美股股价狂跌、2025年巨亏超2亿！爱奇艺赴港上市能否自救？

  编辑 | 虞尔湖

  出品 | 潮起网「于见专栏」

  近期，爱奇艺在资本市场动作频频。一边是其美股股价跌至历史冰点，另一边则是秘密递交港股上市申请，并抛出1亿美元回购计划。

  对此，网友的态度也一分为二，积极的一方认为，这是爱奇艺在借助港股资本市场，从容自救。消极的一方则认为，这是爱奇艺业绩表现平庸之时，最后的倔强。

  据爱奇艺发布的2025年第四季度及全年财报，其会员、广告、内容发行三大核心业务全线下滑，营收利润双双承压。

  而其2025年归母净利润由盈转亏，净亏损2.06亿元，更是让人不得不重新审视，这家曾被誉为“长视频行业首个盈利样本”的公司，正在经历什么样的困局。

  盈利神话破灭，降本增效反噬基本面

  爱奇艺2025年财报数据显示，其2025年全年实现总收入272.9亿元，Non-GAAP运营利润6.4亿元，连续四年运营盈利。

  不过，爱奇艺2025年整体由盈转亏的财报数据，却揭示了一个残酷的现实。爱奇艺所谓的连续四年“运营盈利”光环，正在褪色。

  尤其是在降本增效的经营战略下，爱奇艺过去的内容优势正在日渐丧失，而其赖以生存的会员与广告双引擎，也逐渐出现了结构性失灵。

  例如，虽然爱奇艺2025年Non-GAAP运营利润6.4亿元，依然为正数，但是较2024年的23.6亿元，已锐减73%。

  与此同时，其归母净利润从2024年的盈利7.64亿元转为2025年的净亏损2.06亿元，这也是爱奇艺自2023年全面盈利后，首次年度转亏。

  业内人士普遍认为，这也标志着爱奇艺曾经作为长视频行业“盈利样本”的光环，阶段性褪去。

  此外，爱奇艺的自由现金流，已显示出几近枯竭的态势。财报数据显示，其经营活动净现金流从2024年的21.1亿元骤降至2025年的1.06亿元，可谓断崖式下滑。这也同时意味着，爱奇艺的自我造血能力严重削弱，偿债压力也十分巨大。

  据分析，爱奇艺财报数据不够看，很大程度上是因为其支柱业务疲软，业绩基本盘正在动摇。

  例如，作为爱奇艺营收重要来源的会员收入，2025年出现了大跳水。财报数据显示，2025年其全年会员服务收入168.1亿元，同比下降5%。

  虽然官方解释为“内容上线节奏放缓”，但不可忽视的是，自2024年起爱奇艺不再披露会员数量，或是为了掩盖用户流失与留存难的真实困境。

  与此同时，爱奇艺的另一个重要收入来源，也正在因为其他平台的分流而受到冲击。

  最直观的数据是，其广告收入同比下降9%至51.9亿元。QuestMobile数据显示，2025年1-10月，硬广投放费用占比TOP15媒介中，前五名被淘宝、抖音、微信、快手、小红书占据，而爱奇艺则跌出前十。

  实际上，爱奇艺的会员收入乃至整体营收下滑，主要是内容爆款稀缺，缺乏现象级IP。因此也导致其造血能力显著转弱，这也是长视频平台普遍面临的困境。

  而在爱奇艺降本增效的发展策略下，其内容成本也有所压缩，虽然该部分占营收比例过半，但是并未转化为爆款增量。以2025年的《迷雾剧场》为例，该剧开播后口碑滑落，豆瓣均分降至6.5。

  由于缺乏类似《隐秘的角落》《狂飙》的全民爆款，爱奇艺的“降本”策略，不仅没有为公司节约多少成本，反而削弱了其会员付费意愿，反噬了其财务基本面。

  内容趋于平庸，难敌外部竞争

  众所周知，作为长视频内容平台，爱奇艺的壁垒在于平台的优质内容。但是，残酷的现实是，爆款并非年年都有。

  而在如今各大短视频、短剧平台纷纷崛起之时，除了现象级爆款，爱奇艺已经很难吸引到用户的注意力。而在长视频赛道，同样竞争激烈，彼此之间的竞争，也从未结束。

  因此，爱奇艺也陷入了前有狼后有虎的危险境地。一方面，以腾讯、芒果为代表的生态化平台，通过资本介入与爱奇艺同台对垒。另一方面，层出不穷的短剧平台，正在对其降维打击。

  更为致命的是，爱奇艺在爆款内容断档的同时，内容也逐渐走向平庸。而随着2023年《狂飙》带来的红利消耗殆尽，2025年上新剧集在云合有效播放霸屏榜TOP10中排名靠后，缺乏头部内容拉新。

  而从平台内容分发机制来看，爱奇艺此前的“播放量分账”模式，也相当于给自己挖了一个坑，让行业内的制作方，形成了唯流量论的重营销轻内容风气。

  不过，2025年初，爱奇艺官方宣布，从2月1日起，电影、剧集、动漫等八大内容板块全面切换到“收入分账”新模式。简而言之，以前平台的内容靠播放量算钱，而现在直接按平台真实收入分成。

  尽管爱奇艺在积极调整平台内容分发规则，让平台内容向更健康的方向发展。但是不可忽视的是，如今长视频行业仍处于深度调整期，而且行业竞争还在加剧。

  例如，多份行业报告均指出，2025年上新长剧霸屏榜TOP20正片有效播放为296亿，同比缩减20%。

  从同行竞争来看，资源丰富、实力强劲的腾讯视频，凭借稳定的内容生态保持用户规模领先。而芒果TV凭借综艺优势月活反超优酷，形成对爱奇艺的合围。

  根据QuestMobile在9月2日发布的《2025年1-7月剧综市场盘点》，截止到2025年7月，在线视频APP行业活跃用户规模达到8.15亿。

  而从月度活跃规模来看，腾讯视频和爱奇艺领先，分别为3.65亿、3.58亿，芒果TV和优酷分别为2.84亿、2.02亿。芒果TV地位越来越稳，对同样押注综艺节目的爱奇艺，威胁也显而易见。

  此外，微短剧市场规模的逐年递增，也在冲击着长视频平台的业绩增长。

  据央广网报道，广电总局相关负责人表示，2025年有3.3万部微短剧上线播出，国内微短剧用户近7亿。而且，2025年微短剧的市场规模已经突破千亿元，较2024年翻番。

  而据2月中QuestMobile发布的数据显示，红果免费短剧App在2024年12月的月活用户规模已飙升至1.58亿，同比暴增551%，与优酷的差距只剩不到3000万。这些行业数据给爱奇艺带来的压力，不言而喻。

  为了应对业绩压力，爱奇艺也押注了海外市场。虽然爱奇艺2025年在巴西、墨西哥等海外市场表现亮眼，其会员收入同比增长超30%，但海外业务体量尚小，且主要依赖中国内容输出，同时还面临Netflix等本土化巨头的直接竞争，短期恐怕也难以抵消其国内业绩下滑的巨大缺口。

  此外，爱奇艺还试图通过布局乐园，来寻找新的增长曲线。据媒体报道，爱奇艺在扬州、开封的乐园相继开业，采取轻资产模式。

  但是，国内影视IP落地线下鲜有成功案例，加上IP热度衰减快、运营周期长，爱奇艺此举，恐怕难以在短期内对其营收带来实质性的支撑，而且风险并存。

  港交所递表，能否迎来转机？

  据观察，爱奇艺赴港二次上市，是源于其美股股价不断下挫，流动性枯竭。为了继续获得资本支持，爱奇艺也不得不采取此举以“避险”，同时作为其融资补血的必要手段。

  只是，如前文分析，爱奇艺作为长视频内容平台，优质内容依然是其核心价值。而资本运作，恐怕无法从根本上替代其内容本源的回归。

  尤其是在AI正在重构行业之时，爱奇艺能否借力新技术与分账改革来重塑内容生产逻辑，将决定其是否能够顺利穿越行业周期。

  也有一种观点认为，在爱奇艺美股遇冷之时，其被迫转战港股资本市场，虽然短期能够提振投资者的信心，但是却被视为其面临潜在退市压力、规避地缘政治风险的无奈之举。

  而其1亿美元的回购计划，相对于其220.67亿元的巨额债务而言，象征意义大于实质。

  面对内容创意枯竭，爱奇艺也试图通过AI Agent的落地，降低平台部分内容的制作成本。

  例如，爱奇艺推出的“纳逗Pro”智能体平台，就试图将AI应用于剧本评估、内容创作全流程，目标是大幅降低微动画、儿童内容的生产成本。

  但是，这终究只是从降低成本的角度进行AI应用，对于行业最为缺乏的创意难题，AI的帮助，依然是杯水车薪。

  而从长期来看，爱奇艺能否利用AI辅助生产出真正的爆款，才是检验其平台价值的唯一标准。

  结语

  对于爱奇艺来说，唯一的利好可能是，2025年8月，国家广播电视总局推出了“广电21条”新政，其中包括“取消40集上限”“不严格限制古装剧数量”“抓好纪录片精品制作”“大力支持精品优秀动画片”等21条改革措施，有望刺激优质内容供给。而爱奇艺作为头部平台将受益于行业回暖。

  此外，爱奇艺的IP系列化运营的《唐朝诡事录》系列，也正在验证跑通“长剧+短剧+线下”的IP全链路开发模式。虽然该模式也曾被视为爱奇艺区别于纯流量平台的护城河。

  但是不可否认的是，这同样是一条坡长雪厚的重资产赛道，爱奇艺能否依靠该模式扭转局面、扳回一局，还尚未可知。

  期待在长视频赛道百家争鸣、其他内容平台争抢用户时长的激烈竞争下，爱奇艺能够凭借其现有的资源，全新的资本运作，重塑平台价值，早日扭转局面，迎来平台第二春。

  【天眼查显示】北京爱奇艺科技有限公司是2007年3月成立于北京的网络视频综合服务商，法定代表人为耿晓华。公司主要提供剧集、电影、综艺、动漫、少儿等优质视频内容，覆盖电视、PC、手机、PAD等多终端，通过会员服务、广告合作及IP衍生等模式运营。公司拥有多项与视频业务相关的核心技术专利，获得多轮融资支持，布局了文化传播、数字娱乐等领域的对外投资，构建了多元化内容生态。