“参半”牙膏母公司IPO：九成收入来自基础口腔护理，年入25亿线上占比超八成

瑞财经 严明会 港交所排队近3个月后，口腔护理品牌“参半”母公司深圳小阔科技股份有限公司（简称：小阔科技）更名为‌深圳小阔日化股份有限公司，将“科技”二字改为“日化”，向市场展露了更清晰的赛道定位。

对于混迹互联网的年轻人而言，很难不对“参半”有印象，抖音、小红书、微博等社交媒体平台上，总能刷到参半的口腔护理产品推广；于线下超市，货架上整排的“参半”牙膏，同样给消费者不小视觉冲击。

凭借精准的流量打法，这个2018年创立的新品牌，迅速跻身口腔护理头部品牌行列，其背后的小阔科技也在短短数年内实现了从初创公司到口腔护理头部企业的跨越。

小阔科技主要经营有两大品牌：口腔护理品牌“参半”和个护品牌“小箭头”。按产品线又划分为三个板块：基础口腔护理，包括牙膏及牙刷；专业及美容口腔护理，主要包括漱口水；以及以“小箭头”品牌为主的其他个护，包括头发及身体护理产品。目前提供超过500个SKU，涵盖口腔及头发/身体护理产品，并另有逾300个储备SKU用于未来新品上市。

2023年-2025年（简称：报告期），小阔科技分别实现营业收入10.96亿元、13.69亿元、24.99亿元，2025年收入同比大涨82.5%，主要基础口腔护理产品的带动。

虽然是靠卖漱口水打开的市场知名度，但本质上小阔科技是一家卖牙膏的公司，期内，小阔科技有约九成收入来自基础口腔护理。2025年小阔科技基础口腔护理产品实现23.22亿元销售收入，同比增长83.58%，占总营收的92.9%；专业及美容口腔护理收入1.69亿元，业绩贡献从2023年的13.2%降至6.8%；而2025年才产生收入的其他个护产品，销售规模805.4万元，业绩贡献0.3%，尚未形成有效的第二增长曲线。毛利率方面，基础口腔护理也要优于其他两个板块，是公司毛利的核心来源。

业务构成高度集中于基础口腔护理单一板块的另一面，是小阔科技收入管道对第三方电商平台的依赖。期内，小阔科技透过在线管道产生的收入分别为10.36亿元、12.07亿元、20.06亿元，占比虽呈下降趋势，但2025年占比仍超过80%。其在线销售管道包括自营店直销和分销商，其中来自在线直销的销售收入，各期分别为9.80亿元、10.74亿元、17.77亿元，收入金额增长，占比下降。小阔科技坦言，如果与平台的服务或运营中断，或合作终止、恶化或成本变高，业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。

同时，小阔科技亦透过与中国知名零售商合作，在线下零售管道建立了市场地位。近几年，小阔科技发力线下管道的布局，截至2025年参半已拓展至超过11万个线下零售网点，其来自现下管道的收入占比从2023年5.5%增至2025年的19.7%。

据弗若斯特沙利文的资料，以2025年零售额计，小阔科技是中国口腔护理产品市场的第三大集团；按在线口腔护理产品的零售额计算市场排名第一，市场份额约为8.0%；就线下口腔护理产品的零售额而言排名第三，市场份额约5.6%。

小阔科技同时依赖若干OEM供应商生产产品，其销售成本主要为货物成本和物流开支。2023年-2025年，其代工厂数均在10-15家之间，其中前五大供应商中，仅有“供应商B”负责原材料及产品加工服务的，且每年采购额占比分别仅为8.3%、8.5%、5.2%，其余供应商主要提供营销服务或包装材料。