王师爷点金：加息概率崩了，4100第9次被拒但铁顶在加速磨损

  黄金早评

  油价崩了。WTI一天跌6.47%，收75.14。布伦特跌6.08%，收78.68。从7月均价87以上算起，已跌了12-14%。7月压制金价最大的利空是高油价推升通胀预期，通胀推升加息预期，加息推升TIPS，TIPS推升实际利率，金价被压在4100下面——现在这个利空正在以一天6%的速度瓦解，传导链清晰：油价跌，TIPS跌，实际利率跌，金价涨。

  那为什么昨天金价冲到4103又被砸回4077？因为市场有两个矛盾在打架。矛盾一是油价暴跌，通胀预期降，加息概率降，这是利多——昨天加息概率从67.2%降到了58.4%，已是三连降。矛盾二是霍尔木兹可能重开，避险溢价消退。贝森特说今天或明天签协议，鲁比奥说取得进展。这两个力量一拉一扯，金价先冲4103再砸回4077，典型的利多与利空同时来袭式震荡。但我告诉你：矛盾二的利空力量是边际递减的，霍尔木兹不管签不签，油价已经从87跌到75了，避险溢价已经折现了绝大部分。矛盾一的利多力量是边际递增的，油价每跌1块钱，TIPS就降2-3个基点，加息概率就降一点，4100的铁顶就松动一点。

  所以第9次被拒与第8次的本质区别在于：第8次被拒时空头弹药充足——油价85、TIPS 3%、加息概率73%；第9次被拒时空头弹药在加速溃散——油价75、TIPS趋降、加息概率58%。铁顶在磨损，不是在加固。

  昨晚JOLTS是唯一的鹰派数据，但市场用钱投票了——数据公布后金价短暂跌到4064，然后V反到4085，根本没被吓住。为什么？第一，JOLTS是6月数据，滞后两个月，市场更关注油价暴跌对7-8月通胀的实时影响。第二，JOLTS超预期只是确认了劳动力市场还有韧性这件事大家都知道，但油价6%的单日暴跌是增量信息，对通胀预期的冲击力远大于一次JOLTS数据。

  今晚ADP三种情景：若ADP弱于8万，非农超预期概率大幅降低，加息概率可能跌破50%，金价冲4100并站稳，目标4120-4150，这是最利多的情景。若ADP中性在9-12万，利率预期稳定，金价维持4070-4100区间，等非农终裁，这是最可能的情景。若ADP强于13万，加息概率反弹至62-65%，金价测试4064-4040甚至4020，但油价75托底，4020双底大概率再次守住，ADP强是买点不是卖点。

  4100被捅了9次，9次都被砸回来，但每一次的背景都在弱化：第6到第7次油价90以上、加息概率75%以上，第8次油价85以上、加息概率73%，第9次油价80降至75、加息概率67%降至58%。第10次如果ADP弱加上油价维持75加上霍尔木兹签，加息概率跌破50%，TIPS降至2.92%，4100十有八九会破。

  操作策略：4100-4104区间做空，止损4116，目标4085-4072，下破看4060。

  以上分析仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。