作者：李新

  来源：不慌实验室

  3月20日，上交所网站披露，武汉长进光子技术股份有限公司（简称：长进光子）将于3月27日接受上市委审议，其科创板IPO即将进入关键节点。

笼罩在争议之中

  自申报IPO以来，长进光子的资本进程便备受市场关注。

  这家背靠华中科技大学产学研资源，集结了哈勃投资、高瓴资本、杰普特等明星机构与产业资本的企业，正头顶高端特种光纤“国产替代先锋”的标签冲击科创板。

  据招股书披露，长进光子本次IPO拟募资7.8亿元，其中6.8亿元投向高性能特种光纤生产基地及研发中心。该项目达产后，预计新增38500公里特种光纤的年产能。

  收入结构上，长进光子已完成了从单一赛道向多元领域的跨越。

  核心产品掺稀土光纤收入占比稳定在85%以上，先进制造领域作为基本盘，已成为锐科激光、创鑫激光、杰普特等国内头部光纤激光器厂商的核心供应商。

  光通信领域成长为公司第二增长曲线，相关收入从2023年的2173.06万元增长至2025年的5884.44万元，收入占比从15.03%提升至23.95%。

  国防军工、商业航天等高附加值赛道更是实现爆发式增长，2025年国防军工领域收入达2650.28万元，较2023年增长超9倍，对应功能增强型产品收入占比从3.52%大幅攀升至22.51%。

  多元化的业务布局，精准踩中国内特种光纤国产化替代与数字经济发展的双重风口，为公司带来了亮眼的业绩表现。

  2023年至2025年，长进光子分别实现营业收入1.45亿元、1.92亿元、2.47亿元，年复合增速达30.67%；同期扣非后归母净利润分别为5186.08万元、7181.92万元、8680.96万元，年复合增速达29.38%，与营收增速同步。

  支撑这一利润增长的，是公司远超同行的毛利水平。报告期内，长进光子主营业务毛利率常年保持在65%至70%的高位，显著高于长飞光纤、锐科激光等同行业企业30%至40%的平均水平。

  但高毛利背后已显隐忧。2023年至2025年，长进光子毛利率由69.31%逐年下滑至65.06%。据招股书测算，若毛利率再下降5个百分点，利润总额将缩水11.46%。

  盈利端的隐忧之外，更大的挑战来自监管与市场的双重审视。上交所两轮审核问询的“灵魂拷问”，以及市场对其技术独立性、客户集中度、财务真实性的密集质疑。这场科创板闯关，始终笼罩在争议之中。

自研备受质疑

  研发投入方面，2023年至2025年，长进光子累计研发投入8443.21万元，占累计营收1成左右，符合科创板上市研发投入相关标准。

  但细究可发现，长进光子研发费用结构中超5成来自直接材料，这使得研发投入的“含金量”备受市场质疑。而比投入合理性更值得审视的，是技术独立性问题。

  截止2025年末，长进光子手握37项发明专利，招股书称公司“已构建覆盖光纤设计、预制棒制备、拉丝及测试全流程的核心技术体系”。

  但根据专利来源信息，上述技术中有12项发明专利受让自华中科技大学，核心团队亦多具备华科背景，核心技术与高校职务成果边界模糊，自主研发能力备受质疑。

  更关键的是，长进光子光通信板块核心收入来源的产品，技术成果权完全归属大客户，公司仅掌握量产工艺，被市场直指实质扮演“代工厂”角色。技术权属独立性，也因此成为上交所问询的重点方向。

  技术上的依附，直接导致了经营上的被动。2025年，长进光子前五大客户收入占比仍高达66.20%，核心客户依赖度居高不下。而其中部分大客户同时也是直接竞争对手，关联交易定价公允性存疑，未来订单流失风险高企。

  受制于客户集中度，长进光子议价能力被严重削弱。2025年掺镱、掺铒光纤销售均价同比分别下滑9.18%、21.19%。议价能力的削弱，最终反映在回款环，应收账款余额从2023年的5669.09万元飙升至2025年末的1.17亿元，占当期营收比例达47.48%。

  尽管争议缠身，但不可否认的是，长进光子在国内特种光纤国产替代进程中，具备不可忽视的核心价值，这也是其能吸引众多明星资本入局的核心原因。

  特种光纤作为先进制造、光通信、国防军工等领域的核心基础材料，长期被美国Nufern、nLIGHT等海外巨头垄断，国内高端产品长期依赖进口，不仅采购成本高企，更面临供应链“卡脖子”风险。

  作为国内少数具备全系列掺稀土光纤供应能力的企业，长进光子多款产品性能达到国际先进水平，实现了高端特种光纤的国产替代，既降低了下游企业采购成本，更保障了国内产业链自主可控，在国防军工、商业航天等战略领域具备重要安全价值。

  与此同时，公司已掌握从光纤设计、预制棒制备、拉丝到测试的全流程核心技术，形成“研发一代、储备一代、产业化一代”的可持续发展模式，可快速响应下游多场景技术需求。

  公司还绑定了多赛道龙头企业，形成“需求牵引研发、研发反哺需求”的产业协同正向循环。目前公司产能利用率超96%，此次IPO募投项目落地后，将有效缓解产能瓶颈，进一步扩大市场份额，有望成长为国内特种光纤行业标杆企业。

机遇与隐忧并存

  从行业基本面来看，长进光子所处的特种光纤赛道，正迎来政策红利与市场需求爆发的双重窗口期，清晰的长期增长逻辑为行业内企业打开了广阔的成长空间。

  据头豹研究院数据，2024年全球特种光纤市场规模达23亿美元，其中中国市场规模达84亿元人民币；预计到2028年，中国特种光纤市场规模将突破130亿元，年复合增长率超11%，行业增长潜力显著。

  政策层面，国家高度重视关键核心材料自主可控，“十四五”规划已明确将特种光纤列为关键战略材料，提出2025年核心战略材料国产化率提升至70%以上的目标，税收优惠、研发补贴等一系列利好措施持续落地，为本土企业发展营造了良好的政策环境。

  下游市场方面，四大高景气赛道为特种光纤带来持续增量空间：先进制造领域高功率激光器应用持续渗透，光通信领域AI算力建设带动400G/800G光传输网加速普及，国防军工信息化升级催生稳定高端需求，商业航天领域低轨卫星星座建设则打开了全新增长极。

  需要注意的是，行业技术迭代也为国内企业带来换道超车机遇，量子通信、生物医疗等新兴领域的新需求，有望助力本土企业实现对海外巨头的超越。

  不过，广阔的行业机会背后，长进光子面临的核心风险同样不容忽视。

  首先是供应链安全隐患高悬。

  长进光子关键原材料进口依赖度超6成，叠加美国出口管制政策影响，超5000万元收入处于管制红线边缘，供应链安全隐患始终高悬。此外，公司核心客户同时也是直接竞争对手，关联交易定价公允性存疑，进一步放大了经营的不确定性。

  其次是募资合理性备受争议。

  截至2025年末，长进光子账上货币资金加理财合计达3.1亿元，尚可覆盖3002.29万元的短期借款、200.23万元一年内到期非流动负债、9285.55万元的长期借款。在此背景下，公司仍拟募资1亿元补充流动资金，募资合理性被市场质疑为“不缺钱仍募资，转嫁经营风险”。

  作为高校成果产业化的典型缩影，长进光子的IPO案例，折射出国产替代浪潮下本土硬科技企业的共性困境。实际上，国产替代需要的是真正具备从0到1创新能力的硬科技企业，而非依附式发展的市场主体。这既是科创板设立的核心初衷，也是国内高端材料行业实现真正自主可控的必经之路。

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