停火协议谈一次跌一次，这次为什么反着涨？

一、今日市场复盘：地缘溢价阶段性回稳，主力合约成功收复590元关口

  交易时段：2026年6月1日

  行情回顾

  今日SC2607合约走出震荡反弹行情，全天呈温和上涨态势。截至下午3点收盘，主力合约收报595.9元/桶，较前一交易日结算价（589.8元）上涨6.1元，涨幅1.03%【4†L19-L19】。从盘面运行来看，今开593.0元，盘中最高触及598.0元，最低探至587.2元，日内振幅约10.8元，价格始终围绕590元展开争夺，最终站上595元上方报收。

  从国际盘面来看，今日油价反弹具备联动基础。截至北京时间6月1日14点，WTI7月原油期货报每桶90.05美元，上涨2.69美元；布伦特8月原油期货报每桶93.58美元，上涨2.46美元。5月30日凌晨，WTI原油期货结算价下跌1.73%至87.36美元/桶，内外盘在外盘先跌后反弹的过程中，今日也出现主动修复性上涨【4†L20-L20】。

  成交量分析：显著缩量，反弹力度待验证

  今日SC2607成交量录得39580手，较上周五（5月29日）的49328手大幅缩减近20%，较上周五盘中约8.6万手的峰值成交量更是明显回落【4†L19-L19】。

  缩量反弹通常意味着做多力量有限，多方在当前价位上缺乏大规模进场的意愿，反弹性质更偏向于前期超跌后的技术性修复和空头回补。若后续量能不能有效配合放大，反弹持续性堪忧。

  持仓量分析：大幅减仓，多空双退特征明显

  SC2607今日持仓量为36204手，日盘持仓减少2829手【4†L19-L19】。在价格反弹上涨的背景下，持仓量却大幅减少，属于典型的“减仓反弹”格局。持仓大幅减少一般意味着多空双方均在主动离场：一方面前期套牢的多头趁反弹减亏离场；另一方面做空的获利盘也在主动平仓落袋。从持仓量PCR来看，5月31日报收于0.5887，位于近一年来的15.51%水位，期权市场空头情绪仍占上风但已有所收敛。

  从持仓结构来看，这并非典型的“多头主动增仓推动上涨”，而是“空头回补叠加多头逢高减仓”的双向减仓结构。这种格局下的反弹，基础并不牢固。

  仓单方面：维持平稳

  截至6月1日，上海国际能源交易中心中质含硫原油仓单报35.11万手（即351.1万桶），环比上周五持平，近几日仓单均无显著变化，交割端信号相对中性。

  多空持仓方向判断：

  综合持仓变化和盘面结构来看：

•   持仓日减2829手，价格温和反弹，反映空方有主动平仓离场的迹象，而非多单主动加仓推动。

•   从盘面性质判断，今日属于“空头回补+多头逢高减仓”的双向减仓型反弹，多空双方都未展现出新一轮的进攻意愿。

•   今日多单以逢高减仓为主，空单以获利了结为主，总体呈多空双退态势，多方力量虽有增强但尚不具备持续上攻的条件。

二、宏观消息面分析：地缘风险溢价重回视野

  （一）地缘政治——从“协议预期”到“紧张升级”

  今日油价反弹的核心驱动力，来自中东地缘紧张局势的新一轮升级：

•   以色列进攻黎巴嫩南部。 6月1日，以色列官员确认已在黎巴嫩南部开展地面行动，目标指向靠近边境的真主党阵地。这一行动被视为自2006年以来以色列对黎巴嫩采取的最直接地面军事行动，成为今日油价反弹的重要触发因素。

•   美伊停火协议前景再度降温。 特朗普在5月底再度延长停火协议并与伊朗方面签订谅解备忘录，但双方在“霍尔木兹海峡的控制权”和“核问题处理”上仍存较大分歧，协议并未实质落地。伊朗当前因海峡发运受阻，经济压力持续加大。

•   霍尔木兹海峡通行困局持续。 上周五（5月30日），美伊在阿拉伯海爆发持续近12小时的海上交火，击沉伊朗快艇4艘。伊朗官方通讯社确认该事件，国际航运保险协会将霍尔木兹海峡战争风险评级提升至最高级别。全球每天原油供应损失仍在1000万桶以上。

  汇通财经分析认为，市场对于美国与伊朗和平协议前景的担忧重新升温，投资者开始重新评估中东地区能源供应风险，这是今日早盘油价反弹超过2%的直接催化剂。

  （二）供需基本面——去库支撑仍存但边际弱化

  从供应端来看，OPEC+持续维持减产节奏，全球有效石油库存处于历史低位。但近期供应端的利多信息边际弱化，市场关注点更多集中在地缘消息面的剧烈摇摆上。需求端，亚太地区炼厂因前期高油价持续维持偏低开工率，中国5月海运进口量同比明显收缩，现货层面的实质支撑并不强劲。

  （三）宏观与政策层面——OPEC+会议成短期焦点

  市场目光正在转向6月即将召开的OPEC+会议。目前主流预期OPEC+将继续维持现有减产政策不变，但若释放逐步增产信号，将在中期对油价形成额外压制。此外，美联储鹰派立场的不确定性仍存，风险资产短期情绪仍偏谨慎。

  消息面总结：美伊停火协议的“边打边谈”格局仍在延续，6月1日以色列对黎巴嫩采取地面行动使中东紧张局势再度升温，促使油价从前期“极度悲观”的地缘情绪中得到修复性反弹。但协议的最终走向仍是未来盘面的核心决定变量，基本面去库支撑尚未实质性改变，但市场关注焦点已更多转向地缘消息面的快速变化。

三、技术面分析：底背离信号显现，MACD双线有望金叉

  1. 均线系统

  日线级别SC2607目前仍运行在5日、10日和20日均线下方，均线系统整体呈空头排列格局。但今日是连续下跌之后首个有效反弹日，价格已重新站上5日均线，短期均线的压制力度略有松动。从短线（1小时）走势看，此前油价一路下行不断创新低，均线系统空头排列持续压制，短线客观趋势方向向下的大格局尚未改变，但早盘价格已小幅突破下行的短期趋势线。

  2. MACD指标

  前期MACD指标线双线开口向下，绿色动能柱较强。从4小时级别看，快慢线在零轴下方已形成金叉，量能柱逐步放大，显示出多头力量正在积蓄。日线级别MACD快慢线也已收敛至将金叉未金叉的状态，若明后两日价格能进一步走稳，有望形成日线级别的MACD金叉，这将是一个较为重要的底部信号。

  主次节奏分析师指出，在MACD指标上已出现底背离现象，预示空头动能出现减弱信号，也佐证了今日反弹的技术面合理性。

  3. KDJ指标

  KDJ指标线三线逐步收口，K值和D值均已从前期超卖区域明显回升，表明油价趋势从单边下跌转向震荡，情绪有所修复。截至今日收盘，KDJ尚未形成完整金叉，但上翘走势较为明确。

  4. 成交量与持仓信号

  今日成交量为39580手，较上周五的49328手缩量近20%，在缩量反弹背景下，多头力量相对有限；持仓量大幅减少2829手，双向减仓格局下价格温和上行，这通常意味着空头回补是反弹的主要推动力。

  中信建投分析认为，当前风险溢价回吐与技术性弱势同步出现，短期油价大概率在85至93美元区间宽幅震荡（对应内盘约570-610元区间），对地缘消息敏感度较高。

  技术面总体评价：日线中期空头格局尚未根本扭转，但4小时级别已出现MACD金叉和底背离信号，短期存在技术性反弹动能。当前反弹尚不具备强力反转基础，后续走势高度依赖地缘局势的进一步发展。

四、近期市场回顾与主力筹码分布

  近5日主力筹码分布分析：

  近5个交易日，SC2607经历了“607→575→595”的过山车行情，最低触及约575元，最高达到598元。本周以来，价格的波动核心区域逐步下移至575-600元区间。

  从筹码结构来看：

•   585-605元区域：5月26日-5月28日的主要成交区间，多空在此区域进行了较为激烈的拉锯，积累了一定的持仓沉淀。

•   575-585元区域：5月29日暴跌后，周一（6月1日）早盘触及的最低区域，也是本轮下跌途中形成的最新筹码成本区。今日价格从此处反弹，说明部分空头在该区域缺乏进一步打压意愿，技术性支撑有所显现。

•   605-615元上方：5月25日-5月26日集中成交区，上方套牢盘相对密集，构成未来反弹的重要阻力区。

  期权持仓量PCR由前期低点0.5887（6月1日）回升至0.690附近，显示市场上“看跌/看涨”持仓比例在今日反弹中有所修复，但空方情绪仍占上风。

  从持仓变化趋势来看，连续5个交易日的持仓在“-3000、+1500、-2000、+1000、-2800”的节奏中反复拉锯，反映出多空双方在590元附近的博弈已进入白热化阶段。今日的大幅减仓表明双方在当前价位均缺乏方向性押注的信心，都在等待更清晰的方向信号——大概率来自美伊协议的最终走向。

五、明日与后世观点

  （一）短期观点（明日）

  综合地缘紧张局势升温、技术面底背离信号初现但持仓大幅减仓这三大特征，预计明日SC2607将呈现震荡整理格局，日内波幅或较今日有所收窄，多空双方将在当前价位附近展开新一轮博弈。

  利多因素：以色列对黎巴嫩南部开展地面行动使中东紧张局势显著升级，地缘风险溢价有望在短期内维持高位；4小时级别MACD已形成金叉，日线MACD双线收敛，技术修复信号较为清晰；油价已脱离575元的周内绝对低位，下方阶段性支撑有所显现。

  利空因素：今日缩量反弹，增仓动能不足，持仓大减2829手表明多空双退而非主动上攻；美伊停火协议的“边打边谈”格局尚未根本改变，任何积极协议信号仍可能对短期盘面造成心理压制；持仓量PCR仍处于近一年低位，期权市场的偏空情绪未有实质性扭转。

  支撑位依次参考：590元（今日盘中回踩位及整数关口）→ 585元（5日均线上移后的次级支撑）→ 575元（5月29日低位）

  阻力位依次参考：600元（整数关口）→ 605元（5月28日反弹高点，套牢盘密集区）→ 610元（前期压力上沿）

  （二）中期观点（后世）

  中期来看，原油市场的多空博弈将围绕以下几个核心逻辑展开：

  多方的核心支撑仍在供应端。 全球有效石油库存处于历史低位，霍尔木兹海峡实际通航量远未恢复至正常水平，每日供应缺口仍在1000万桶以上。OPEC+在6月会议上大概率维持减产政策不变，供应端的中期利多因素并不会因短期地缘消息面的摇摆而消失。一旦美伊停火协议的预期被充分消化或协议谈判陷入僵局，油价有望回归由基本面主导的偏强走势。

  空方的核心压制来自地缘预期和需求端。 一旦美伊正式签署60天停火过渡备忘录、霍尔木兹海峡逐步恢复通航，目前积累的较高地缘溢价将面临较大回吐压力，SC2607存在向575-565元甚至更低区间回撤的风险。此外，亚太炼厂开工率偏低、中国原油进口需求同比收缩等需求端弱现实，也对油价形成持续压制。

  综合判断，SC2607短期以区间震荡为主，中期方向取决于地缘局势走向。在美伊协议的最终结果明朗之前，590-610元将是多空博弈的主要区间；若协议正式落地，价格可能先行快速下行至575元一线，随后在基本面支撑下逐步企稳；若谈判破裂或紧张局势再次升级，价格则有望冲击610-620元区间。

  操作上，延续“短期灵活波段、中期等待方向明朗后再布局”的策略，避免基于单一消息面的单边重仓押注。

六、明日强弱分水岭

  明日强弱分水岭：595元

•   站稳595元且持仓回流配合：反弹态势得以延续，日线级别底背离信号得到验证，做多情绪有望进一步强化，日内优先考虑逢低多策略。

•   持续运行于595元下方：反弹力度有限，弱势整理格局延续，盘中以震荡思路应对。

•   若有效突破600元并站稳：短期反转信号确认，上看605-610元区间，可转为偏多思路顺势跟进。

•   若跌破590元且量能配合：反弹结束，重回弱势格局，下看585-580元方向。

  明日重点关注： 早盘需密切关注以色列与黎巴嫩边境局势的最新进展、特朗普关于美伊协议的公开表态，以及午后A股收盘前后内外盘联动表现。

七、具体交易计划

  （一）波段/日内交易计划

1.   若明日价格回踩590-593元区间且量能温和、持仓小幅回流：视为反弹过程中的健康调整，可布局轻仓多单，止损设于588元下方，目标看600-603元。止损适当放宽以应对消息面波动。

2.   若明日价格反弹至600-603元区间，量能无法放大配合：视为受阻压力位的次要信号，可考虑小仓位尝试空单，止损设于606元上方，目标看593-595元区域。若600元关口被带量突破，则空单思路应放弃执行。

3.   若明日价格在593-598元区间窄幅波动，无明显方向：多看少动，以日内灵活波段为主，避免隔夜持仓暴露。重点关注600元整数关口的得失和持仓变化情况。

  （二）基于实盘交易记录的复盘

  今日账户操作点评：

  合计交易：1手

  对明日操作的建议：

  结合今日减仓反弹的盘面结构，明日可重点关注593-600元区间的突破方向。若价格带量（日内成交量不低于1.5万手/半日）突破600元，可考虑短线跟进；若价格在593-598元持续缩量整理，继续观望，耐心等待美伊局势的最终方向明朗化。建议避免在方向突破前过早入场，严格遵守“不见信号不动手”的风控纪律。

  明日重点关注的入场信号：

•   600元整数关口能否被有效突破，突破时需伴随放量

•   持仓量能否由减转增——若出现“价涨仓增”的形态，反弹有望延续

•   地缘消息面最新进展——任何超预期消息（协议突变或冲突升级）均可能造成极端波动

八、核心关注要点

1.   美伊停火协议走向——短期最核心变量。 美国与伊朗目前虽已签署谅解备忘录，但核心分歧仍然存在，“霍尔木兹海峡控制权”和“核问题处理”两大议题尚无突破性进展。若协议正式敲定，油价有进一步下探风险；若僵局持续或军事冲突再度爆发，将推动油价显著反弹。

2.   以色列-黎巴嫩边境军事行动的后续发展。 6月1日以色列确认在黎巴嫩南部开展地面行动，这是2006年以来以军对黎巴嫩最直接的地面介入。后续事态升级情况将直接影响短期地缘溢价水平，需重点跟踪。

3.   本周OPEC+会议。 6月OPEC+会议将于本周召开。市场主流预期OPEC+将继续维持现有减产政策，但若会议释放逐步增产的积极信号，将对油价产生中期压制。

4.   本周EIA原油库存数据。 市场将继续关注美国原油库存变化。前几周的持续去库存为油价提供了一定支撑，若本周数据延续去库趋势，将对短期油价形成利多提振。