惠誉：确认中银航空租赁“A-”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月16日，惠誉已确认中银航空租赁有限公司(BOC Aviation Limited，简称“中银航空租赁”，02588.HK)的长期发行人违约评级(IDR)为“A-”，股东支持评级(SSR)为“a-”。惠誉同时确认中银航空租赁与BOC Aviation (USA) Corporation的高级无抵押债务和中期票据计划的评级为“A-”。评级展望为稳定。

评级确认与惠誉对全球飞机租赁行业的观察同时进行，其中涵盖了10家公开受评公司。

关键评级驱动因素

母行为其长期发行人评级提供支撑：惠誉基于中银航空租赁的最终母行中国银行股份有限公司(Bank of China Limited，简称“中国银行”，03988.HK，601988.SH，A/稳定)为中银航空租赁提供特别支持的可能性很高，得出中银航空租赁的长期发行人违约评级，同时在股东支持评级中有所体现。由于中银航空租赁与中国银行之间紧密相联，体现在共享品牌、中国银行拥有中银航空租赁的多数股权(70%)和董事会代表权、交叉销售举措和应急流动性支持，中银航空租赁长期发行人违约评级比母行低一个子级。股东支持评级表明，如果惠誉不改变其对中银航空租赁母行潜在支持的看法，其长期发行人违约评级可能下调至的最低水平。

母行继续提供支持：评级确认反映了惠誉的观点，即在全球航空运输量回升，航空业复苏的情况下，中国银行支持中银航空租赁的意愿和能力保持不变。中国银行的评级反映了惠誉对中国主权(A+/稳定)支持的预期。惠誉预计，在压力时期，中国银行将向中银航空租赁提供支持。这是因为中银航空租赁若违约，将对该银行的声誉带来重大影响。中银航空租赁专注于该集团的飞机租赁业务，而中国银行的国内子公司中银金融租赁(BOC Financial Leasing)则专注于中国的人民币融资租赁业务。

平衡这些支持考虑因素的是，中银航空租赁对更广泛的中国银行集团财务贡献相对较低(2022年底占中国银行并表资产的0.5%)，以及该飞机租赁公司在国际的管辖区运营的事实。惠誉还认为该公司的管理和运营比其他中国租赁子公司更独立。

稳健的独立信用状况：尽管有较高的减值损失，中银航空租赁的独立信用状况在2022年仍然稳健。该公司拥有一支年轻、需求量大、且节油的机队，截至2022年底，机队平均年龄为4.4年，平均剩余租赁期为8.1年，这缓解了资产质量风险。由于停留俄罗斯的飞机被全额减记，其减值费用在2022年上升到4.4%。如果惠誉排除这一一次性事件的影响，减值费用将低至0.3%。

盈利减少，杠杆率得到控制：中银航空租赁的净利差从2021年的6.8%降至2022年的6.0%，原因是其终止与俄罗斯航空公司租约终止后租赁租金收入减少，以及在利率上升的情况下融资成本增加。

然而，由于其与母行中国银行的紧密联系以及来自母行的支持，其融资成本低于受评的同业。由于增长放缓，其杠杆率在2022年底降至2.9倍(2021年为3.2倍)，并保持在3.0倍至4.0倍的长期目标区间内。这高于受评同业集团，但惠誉认为相对于公司的投资组合风险偏好、积极的投资组合管理以及其机队投资组合的质量，这一水平属于适当。

流动性稳定，资金雄厚：中银航空租赁的流动性状况稳健，2022年底的流动性覆盖率(未来12个月以上的可用资金与预期债务的比率)约为1.9倍。该公司拥有3.92亿美元的非限制现金余额、可获得定期贷款和约49亿美元的未使用承诺性循环授信额度，包括由中国银行提供的于2026年底到期的35亿美元贷款额度。截至2022年底，中银航空租赁的无抵押融资仍占债务总额的99%左右。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

中银航空租赁的评级主要对中国银行评级的变化敏感。如果中国政府向中国银行提供及时全面支持的意愿或能力发生变化，导致中国银行评级发生任何变化，都可能对中银航空租赁的评级产生同样程度的影响。

尽管不在惠誉预计之内，如果中国银行寻求出售，或大幅减少对中银航空租赁的投资，中银航空租赁的评级可能会受到负面影响。如果中国银行内部有任何其他发展，导致惠誉认为中国银行为中银航空租赁提供支持的意愿或能力减弱，包括中银航空租赁在集团中的战略重要性和作用削弱，则中银航空租赁的评级可能会被下调。

如果中银航空租赁的经营业绩恶化，未能实现中国银行预期的投资回报，惠誉也可能采取负面评级行动，这可能影响惠誉对中国银行在必要时向中银航空租赁提供支持的意愿的评估。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

如果惠誉对中国银行采取正面评级行动，可能会引发中银航空租赁评级上调，而中国银行对中国政府向其提供支持的意愿和能力的增强十分敏感。如果中银航空租赁在集团中的作用和与母行的整合水平得到切实加强，那么其评级也可能会被上调。不过，鉴于中银航空租赁在国际市场上的单一航线航空租赁业务模式，整合水平提升的可能性不大。

债务和其他工具评级:关键评级驱动因素

中银航空和BOC Aviation (USA) Corporation发行的高级无抵押债务和中期票据的评级与中银航空的发行人违约评级等同，反映出在压力情景下有足够水平的未质押资产支持平均回收。

债务和其他工具评级:评级敏感性

高级无抵押债务和中期票据的评级对中银航空的发行人违约评级变化很敏感。