【风口内参】新兴蓝海市场，广阔增长空间

【逻辑阐述】

1、跨国公司具备先发优势，国内龙头奋力追赶

2、人口增加、老龄化、新兴市场崛起带动医疗康护领域需求增长

3、消费升级带动智慧办公领域产品渗透率逐步提升

重点黑马公司603583捷昌驱动

线性驱动行业是一个处于上升期的新兴发展行业。线性驱动产品能应用到众多智能终端领域，例如医疗床和护理床的电动调节，办公桌的智能升降，以及工业、农业自动化的各种设备，其原理是通过控制系统将指令传达至机械结构，使电动机的圆周运动，转换为推杆的直线运动，从而达到推拉、升降重物的效果。

【行业板块解析】

一、跨国公司具备先发优势，国内龙头奋力追赶

1、欧洲跨国企业是行业先驱，市场地位稳固主导高端市场

全球线性驱动行业主要有两类参与者：欧洲的老牌企业和国内的新兴势力。丹麦LINAK和德国DEWERT最早进入线性驱动产品制造业，是行业开拓者，通过多年的积累，其生产规模较大、技术和管理水平较高、具有稳定的客户群体和市场份额，已形成了巩固的市场地位；同时欧洲老牌企业具有较高的品牌效应和完善的分销渠道，在国外基础医疗设备的控制系统业务中占据了主导地位。由于国外医疗器械厂家对产品的技术标准要求比较高，对部件的品牌经常有指定要求，所以主要采用的是同行业中规模、标准化、市场占有率较高的国际龙头企业的产品。

2、国内企业凭借快速反应+不断提升产品质量提高自身国际影响力

线性驱动市场的下游客户会提出自己对产品的功能设想，希望厂商能提供更有针对性的产品来满足需求，由于欧洲跨国公司规模庞大，市场反应速度较慢，国内企业抓住这点进行切入。虽然进入线性驱动行业的时间不长，但国内企业通过十多年的技术积淀和工艺优化，在产品性能指标上已经有了较大提升，与跨国企业相比，国内企业的劣势是产品设计和品牌知名度；优势是产品的性价比和快速反应能力。近年来国内线性驱动企业的海内外市场正在逐步扩大，已经具备参与国际中高端市场竞争的实力。我国线性驱动行业起步较晚，发展至今已形成了一批具有领先优势的本土企业，例如捷昌驱动、浙江新益控制系统有限公司、常州市凯迪电器股份有限公司、青岛豪江电器有限公司、嘉兴礼海电气科技有限公司等。国内线性驱动产品主要应用在电动病床、护理床、ICU床、牙科椅、电动轮椅、美容床、按摩器具等领域。国内线性驱动市场尚处于市场成长期，多数生产企业的规模也 相对较小，国内线性驱动市场仍有较大的成长空间。

二、人口增加、老龄化、新兴市场崛起带动医疗康护领域需求增长

随着经济的快速发展和全球老龄化速度的加快，社会公众对医疗器械设备的需求不断增加。2014年全球医疗器械市场规模为3,610亿美元，2015年全球医疗器械市场规模为3,810亿美元；2017年全球医疗器械市场规模为4,030亿美元，预期到2022年可达5220亿美元。支撑全球医疗器械设备市场市场增长的三个主要因素分别为：人口数量的不断增长；发达国家人口老龄化；新兴经济体在医疗费用支出上的增加。按照线性驱动医疗产品占整个医疗器械设备市场份额的0.5%来测算。2022年全球线性驱动医疗产品的市场规模约为26亿美元。

三、消费升级带动智慧办公领域产品渗透率逐步提升

随着各国经济增长带动消费理念持续升级，智慧办公领域迎来发展契机。近年来，全球智慧办公产品的整体渗透率还处于偏低阶段，低渗透率决定行业处于成长期。未来升降办公桌等智慧办公产品将逐步由可选消费品转向必须消费品，包含电动升降办公桌在内的智慧办公行业有望快速发展。北美亚马逊、Facebook等互联网巨头正在普及符合人体工程学设计理念的线性驱动办公桌椅。国内健康办公意识正在觉醒，目前中国IT互联网、金融银行、政府国企、高校教育等久坐密集行业人群尤为严重，伴随着国内外人体工学理念的进一步普及以及人们对健康生活的追求，未来线性驱动产品在智慧办公领域的应用将迎来新一轮爆发，智慧办公市场的规模有望快速提升。

智慧办公领域的主要产品包括智能办公桌、电控柜子、升降办公椅、智能投影仪器等，其中发展最快的重点产品是可升降办公桌。我国家具行业的市场规模约为 全球市场规模的25%，家具行业中20%为办公家具，办公家具中的30%为办公桌产品。

全球范围内美国、中国和日本为世界三大办公家具消费国，占比分别达到29%、23%和7%。中国虽然总体消费量位居世界第二，但人均消费量仍处于世界较低水平。智慧办公家具在欧美国家非常流行。美国、德国、英国、法国、日本等发达国家已形成较大且较为稳定的市场规模，是智慧办公家具的主要消费区域。除欧美市场外，中国、俄罗斯、印度等新兴市场未来发展空间巨大。北美市场是全球最大的办公家具消费市场，其中，美国是世界上最大的办公家具进口国和消费国。北美市场消费者高度重视办公家具消费。中国智慧办公家具市场虽然目前的规模仍然较小，但消费升级趋势十分明显，我国久坐办公人群的数目较大，一旦渗透率提升，市场规模将快速增长。智慧办公的理念有望快速在金融、互联网等领域率先推广，并波及其他行业，带动我国智慧办公家具市场全面扩张。

全球范围内智慧办公产品的渗透率约为5%-10%，高渗透率国家主要集中在经济较为发达的北美地区，按照10%的渗透率进行估算，2019年全球智慧办公家具的市场规模约为51.4亿美元。目前国内智慧办公家具市场尚处于市场开拓期，与全球市场还存在一定的差距以2%的渗透率进行测算，国内智慧办公家具的市场规模约为2.4亿美元，参考当前北美市场的渗透率，我国智慧办公家具市场仍有数倍的提升空间。

【相关个股】

603583捷昌驱动

逻辑一、国内线性驱动龙头，品类齐全客户高端

捷昌驱动深耕线性驱动行业近20年，是国内线性驱动行业的龙头。公司在新昌、杭州、台湾分别设立了研发中心，在新昌、宁波、美国、马来西亚一共布局六大生产基地，具备年产立柱250万套、推杆100万套的能力。公司生产的线性驱动系统产品可分为医疗康护驱动系统、智慧办公驱动系统、智能家居控制系统以及工业系统等。公司已经和世界知名家具、医疗企业建立战略合作，约80%的收入来自欧盟及北美等发达地区。

逻辑二、经营指标全面向好，预计四季度收入仍将维持高增长

Q3预付款项1101万元，与期初相比增长30%，是主营业务增加导致预付采购款增加；合同负债3463万元，与期初相比增长69%，是主营业务增加预收款所致；经营活动净现金流4.04亿元，同比增长84%。各项经营指标持续向好。

逻辑三、募投项目发行完毕，海外项目加快建设产能释放

公司非公开发行项目完成，继续加码智慧办公驱动系统升级扩建项目、数字化系统升级与产线智能化改造项目等，前者完全达产后形成95万套智慧办公驱动系统的产能，大幅提升公司的产能。

【风险提示】

1、海外市场受疫情及贸易摩擦的影响

2、国内市场渗透率提升不及预期

3、中美关系再度恶化导致关税税率提高