2024年盈转亏2400万，美妆老将丽人丽妆营收连续4年下跌

业绩暴雷，营收连续4年下跌

当传统美妆零售巨头撞上新消费寒冬，上海丽人丽妆化妆品股份有限公司（605136.SH）的2024年过得有点“扎心”：营收17.28亿，同比暴跌37.44%；净利润直接从盈转亏，亏损2440万，同比下滑182.64%。

这份成绩单堪称“暴雷”——要知道2023年丽人丽妆还能盈利2952万，2024年却直接掉进了亏损泥潭。

实际上，这是丽人丽妆连续第4年下跌。

财报显示，2020年-2024年，丽人丽妆的营业总收入分别为46.00亿元、41.55亿元、32.42亿元、27.62亿元、17.28亿元，同比分别下跌9.67%、21.97%、14.81%、37.44%，呈现连续四年下滑趋势，且2024年跌幅显著扩大至37.44%，相比2020年累计缩水62.43%。

三大原因解析业绩滑坡

合作品牌大撤退：财报中，丽人丽妆解释称，与后、雪花秀等部分韩系品牌终止合作，与雅漾等欧美品牌转为代运营模式，直接导致营收断崖式下滑。日韩美妆在中国市场的式微，让丽人丽妆这样的代理商业绩承压。

传统电商红利消退：天猫等平台流量增长乏力，丽人丽妆核心的电商零售业务收入下滑38.39%。虽然抖音等新兴渠道占比提升至18%，但增速放缓，难抵大盘颓势。

战略转型阵痛：自有品牌研发和营销投入加大，销售费用仍高达5.09亿元，研发费用2343.48万元，同比激增90.98%。但新品牌尚在孵化期，短期难见回报，终究敌不过行业的残酷。更关键的是，研发投入仅2343万元，且长期投入较少。

数据显示，2020年-2024年，丽人丽妆的营业总收入分别为46.00亿元、41.55亿元、32.42亿元、27.62亿元、17.28亿元，同比分别下跌9.67%、21.97%、14.81%、37.44%，呈现连续四年下滑趋势，且2024年跌幅显著扩大至37.44%，相比2020年累计缩水62.43%。

从数据可以看出，研发费用在2024年有明显提升，占比达到1.36%，而此前几年占比均低于0.5%。在美妆行业动辄上亿的研发费用面前，丽人丽妆这点钱也就是“入场券”。 

自救三板斧：自有品牌、降库存、调结构

1、自有品牌狂飙140%

情绪护肤品牌“玉容初”、中式科技护肤“美壹堂”收入增长超140%，但基数低，仅贡献零星业绩。创始人黄韬亲自挂帅研发藏红花成分产品，甚至联合发布《情绪护肤趋势报告》，野心不小。

当前美妆市场竞争格局已现分野：薇诺娜以“敏感肌修复”建立专业壁垒，珀莱雅借“抗衰老”实现品牌升级，韩束凭“植物科技护肤”完成市场逆袭。面对如此高度细分的竞争态势，丽人丽妆提出的“藏红花情绪护肤”新概念，究竟能开拓出多大的市场空间？

当美妆赛道进入“硬核研发+品牌力”的双重比拼时，丽人丽妆如果还停留在“营销造概念”的阶段，恐怕很难翻身。

2、断臂求生砍库存

2024年财报显示，面对持续低迷的行业环境，丽人丽妆主动实施战略转型，通过优化合作模式显著改善了财务状况。丽人丽妆针对部分回款周期长、库存压力大的买断制合作品牌，果断采取模式转型或终止合作的策略，将重点转向代运营模式。这一系列举措使得存货规模从2023年末的8.85亿元大幅缩减至4.36亿元（降幅50.77%），应收账款同比下降55.10%至1.65亿元，同时经营性现金流净额提升至4.38亿元，较上年增加2.2亿元。

丽人丽妆管理层在财报中强调：“在行业下行周期，我们选择质量优先于数量的发展策略，将有限资源集中投向更具增长潜力的核心品牌及自有品牌运营。”

不过，这种以风险控制为导向的战略调整也带来了明显的营收收缩，2024年丽人丽妆营业收入同比下滑37.44%至17.28亿元。这种“壮士断腕”式的转型，既体现了管理层应对行业寒冬的决断力，也反映出美妆代运营行业面临的严峻挑战。

3、押注抖音赛道

2024年末，丽人丽妆抖音小店数量增至52家（经销模式46家，代销模式6家），年度增加家4（经销模式增加6家，代销模式减少2家），虽然代运营模式占比提升，毛利率虽增至35.89%，却可能牺牲规模。

隐忧与挑战

1、合作品牌减少风险：丽人丽妆合作的品牌普遍具有较高的市场知名度，但其经营状况、产品质量及市场声誉均由品牌方自主把控。若品牌方出现经营不善、产品问题或负面事件导致声誉受损，可能直接影响其产品的终端销售，进而对公司的营业收入和盈利能力产生不利影响。

2、目前，丽人丽妆对佳丽宝、汉高等核心品牌供应商的采购集中度较高（前五大供应商采购额占比达81%）。尽管双方已建立长期稳定的合作关系，但若主要供应商调整合作模式（如提高供货价格、变更服务费用或交易条款），甚至终止合作，可能对公司的供应链稳定性及成本控制造成不利影响。

2024年，丽人丽妆已面临后、雪花秀等品牌终止合作，以及雅漾等品牌调整运营模式的情况，这对整体营业收入形成了一定冲击。若未来核心品牌继续撤离或缩减合作规模，公司业绩可能进一步承压。

3、自有品牌难挑大梁：当前自有品牌占比仍低，且面临上美股份、薇诺娜、珀莱雅等成熟品牌的碾压式竞争。

4、管理层动荡：2024年董事吕健美、独董谢乐离职，董事会换届在即，战略连续性存疑。

清扬君点评

丽人丽妆的困境，本质是“品牌寄生虫”模式的危机。过度依赖外资品牌代理，当Z世代转向国货、海外大牌自建渠道时，中间商的好日子就到头了。自有品牌的故事虽美，但研发费用仅2343万元，不及珀莱雅等企业的零头，所谓“藏红花科技”能否突围仍需观察。

短期看，降库存保现金是明智之举；长期看，若不能打造出第二个“薇诺娜”，资本市场恐怕难再买单。2025年美妆赛道内卷加剧，留给丽人丽妆的时间不多了。

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