杨德龙：最成功的投资者往往是那些最懂得管理自己情绪的人

临近年底，市场出现了缩量调整的走势。近期大盘在探到年内新低之后出现了反弹，但是市场整体还是属于震荡整理。年底市场的交投不是太活跃，大盘在跌破3000点整数关口之后，投资者信心缺失，多空分歧依然较大。所以市场在3000点附近出现了多空双方的拉锯战。2023年的行情即将收官，整体来看2023年受到多重因素的影响，A股、港股均出现较大幅度下跌，投资者普遍出现了一定的亏损，市场的赚钱效应较差。但从布局的角度来看，年底是布局2024年行情的时间。2024年随着经济复苏预期的增强，美联储结束了加息周期，明年进入到降息周期，甚至可能会降息三次，这无疑有利于推动人民币汇率的回升。美元指数近期已经出现了回落，美债收益率出现了下降。2024年人民币汇率相对美元重新回到六字头可能性很大。一般伴随着人民币汇率的回升会吸引外资重新流入到A股市场。
从经济面来看，最近公布的11月经济数据显示我国经济出现了稳步复苏，消费增速重新出现了回升。11月社会消费品零售总额同比增长10.1%，回到双位数的增长，经济复苏的态势逐步形成。CPI近期出现了负增长，反映出当前经济的需求不足，也是投资者对未来预期不强，所以投资增速、消费增速出现了一定的下降，拖累了物价的表现。根据国家发改委的表态，2024年CPI可能会出现温和回升，处于良性通胀的状态，不会陷入到通缩。2024年，在宏观经济出现改善的预期增强的背景之下，A股市场有望走出结构性牛市的行情。白马股将有望出现估值的修复，市场风格也会出现明显的切换，市场的赚钱效应也会明显提高。临近年底，一些布局2024年行情的资金可能会提前入场布局。所以在年底市场下跌空间已比较有限，有望出现缩量反弹的走势。所谓地量见地价，当前市场极度缩量，也说明大盘已经离底部区域附近不远。
政策底已经非常明确，在7月24日中央政治局会议发布重磅决议决定全力拼经济，政策底已经凸显。政府出台了一系列稳经济增长的政策。近期召开的中央经济工作会议也明确指出以进促稳，先立后破，说明政策是支持资本市场走强的，也为2024年的经济工作进行了具体的部署，落实了刚刚开完的中央政治局会议的精神。一个很重要的提法就是以进促稳，先立后破。也就是要稳住传统行业，这样才能进一步发展新兴行业。在提倡科技创新的同时，传统的消费行业、制造业、房地产等行业也要稳住。这样传统行业才会为新兴行业提供更多的资金支持，企业也有转型升级的机会。这个提法也反映出中央对经济工作的思路，未来可能对楼市等传统行业给予更多的政策支持。现在楼市出现了成交量低迷、房价下跌的现象，住建部也出台了认房不认贷等放松的措施。但是现在来看效果还不明显，还不足以扭转楼市的局面，所以下一步可能会逐步放大招。比如在一二线城市逐步取消行政性限制，让房地产市场回归市场化的交易。楼市稳住，经济增长就稳住了。作为经济的晴雨表，资本市场也会出现较好的表现。需要强调的是资本市场既是经济的晴雨表，同时资本市场对推动经济的复苏也是非常有利的。因为中国现在有2亿股民，6亿基民，所以A股市场的表现关系到亿万家庭的财富。通过推动资本市场回升，能够让更多的投资者获得财产性收入，增加消费能力和消费信心，反过来又会推动经济的复苏。中央经济工作会议对化解三大风险领域即楼市、地方债和中小金融机构风险也进行了具体的部署，这一定程度上减少了投资者的担忧。
根据近期公布的经济数据，投资增速相对比较低迷。前11个月固定资产投资的增速在3%左右，主要受房地产投资连续下降的影响，民间投资增速非常低。根据凯恩斯主义，在民间投资不足的时候，要加大政府投资的力度。PPP（政府和社会资本合作）属于三方协议，通过撬动地方、社会资本以及银行等多个渠道的资金形成协同效应，可以支持更多的基础设施建设，加大国家投资的力度。传统的基建投资需要较大的资金，而很多地方政府债务负担较重。所以光靠地方发展来做基建投资可能资金来源不足。通过新型PPP的方式吸引社会各方资本来参与，一定程度上会解决资金来源的问题，这有利于稳定投资增速，创造更多的就业，从而提高劳动者的收入水平，提振消费增速，稳定经济增长，这对于2024年经济的恢复具有比较重大的意义。经济面企稳，资本市场自然也会有较好的表现。所以2024年A股市场具有发动新一轮牛市的机会，但是主导的还是业绩优良的白马股。今年被错杀的一些优质龙头股可能在2024年会出现比较明显的估值回升，赚钱效应也会增强。所以在年底这段时间，投资者可以逢低布局一些被错杀的优质股票或者优质基金，耐心等待下一轮行情的到来。
做价值投资知易行难，在做价值投资的过程中，市场可能会出现较大幅度波动，这时候情绪管理显得至关重要。在金融世界里，最成功的投资者往往是那些最懂得管理自己情绪的人。在市场中最昂贵的学费往往来自于我们对自己心理状态的无知。所以金融市场最大的谜题不在于图表和数据，而在于投资者自身的心理。做成功的投资不只是低买高卖，而是在市场情绪高涨的时候保持冷静，在市场情绪低谷的时候保持勇气。很多投资者在市场情绪上涨的时候情绪亢奋，在市场低迷的时候则是悲观，绝望，甚至恐慌地卖出优质筹码。芒格曾经说过，要想在股票市场赚到钱，关键是不要被市场吓跑。彼得林奇也说过，当你感到绝望的时候，不要轻易卖股票，因为卖的价格肯定很便宜。这其实反映出一个很朴素的道理，投资者真正的挑战不在于预测市场，而在于理解并控制自己的情绪。在投资的世界里，自我认知是比任何分析工具都重要的资产。所以投资成功的秘诀不在于掌握市场，而在于掌握自己。市场的真相往往隐藏在人群的情绪背后，巴菲特一直强调要趁市场恐慌中购买伟大的公司。寻找伟大的公司非常重要。伟大的公司是一家将在上百年里都保持伟大的公司，如果只伟大三年左右，那它不是一家伟大的公司。所以在做逆向投资的时候，我们一定要选择优质的公司进行布局。在市场情绪恐慌的时候，往往优质公司的价格都大打折扣，这时候布局将来有获得超额收益的机会。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）