玫瑰岛IPO，北交所追着问了几个关键问题

文/乐居财经 张丹

近日，广东玫瑰岛家居股份有限公司（简称“玫瑰岛”）披露了北交所第二轮审核问询函的回复，IPO进程又向前迈了一小步。

从2025年6月获受理至今，这家全卫定制企业的上市之路已历时近一年，期间两度中止、两度恢复。

北交所关心的问题

北交所的二轮问询，问题问得很细，主要围绕业绩真实性及可持续性、收入确认准确性、关联租赁公允性、产品创新性等几大方向展开。

最核心的追问：经销商到底有没有囤货？

这个问题对家居企业来说比较敏感。玫瑰岛的零售模式主要通过经销商对外销售。在首轮问询回复中，公司表示未获取经销商的进销存情况，中介机构通过访谈确认主要经销商“不存在囤货”。北交所对此提出追问，要求进一步说明核查依据。

在二轮回复中，玫瑰岛给出了更扎实的核查数据：公司及中介机构通过取得经销商进销存数据、经销商销售明细、终端销售单据及第三方机构电话回访等多层次核查方式，确认经销商不存在囤货情形。

同时，公司补充了两个侧面论据：一是向经销商销售呈现“多批次、小批量”特点，不具备大规模长期囤货的操作基础；二是经销模式为买断式销售，除质量问题外原则上不予退换货，报告期内经销商退换货金额占经销收入比例分别仅为0.05%、0.07%和0.07%，占比极低。

另一个问题是关于关联租赁。

玫瑰岛向实控人肖杉租赁中山制造基地，每年租金528.86万元，租期长达10年。该基地于2007年建成，一直主要由玫瑰岛使用。与此同时，公司又要用募集资金自己建生产基地。北交所追问：为什么不直接买实控人的厂房？租金是否公允？有没有用租赁来调节业绩？

玫瑰岛的解释是：募投项目需要更高规格的硬件，匹配未来拓展酒店渠道、东南亚市场等战略，自己有地更灵活。根据回复函披露，募投项目地块拟于2026年8月开工建设，2028年8月完成竣工验收，2029年4月投产。至于租金，公司称与同区域市场行情一致，不存在调节利润或侵占公司利益的情形。

业绩增长背后有风险点

这次回复函披露了2026年一季度的经营情况。

2026年1-3月，玫瑰岛营收同比增长5.79%，净利润同比增长12.21%。考虑到一季度通常是家居行业的传统淡季，加上去年同期基数已经不低，能有两位数的利润增长，整体还算稳健。

增长的主要驱动力来自大宗业务，也就是与房地产开发商合作的项目。同时，公司在严控期间费用，一体化的信息系统和柔性生产能力也帮助控制了主营业务成本，叠加玻璃原材料价格下降，共同推高了净利润。

业务结构也在发生变化。全景门作为第二增长曲线，收入从2023年的9173.88万元增至2025年的1.71亿元，占主营业务收入比例从12.29%升至19.45%，一定程度上分散了单一品类依赖的风险。

硬币有另一面。大宗业务收入主要来源于新建商品房，2023年至2025年，这一块收入从2.06亿元增至3.31亿元，占主营业务收入比重从27.58%升至37.69%。房地产市场的冷暖直接影响这块业务的稳定性。成也地产，风险也在地产，这是一个不可忽视的潜在风险。

从更长的时间轴来看，玫瑰岛的财务表现有些波动。2022年至2024年，营收从7.52亿元缓步增至8.23亿元，但净利润从1.08亿元回落至6920万元。2025年算是打了一个“翻身仗”，全年营收9.11亿元，净利润9649.49万元，同比增长39.44%。

玫瑰岛的IPO之路

翻看玫瑰岛的IPO时间线，中止又恢复，再中止，再恢复。

2025年6月30日获受理后，7月就进入问询阶段。但到了9月底，公司因财务报告到期需要补充审计事项，首次被摁下暂停键。11月初刚恢复审核，12月初就收到了第二轮问询函。结果到了12月底，财务报告又到期了，再次被中止。直到2026年3月底才恢复，紧接着4月交出了二轮问询回复。

这种“推进—中止—恢复—再中止—再恢复”的节奏，表面看是财务资料过期这种程序性问题，背后其实暴露了一个现实：北交所的审核节奏和公司的准备周期之间，存在着微妙的错位。

每一次中止都不是因为公司出了什么“大事”，但每一次恢复都意味着要重新整理材料、重新面对问询。对于一家拟上市公司来说，这种反复不仅消耗精力和信心，更考验团队的耐心和应对能力。

根据北交所官网披露，玫瑰岛目前审核状态为“已问询”，最新更新日期为2026年6月10日。公司也在公告中明确提示：本次公开发行并在北交所上市事项，尚需履行北交所审核及中国证监会注册等相关程序，存在无法通过审核或注册的风险，也存在因公开发行失败而无法上市的风险。