渼颜空间，四环医药的一张“冒险”牌

  编辑 | 虞尔湖

  出品 | 潮起网「于见专栏」

  2015年“颜值”成为网络最火词汇之一，年轻人对美的追求上升到了一个全新高度，医美行业由此迎来黄金时代。10月中旬在深圳会展中心举办的第八届紫亚兰国际抗衰医美大会，全球近300家医美企业和2.8万人共同参与了这场医美盛宴。

  国内知名制药企业四环医药旗下一站式医美平台渼颜空间携全新再生产品“倾研”“斯弗妍”“回颜臻”重磅参展，和华熙生物、舒立缇等医美巨头同台竞技。从今年起渼颜空间频繁亮相各大医美展会，引起了业内广泛关注。

  值得注意的是，近期渼颜空间自主研发的“冻妍”水光针正式获得国家药品监督管理局颁发的第三类医疗器械注册证。这也是继童颜针、少女针之后，今年渼颜空间的又一力作。不断“亮剑”渼颜空间所图甚大，只是当下医美步入升维竞争，四环医药的医美梦还处于云雾之中。

  一条缓慢的曲线

  10月13日四环医药发布公告，公司于2025年9月已完成对瑞士医美公司Suisselle SA的投资入股。据悉Suisselle是全球领先的水光针生产企业，其核心产品CELLBOOSTER采用独家的CHAC技术，是全球首款获得CE认证的稳定复合水光针。

  通过此次投资，四环医药不仅将永久获得CELLBOOSTER系列水光针的独家代理权，还能借助Suisselle的海外渠道，把旗下渼颜空间的医美产品拓展到欧美市场，可谓是一箭双雕。

  其实近两年，渼颜空间在医美领域的投资从未间断。2021年全资收购了美国知名医美器械公司Genesis Biosystems，切入北美市场；2022年牵手蓝晶微生物，双方成立合资公司，共同开发再生医学材料。

  与此同时，渼颜空间自主研发的多款产品也接连面世。2021年9月首款水溶性凝胶“嘉乐妍”获得医疗二类器械认证；今年3月以PCL微球为核心成分的“倾研”获批上市。目前渼颜空间是国内为数不多同时拥有童颜针和少女针的医美企业。

  多点投资，产品开花，渼颜空间业绩迎来了爆发。据四环医药2025中期财报数据，医美业务收入5.82亿元，同比增长81.3%；净利润3.1亿元，大幅上涨215.3%。

  作为一家2021年刚成立的医美平台，渼颜空间的表现确实可圈可点，但把时间线拉长，这条医美曲线生长得还是过于缓慢。早在2014年初四环医药就和韩国最大的肉毒素生产企业Hugel签署了独家分销协议，拿到了乐提葆中国独家代理权。

  由于肉毒素作为一种毒麻类药品，国内审批门槛较高，相比一般医美产品申报周期更长，即使从海外引进也至少花费五六年时间。2020年10月乐提葆终于获得NMPA批准，成为国内第四款上市的A型肉毒素产品。

  在获批的当年，四环医药信誓旦旦地向外界宣布，要将乐提葆打造成中国内地销售第一的肉毒素品牌，并且三年内取得超过30%的市场份额，然而现实给四环医药浇了一盆冷水。

  先是疫情突然来袭，线下医美机构按下暂停键，打断了乐提葆的商业化之路；随后康桥资本以1.7万亿韩元成功控股Hugel，渼颜空间以涉嫌侵犯商业秘密、不正当竞争为由将康桥资本告上法庭，又给乐提葆的发展蒙上了一层阴影。

  好在双方达成和解，疫情逐渐消退，渼颜空间的医美业务开始进入正轨。只是在这段长达十年的征途里，国内医美市场早就发生了巨变，渼颜空间想要成长壮大并非易事。

  一花独放不是春

  由于无需手术、价格亲民、恢复快，注射类轻医美已经代替传统整容成为年轻一代医疗美容的主流选择。据共研产业研究院数据，2023年我国医美注射行业市场规模已达670亿元，并且以每年20%的速度增长。

  这么一个生机勃勃的赛道，自然是许多厂商最佳的掘金地，渼颜空间无非也是想分一杯羹。不过以现在的情况来看，渼颜空间的自身实力还不能确保从千军万马中脱颖而出。

  按照材料分类，注射医美市场主要分为玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素和再生材料。2024年这四类产品市场占比分别为36%、19%、29%和16%。可以看出玻尿酸才是注射类的“顶流”，所以这两年华熙生物、爱美客才会赚得盆满钵满。

  再来看渼颜空间，主要产品为肉毒素和再生材料。其中肉毒素通过代理乐提葆获得，再生材料则是走自主路线。通过“代理+自主”确实能在波涛汹涌的医美市场走得更稳妥，只是渼颜空间的这“两条腿”都有各自的问题。

  由于技术壁垒高，2022年以前国内只有四款获批上市的A型肉毒素产品，分别是美国艾尔建的保妥适、兰州生物的衡力、法国Ipsen的吉适以及韩国Hugel的乐提葆。

  产品的稀缺性，加上乐提葆的超高性价比，让渼颜空间代理第一年就实现了近4亿元的收入。去年上半年乐提葆销售收入依旧火爆，同比增长超50%。渼颜空间和Hugel的独家销售协议也已经续约至2030年。

  表面上看，依靠品类红利，乐提葆未来上升空间巨大。但问题在于一方面肉毒素市场四强格局已被打破，德国Merz的西马、复锐医疗的达希斐都已获批上市，目前还有多款产品处于临床、申请阶段。也就是说肉毒素内卷时代马上到来。

  另一方面，乐提葆卖得越多，渼颜空间的发展就越尴尬。代理终究是为他人作嫁衣，利润肯定不如自主的高。在战略角度，渼颜空间的想法是利用乐提葆的知名度，打通美容院线渠道，然后再把自家产品推至台前。

  所以这两年渼颜空间上新的速度极快，水光针、少女针、童颜针等产品应接不暇，为的就是蹭一下乐提葆的热度，同时组建肉毒素+再生材料这套组合拳来扬长避短，抵御友商的冲击。

  作为一个年轻的医美平台，选择“双保险”无疑是最优解。只是从代理到自主的蜕变从来不是一件轻松的事，渼颜空间的自主梦能不能实现就要看如何取舍了。

  一场流血的豪赌

  8月29日，四环医药公布了2025年中期财报：营收11.46亿元，同比增长20.7%，归母净利润1.03亿元，实现扭亏转盈。这份亮眼“成绩单”的最大功臣便是朝气蓬勃的医美业务。

  众所周知，这几年四环医药的日子并不好过。自2022年以来，亏损累计金额已经超过20亿元，营收也在一步步下滑。好在渼颜空间的加速跑拉动了四环医药整体提升，那么医美会是其走出转型阵痛的灵丹妙药吗？

  据艾尔建&德勤数据，2024年中国医美市场规模为2650亿元。另据中信证券的调研报告，未来三年中国医美行业有望保持高个位数增长，其中胶原蛋白、再生微球领域或迎来井喷。

  这样看来，四环医药无疑给自己挑选了一条好赛道。目前渼颜空间已在北京、河北、吉林三地建立生产基地，拥有60多款医美产品，覆盖了国内370多个城市、近7000家医美机构。

  从生产到销售，渼颜空间的商业化搭建有模有样。不过在外界看来，这仅是医美平台落地的基本功，能不能打一场持久战才是对四环医药最大的考验。想要在市场中长盛不衰，既要有出色的营销队伍，还必须有能攻能守的产品，更要比别人多“一滴血”。

  四环医药以前主要做心脑血管的仿制药，后续重点发力创新药，也就是现在的轩竹生物。医美虽然一直有在布局，但总感觉差了一口气。原因就在于渠道环节欠缺经验。

  在销售模式上，渼颜空间坚持直营+经销双向发展。双轨制虽然能够有效地利用社会资源，将新产品快速推广出去，但把控不严会出现价格乱象。况且渼颜空间既有代理又有自主产品，保不准以后会出于利益考量，产生渠道争夺矛盾。

  至于产品，渼颜空间“量”是够了，但不一定就能发生质变。想打造一个全品类医美平台，出发点是好的，但产品线铺得太长，反而浪费了精力徒增成本。

  再者渼颜空间的肉毒素和再生材料的核心产品力还不够“硬”。例如今年获批的“倾研”，虽然是国内医美市场的第三款少女针，但它不具备唯一性和先发优势。等后续竞品接连上市，其市场红利会逐渐走低。

  当渠道、产品都不具备优势时，最后只能靠金钱才能延续下去。毕竟研发、营销都需要耗费大量现金。截至2025上半年，四环医药现金及现金等价物为32.57亿元，算得上稳健充沛，只是和2022年同期相比已经骤降了36%。

  结语

  老话讲：好马配好鞍，良将配宝刀。当下渼颜空间不缺产品，缺的是沉淀和积累。单看经营数据，作为医美新兵，渼颜空间的表现十分亮眼，然而一时的爆发算不上成功。

  走过十几年的风雨，四环医药依旧身处转型的十字路口。医美确实是一张好牌，不过对于四环医药来讲同样是一张冒险牌。找到代理和自主的平衡点，其医美之路才有可能一帆风顺。