面对上千只ETF，投资者却更迷茫了

导语：监管层希望通过一种新的简单、便捷的稳健型策略产品解决“基金赚钱基民不赚钱”的行业痛点。

  中国公募基金行业正经历一场深刻变局：主动权益基金光环褪色，明星经理难破信任危机。

  当投资者在主动管理的迷宫中屡屡碰壁，指数化投资以其透明、低成本的优势迎来爆发性增长，规模首超主动权益基金。

  然而，面对近1200只纷繁复杂的ETF，普通投资者该如何进行有效的资产配置？又该如何在被动投资中寻找更便捷的“一站式”解决方案？

  正是这些行业痛点催生了Smart Beta策略的兴起，我们所熟知的红利策略便是Smart Beta策略中的典型代表，然而，Smart Beta策略的范围远不止于此。

  01 差距

  一般而言，通过将有效的选股逻辑，比如红利、价值、质量、低波动等，以纪律性的方式融入指数编制中，力求在被动跟踪的基础上提升组合表现或优化风险收益特征的策略，都属于Smart Beta策略的范畴。

  Smart Beta并非新概念，早在2000年美国贝莱德旗下的iShares品牌以及道富环球就发行了多只跟踪成长、价值风格指数的ETF产品，这两大风格因子成为美国权益ETF市场中最原始的Smart Beta类别。

  随着市场需求深化，Smart Beta策略矩阵快速扩容。

  2005年至2010年期间，基于动量效应和低波动率的ETF产品陆续问世；2010年到2015年间，聚焦企业质量和高股息因子的产品迎来爆发式增长；而2015年之后，以自由现金流和多因子整合为核心的投资策略逐渐成为市场关注的新方向。

  在投资实践中，海外市场风格投资、因子投资逐渐流行，带来了美国Smart Beta ETF快速发展。

  截至2024年末，美国Smart Beta ETF产品数量达到364只，合计管理规模达到17275.10亿美元，十年增长了23倍，占到美国权益ETF规模的20%。

  来源：Bloomberg，数据截至2024年末

  反观中国市场，Smart Beta ETF规模合计仅为1200亿元，约占国内权益ETF规模的3%。

  02 ETF新战场

  除了规模上与美国存在差距外，国内Smart Beta ETF在发展过程中，也颇具中国特色。

  根据某券商此前的一份研报显示，在美国Smart Beta ETF产品中，成长、价值和质量因子策略位列管理规模前三位；在国内，红利因子策略则占据了主导地位。

  过去三年，红利资产以稳健表现俘获市场目光，其本质是在低利率、高波动的时代，市场对于“确定性”的渴求。

  自由现金流作为稳定红利产生的前提条件，正成为投资者评估企业价值的又一重要指标。

  自由现金流通俗地说，就是企业在支付了维持日常运营和必要投资（如更新设备）的所有费用后，真正能自由支配、可以回报给股东（通过分红或回购股票）的现金，它被广泛认为是衡量企业财务健康度和实际盈利能力的核心指标，比单纯看会计利润更能反映企业创造“真金白银”的能力。

  巴菲特就极为看重自由现金流，并将其作为评估企业内在价值的关键依据。正是基于这一重要标准，巴菲特成功发掘了可口可乐、喜诗糖果、日本五大商社等众多具有长期价值的投资对象。

  然而，普通投资者自行分析企业现金流并运用复杂模型（如DCF）难度很高，多数投资者仅关注PE、营收、利润等简单指标。为了方便投资者更好的参与其中，多家指数公司纷纷发布自由现金流相关指数。

  以中证全指自由现金流指数（932365.CSI）为例，其选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。

  自2015年5月底至2025年5月底，近10年时间，中证自由现金流指数成功穿越市场牛熊，历史年化回报高达7.77%，同期中证全指年化回报为-3.95%。

  来源：Wind，数据区间：2015.5.31-2025.5.31

  鉴于自由现金流指数的优异表现，各大基金公司纷纷积极布局相关策略产品。截至6月18日，全市场已有27家基金公司发行了32只自由现金流相关的指数基金。

  来源：wind，数据截至2025.6.18

  基哥注意到，较早布局红利策略的华泰柏瑞基金，此次也积极参与自由现金流指数策略产品的发行。

  继4月发行华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF（563390）后，公司近期也发行了相应的联接基金——华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF联接（A类：024622，C类：024623）。

  03 尾声

  今年5月7日，《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布。其中，明确指出聚焦解决行业痛点问题，实现从重规模向重投资者回报转型。

  从监管的关切点来看，在过去主动权益或者单一指数投资均无法有效提高投资者获得感的情况下，希望通过一种新的简单、便捷的稳健型策略产品解决“基金赚钱基民不赚钱”的行业痛点，同时成为引导中长线资金的关键抓手。

  而Smart Beta中的红利、自由现金流等策略恰好满足这些需求。

  红利策略用过去三年的实际表现赢得了投资者的信任，自由现金流策略用过去的业绩证明了其价值。

  随着自由现金流ETF及联接基金的上市，投资者在进行长线投资选择时，又多了一个新选项。其未来三年乃至更长周期的实际表现，值得期待。