公募“灾后重建”，投资模式将迎巨变

在A股低迷、资产普遍缩水的2023年，一些公募基金产品却逆势实现了业绩和规模的正增长。它们持仓较为分散，与彼得林奇的“打法”颇为相似，周云所管理的“东方红京东大数据”以及杨鑫鑫所管理的“工银创新动力”最为典型。

根据去年三季报显示，“东方红京东大数据”前三大重仓行业分别为环保（3.99%）、电子（3.97%）、非银金融（2.96%），前十大重仓股合计占比仅有26.77%；“工银创新动力”前三大重仓行业则依次为银行（4.14%）、石油石化（3.53%）、钢铁（3.52%），前十大重仓股合计占比也仅有31.57%。

这种分散投资的方法，可以极大地降低投资组合的风险，但很多基金经理对此并不十分认可，觉得还是要找高景气行业，要重仓赛道。

可现实情况是，过去两年间，很多基金经理不仅没能赚到钱，还跑输了“沪深300指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%”这一业绩基准。这个代表着绝大多数权益类基金的业绩基准，对于大多数基金经理来说，如果不是能力太差，是可以轻松战胜的。

不过，还是有很多基金经理跑输业绩基准，原因在于很多人选择了追涨杀跌和押注赛道。这其中有来自公司层面的业绩考核要求，也有来自渠道给的压力。

不可否认，普涨行情中，押对赛道可以获得更高的收益，但在市场整体下行的行情中，押注赛道就成为严重反噬业绩的推手。

事实上，如果基金经理根据基金契约规定，选择采取均衡配置的投资策略，除非超级大牛市或者大熊市，绝大多数情况下都可以轻松战胜业绩基准。但是，如果选择采取押注行业的策略，只要押错赛道，任何时候都可能跑输业绩基准。

对于基金产品来说，基金净值线就是其生命线，而业绩基准是评判基金是否合格的参照物。一名合格的基金经理，所管产品的业绩理应赶上甚至超过业绩基准。

投资者放弃低费率的指数基金，选择买入更高费率的主动权益类基金，自然是期待获得比指数基金更高的收益。为投资者创造超额收益，正是权益类基金经理的价值所在。

从成熟市场的发展现状看，主动权益类基金经理要想战胜指数已变得越来越难；而国内市场想要战胜指数也并非易事，因为想要从一个失去贝塔的股市中获取超额收益，难度更大。

基哥认为，前文提到的两只基金的做法或值得借鉴。

通过偏均衡的配置方式，可以减小基金经理的业绩和从业压力，毕竟大多数基金经理在行业配置轮动方面的能力确实一般。

在此基础上，基金经理再去挖掘优质个股创造阿尔法。这样的话，相对基准偏离不会太大，业绩也不会与基准差特别多。

毕竟基金产品的业绩基准，才是检验基金经理是否合格的试金石，才是衡量基金是否践行契约精神的标尺。

关于这点，基哥回想起某基金公司总经理分享过的一个案例。

当时，他们公司管理的某只基金产品，持有人是来自某中东国家的主权基金。在市场行情欠佳的情况下，基金经理为了给客户更多回报，擅自变更了投资范围，在考核期结束后获得了非常明显的超额收益。

他们原以为持有人会大幅追加投资，没想到对方选择了赎回，主要原因就是该基金产品偏离了业绩基准。

对于大资金而言，他们在配置基金时，锚定业绩基准最为重要，偏离业绩基准即使赚到钱，同样会被抛弃。