际经济交流中心研究员 张永军：

11月CPI持续上涨主要还是受猪肉价格带动，并带动其它肉类价格上涨，由于猪肉饲养供应有一定的生产周期，虽然目前肉价有回落态势，但在供给短缺没有完全解决前这一因素还会是推升CPI上涨的主因，估计全年CPI涨幅会在3%左右。

由于前期猪肉价格上涨过快，推升CPI同步大幅上涨，加之基数因素，导致CPI近几个月持续走高，但从目前政府高度重视猪肉供应，这一结构性短缺持续时间估计不会太长。后续随着猪肉供应的增加，这一结构性推升因素会慢慢消退。PPI则持续回落，与国际油价的回落有关，也显示生产领域供需并不旺盛。

--上海证券首席宏观分析师 胡月晓：

CPI超出预期继续上涨，作为主要价格上涨激发因素的猪肉，11月价格已回落，表明当期价格上涨主要是前期猪肉涨价引发的延伸涨价，猪肉涨价后各类食用品甚至服务价格也跟随上涨，导致11月份价格再度反季节上涨。我认为，中国价格的高通胀具有典型的结构性特征，扣除食品和能源的核心通胀率仍然保持稳定偏低态势，表明价格上涨并非需求引起。中国价格指标体系中缺少核心通胀率指标，对市场预期和政策指引的不利作用越来越明显，预计中国将很快推出核心通胀率指标。

鉴于核心通胀低迷局面，货币政策仍将保持中性偏松局面，货币政策未来“双降”的趋势仍然不变，维持未来6-12月再度降准、降息（同时或单独）的预测不变。

相关背景：

--中国中共中央政治局上周五召开会议指出，明年要保持经济运行在合理区间，要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，运用好逆周期调节工具。要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架。

--中国央行行长易纲表示，中国经济增速仍处于合理区间，通货膨胀整体上也保持在较温和水平，即使世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近，中国也不搞竞争性的零利率或量化宽松政策，始终坚守实施稳健货币政策，维护币值稳定。

--中国农业农村部畜牧兽医局局长杨振海表示，当前在各项扶持生猪生产政策的推动和市场拉动下，养猪户补栏增养的积极性显着提升，生猪生产呈现明显恢复势头，生猪存栏下降基本见底；而且，现在看市场总供给的预期较好，不支持猪价持续走高。

--中国11月官方制造业PMI中的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为49.0和47.3，分别比上月下降1.4和0.7个百分点，均连续两个月回落。财新制造业PMI的投入价格略微向下、出厂价格指数略有回升，但投入价格指数依然偏高，反映原材料成本仍有一定压力，工业品价格运行仍然稳定。