张大志关于A仓、B仓

关于A仓、B仓

2017-06-01 主编-张大志

今天跟大家聊一聊外汇中的A、B-BOOK。

经纪商订单有很多形势：MM、ECN、STP、DMA等等，而在国外的经纪商则通常会称为A-Book、B-Book。今天就和大家聊聊A-Book、B-Book的事情。

1什么是A-Book和B-Book?

A-Book和B-Book属于经纪商特有的名词，与股票和期货交易不同，在外汇交易中，你的经纪商可以选择做你的对手，不将你的单子抛给市场和流动性提供商，称为B-BooK；

也可以选择将你的单子传递出去，抛给市场，A-Book。（STP/ECN/DMA都属于A-Book的类型）。

但是，从性质上理解，你的每张单子最终都是会有对手的。

例如，如果你要买入以1.05457买入1手欧元美元，那么你的经纪商会以1.05457卖出1手欧元美元。如果你盈利，你的经纪商就会亏损，反之亦然（B-Book）。

如果你的经纪商可能以1.05437将你的单子抛给流动性提供商，不管你是盈利还是亏损，你的经纪商只获取你交易量的佣金。（这里是经纪商赚了2个点的佣金收入）

2A-Book/B-Book的利弊

国内目前由于行业发展的现状，大家一直对于A-Book有很大的好感和信任，但实际上A-Book和B-Book都有自身的优势和劣势。

谈A-Book，直接将单子抛走，优势是经纪商没有任何的风险，依靠交易量就可以获得稳定的盈利，缺点就是，流动性完全取决于流动性提供商，常常会出现订单的延迟和滑点。

再谈B-Book，B-book就是自己成为客户的对手或者在平台内部进行对冲，订单执行上更稳定迅速。

但是对于经纪商而言，一方面可以获得客户亏损的资金（大部分客户在进行外汇交易时是亏钱的），但另一方面，对于经纪商的风控要求会比较高，你很难确信哪些单子是获利的，而哪些单子是亏损的，同时由于一些“聪明的交易者”的存在，常常回去寻找出一些漏洞出来，进行几乎无风险的交易。

对于客户来说，也会担心B-Book模式下平台上是否合规经营的问题。

就目前来说，纯粹的B-Book的平台是很难生存下去的（很容易被搞死），但同时纯粹的A-Book对于经纪商来说，就等于在放弃一大块肥肉。

所以正常的模式都是既有A-Book，又有B-Book，这样的模式，对于经纪商的最大的挑战在风控，怎样去找出亏损客户和获利客户对经纪商格外重要，但同时对于A-Book的执行也有非常高的要求，直接影响到客户的体验。

3A-Book/B-Book的平台收入对比

B-Book对于经纪商来说的诱惑非常大，到底有多大呢？我们来比较一下。

在FCA的这个月出台的报告（就是说要降低杠杆的那个文件）中提到，英国零售券商行业目前有约1百万个真实交易账户。扣除重复账户之后，也有12.5万个英国客户，40万个海外账户。在这50多万个客户当中，有82%的客户都以赔钱而告终，平均损失约为20000人民币。

A Book和B Book的收入对比：

客户                   100个

平均入金               1000美元

总入金                 10万美金

客户平均交易规模（手）  0.1

每月交易日             20

日均交易               3

月交易总量（手）       200

每手佣金               7美金

A-BOOK                B-BOOK

总佣金收入             客户1个月内损失10%入金

月度交易总量*每手佣金  入金的10%

4200美元               1万美元 

4last look和B-book

什么是Last look ?

提供流动性的银行有机会在订单执行前看到客户报价情况，并根据利害关系决定是否执行交易的行为。（也就是我们俗话说的拒单的一种）

这个机制是一个用来保护做市商的机制，因为很多存在B-Book经纪商在抛单给LP的时候，都是抛那些能够获利客户的单子，对LP来说，这样的单子最终是不利的，当他们看到这些单子的时候，交易的拒绝率就会升高，或者说你会获得较差的报价，因为你的订单将以下一个最佳报价匹配。

但是，对于纯粹的A-Book而言，流动性提供商的拒绝交易的可能性就会很小，不要忘记那个82%的亏损，他们很愿意接受你的单子。

A-Book报价，B-Book对赌

按理论派来说，B-Book是与经纪商对赌，经纪商报价，是不会有滑点，或者滑点很少。

但是很多经纪商则是让你在A-Book模式下运行，给你真实市场的报价，模拟你的订单匹配，但背后却是与你进行B-Book交易。

这样既给你滑点，也获得佣金。

同时一些不规矩的经纪商还可能故意滑点、延迟等等的小手段。

【总结】：

不管是A-BooK还是B-Book对于交易者来说，都是各有利弊，就好像做市商模式一样，国人对这些有一些偏见，主要还是整个市场环境的原因，一个机制能够生存那么久，必然是有利有弊，有必然，也有现实的问题。

对于国内交易者来说，都希望去选择纯粹A-Book，但对于经纪商来说，很难实现，诱惑太大，什么是好的经纪商，一个是不恶意破坏规则（不故意滑点、故意延迟、故意不成交），另一个则是在A-Book执行时，有很好的执行。