上证50ETF期权招商讲谨防期权交易误区系列一

作为新型的风险管理工具，商品期权上市后备受市场青睐。参与期权交易或即将参与期权交易的个人或机构投资者应该正确认识期权交易，避免陷入误区。

ROUND 1.买权不需要进行风险管理

相信很多投资者在刚接触期权的时候，都会了解到或者记住了期权买方“风险有限，收益无限”、不需要追加保证金、资金门槛低、高杠杆等系列所谓的期权“特征”。期权是一个很好的投资工具，尤其是买入期权，有着期货无法比拟的优势，买入期权不仅投入的资金较少，而且不存在追加保证金的风险，亏损有限、潜在收益无限。那么，所谓的收益无限，这样的情况出现的概率有多高？

首先，收益无限是一个相对理论上的概念，而不是一个绝对概念。以豆粕期权为例。某投资者以110元/吨的价格，买入8月份到期的m1809-C-3000期权。从风险/收益的角度来分析，最大风险就是投入的110元/吨的权利金，最大的收益是无限的（因为豆粕价格上涨的空间理论上是无限的）。相对于最大损失110元/吨而言，潜在的无限收益诱惑力相当之大。接下来，我们需要讨论，这种所谓的无限首先可能性有多大。我们仍以上述案例为例子，豆粕价格无限上涨的概率有多大？基本上不可能，不到五个月的时间上涨到5000的概率都很小很小。同理，买入看跌期权，理论最大收益是豆粕价格跌到0，收益为执行价减去权利金，这同样不可能，豆粕跌到1000元/吨的概率都很小。所以说，理论上的收益无限只能是从严谨的角度上去考量，这种可能只存在于“理论” 。

经过分析后，既然所谓的收益无限几无可能，下面再来考量风险有限的特征。无论是买入看涨期权还是买入看跌期权，理论上最大的风险就是损失权利金，这是否意味着买权不需要进行风险管理呢？当然需要。可能在接触期权之初，绝大部分个人投资者都会选择做买权，在2017年3/4月份豆粕期权和白糖期权先后上市后，波动率持续走低的情况，买权基本上都是亏损。可能最初的几次亏损，您不会太在意，那么经历了10次、20次甚至是100次的持续亏损之后，您还会持续做买权吗？例如，某投资者以40元/吨的价格买入一个月到期的白糖看涨期权。两周后，如果该期权的价值跌25元/吨，那么他是以25元/吨的亏损将其平仓，还是继续持有下去，寄希望于在剩下的两周内标的资产价格出现上升呢？如果及时平仓，那么就等于认输，承认自己判断错误，损失是确定的。如果等待下去，可能扭亏为盈，也可能亏损扩大，直至权利金损耗殆尽。假如继续持有一周，虽然标的资产价格有可能出现上涨，但随着到期日的临近，期权的时间价值也会加速流失，这抵消了标的资产价格上涨所带来的收益。尽管接近了盈利，一旦市场出现逆转，期权的价值就会很快蒸发，最终导致亏损。因此，做期权买方交易也应该积极地进行风险管理，在盈利无望的情况下，降低损失才是最明智的选择。

对于任何投资而言，风险和收益永远都是一对孪生兄弟，世上没有绝对的低风险高收益。通过以上分析，我们可以了解到，做期权的买方同样需要进行风险管理。