杭州工商信托年报透析：信托规模再创新高，盈利端连续四年亏损

  公司受托信托规模持续增长，2025年已接近1400亿元，投资成拖累。

  文/每日财报 楚风

  2025年信托行业普遍存在“增量减收”的情况，信托管理规模实现增长，而业绩反而出现下滑。其中，杭州工商信托股份有限公司（下称“杭州工商信托”）便是典型案例，公司信托规模持续增长，业绩却出现亏损。

  《每日财报》注意到，自2022年来，杭州工商信托已连续4年业绩亏损，其中固收业务成为重要因素。尤其是2025年，其母公司口径净利润亏损显著超越合并口径，反映出固收业务正在“失血”。财报显示，其自营资产规模正持续萎缩。

  另一方面，杭州工商信托的受托信托规模正持续增长，2025年信托管理规模接近1400亿元。信托管理规模增长带动公司收入增加，但信托项目创造的利润反而减少，主要是因为公允价值变动损益和信用减值损失大幅增加。

  连续4年业绩亏损，自营资产规模缩表

  杭州工商信托成立于1986年12月，当前注册资本为15亿元。杭州工商信托的实控人是杭州市财政局，其中杭州市金融投资集团有限公司持股57.992%，绿地金融投资控股集团有限公司持股19.9%。

  近日，杭州工商信托披露2025年财报显示，公司主要业务的业绩亏损加重。数据显示，以母公司口径计算，杭州工商信托实现营收为-9.99亿元，较2024年的-3.11亿元大幅萎缩；实现净利润为-13.42亿元，较2024年的-4.85亿元进一步扩大。

  如果按照合并报表计算，杭州工商信托的业绩表现要好一些。2025年，杭州工商信托合并口径的营收-1.82亿元，而2024年的数据为2.28亿元；合并口径净利润为-8.89亿元，较2024年的-6.19亿元也明显扩大。

  杭州工商信托的母公司口径与合并口径的业绩分化，主要是因为公司固收业务正在“失血”，而需要子公司来进行“补血”。2025年财报显示，其合并报表内的子公司为浙江蓝桂资产管理有限公司，这是一家私募公司，由杭州工商信托100%控股。

  一般来说，信托公司的母公司口径更能反映出公司真实的盈利能力和资本安全，监管也要求信托公司的风险资本计算以母公司口径的净资本为核心基础。

  《每日财报》注意到，从母公司利润表来看，杭州工商信托的营收为负数，主要是因为公允价值变动损益为-12.96亿元，较2024年的5.80亿元显著扩大。这反映出公司在资本市场上投资失利，导致公允价值变动损益严重拖累业绩。

  如果将时间线拉长，杭州工商信托的业绩已连续4年亏损。2022年至2025年，其母公司口径净利润分别为-2.19亿元、-2.05亿元、-4.85亿元和-13.43亿元，累计亏损22.52亿元；合并口径净利润分别为-1.98亿元、-2.20亿元、-6.19亿元和-8.89亿元，累计亏损19.26亿元。

  在业绩亏损的同时，杭州工商信托也在持续收缩自营资产规模。2022年至2025年，其自营资产规模分别为51.26亿元、48.73亿元、44.68亿元和31.60亿元。其中，2025年自营资产规模缩减最大，或反映出公司在公允价值变动损失之下的被动缩表。

  此外，自营资产中的信用风险资产的损失金额也在提高。2025年末，信用风险资产净额合计为24.53亿元，其中损失类资产为3941万元，可疑类资产为1.57亿元，均较2024年末明显提升。

  信托规模持续增长，盈利水平为何走低？

  相比自营资产规模的持续萎缩，杭州工商信托的受托信托规模实现较快增长。2022年至2025年，其受托信托资产规模分别为542.49亿元、883.20亿元、1009.46亿元和1398.25亿元。也就是说，其受托信托规模在3年翻了一番。

  从2025年受托信托规模结构来看，杭州工商信托的主动管理型和被动管理型信托资产规模均实现增长。其中，主动管理型信托资产为749.98亿元，同比增长41.59%；被动管理型信托资产为648.27亿元，同比增长35.13%。

  随着受托信托规模的增长，杭州工商信托通过信托业务获得的收益也在增加。2025年，其手续费及佣金收入为2.48亿元，同比增长20.12%。

  不过，杭州工商信托的信托项目盈利能力却在下降。根据2025年信托项目利润表（汇总表），信托项目实现营收为38.54亿元，同比增长10.13%；实现净利润为15.91亿元，同比下降17.91%。其中，公允价值变动损益为-6.85亿元，同比下降约50%。此外，信用减值损失为18.57亿元，较2024年增加超过10亿元。

  信托项目利润表是信托公司为信托持有人所创造的收益，独立于信托公司的财务报表。而信用减值损失大幅增加，或反映出信托项目里的部分贷款或债券出现坏账。

  《每日财报》还注意到，在杭州工商信托的信托资产运用中，还有不少资金投入房地产领域。其中，资产管理信托中投入房地产的资金为52.28亿元，资产服务信托中投入房地产的资金为124.25亿元。尽管投入房地产的信托资金已呈现趋势性下降，但仍然保持较高金额。

  同时，杭州工商信托也部署了信托创新业务。2025年，其推出杭州市首款正对市民的预付类资金服务信托吗，成立针对失能失智老人的特殊需要信托，创设“幸福颐养”系列养老服务信托，以及将“信托+支付”的金融服务模式运用于养老消费服务场景。

  杭州工商信托还创新设立“数智共富”慈善信托产品线。2025年，“数智共富”产品线实收信托规模为1150万元。不过，其慈善信托总体规模出现下滑。当期，其慈善信托总规模为3411万元，同比减少28.20%。

  总的来看，杭州工商信托在2025年业绩亏损扩大，已连续4年遭遇亏损，其中公允价值变动损益成为重要因素。尽管公司的受托信托规模持续增长，2025年已接近1400亿元，但是信托项目的盈利能力反而走低，主要为公允价值变动损失和信用减值损失大幅扩大。